供应端，镍铁现货价格企稳1360元/镍点。电解镍方面，镍沪伦比值7.547，由于内外比值尚未回归，盘面进口亏损10940元/吨，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入减少，使得近端现货资源偏紧。

需求端，钢厂产量不及预期，预计12月不锈钢总产量约272万吨，其中300系排产约140万吨。纯镍需求以刚性合金、电镀为主，弹性不大，镍价支撑有所下滑。

整体来看，纯镍基本面边际宽松，供应仍旧偏紧，终端需求有所下滑。LME镍库存短期累库，主要是由于国内进口窗口关闭。此外，LME临近交割日，警惕交割前的多空博弈风险。天风证券认为短期沪镍绝对价格以宽幅震荡为主。

不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，短期价格震荡下行，但原料端镍价对成本支撑较强，天风证券认为下方空间有限。后续来看，在产能过剩周期下，策略以空不锈钢利润为主。

风险提示：1、欧美制裁俄镍金属的可能；2、宏观风险。