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主要观点
黄金
白银
本周行情回顾
本周，美国周初公布11月CPI和核心CPI同环比增幅均不及预期，美联储如期加息50BP，市场抢跑交易美联储货币政策放缓，但会议释放信号偏鹰派，美元指数周四自近半年低位反弹，贵金属冲高至阶段新高后多头开始止盈离场价格转跌。COMEX黄金期货当周最高涨至1836.9美元后大幅回落，周五部分跌幅收复收盘累计跌0.33%；COMEX白银期货受到商品属性拖累跌幅相对黄金较大，盘中一度突破24美元后回落，当周累计下跌1.14%。
【贵金属期现价差与比价】金银基差均有上行现货再度升水，本周后段银价大幅回落金银比反弹
资金面与持仓分析
【资金面变化】美联储12月放缓加息幅度，当前散户对贵金属的投资兴趣改善有限ETF持仓仍处于阶段低位
截至12月16日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为910.4吨，与上周持平；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,548吨，持仓较上周再大幅减少182吨。美联储12月放缓加息步伐的政策落地后，当前紧缩的货币政策距离转向仍较远，在此情况下散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限ETF持仓仍处于阶段低位。
【贵金属持仓与库存变化】贵金属价格反弹，金银净多头持仓均有增加，本周白银库存重回下行趋势
截至12月13日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为125,649手，持仓环比回升10,524手；白银期货投机持仓净多头为22,819手，较上周增加3,611手。近两周贵金属价格大幅反弹，机构投机多头持仓增加，金银净多头持仓均有增加。本周白银库存重回下行趋势。
宏观基本面分析
【美国经济景气度(PMI)】11月制造业PMI两年半来首次跌破荣枯线，服务业PMI意外反弹反映服务性消费需求韧性
11月美国ISM制造业PMI降至49为2年半以来首次跌破荣枯线，制造业物价持续回落拖累整体的指标下降，新订单的回落和库存的上升反映需求的萎缩；服务业PMI意外反弹至56.5，商业活动大幅回升反映服务性消费需求韧性。
【美国与欧洲经济景气度】12月美国消费者信心指数超预期反弹通胀预期继续回落，投资信心指数持续回升
12月美国消费者信心指数超预期自54.7反弹至59.1，通胀预期指数连续两个月回落至4.6的一年多低位，投资信心指数继续回升；
l12月欧元区制造业PMI初值较上月再有回升至47.8，综合PMI回升至48.8仍处于收缩区间，需求下滑呈现边际放缓。
【美国就业及失业数据】11月非农人数超预期回升，劳动参与率和职位空缺率均下降反映劳动力短缺与行业裁员情况并存
美国11月新增非农就业人口26.3万，超过预期的20万，较10月回升0.3万，失业率为3.7%与上月持平保持在历史低位，就业市场保持强劲，劳动参与率再度回落至62.1%，劳动力供应短缺问题仍难解决但10月职位空缺率回落至6.3%或反映部分行业出现裁员情况。
【美国就业结构及薪资增长】休闲酒店和教育保健行业新增就业岗位较多，薪资增速同环比回升
从结构上看休闲酒店和教育保健行业对非农新增就业人口贡献仍较大，需求保持强劲；
11月非农薪资增速同比回升至5.1%强于预期，环比增0.55%呈现稳步增长，当前劳动力结构性紧缺问题仍需通过涨薪来应对。
【美国消费数据】美国11月零售销售额环比超预期下滑创11个月来最大降幅，高通胀对消费的打击不断加强
美国11月零售销售额意外环比下降0.6%，创11个月来最大降幅，预期降0.2%；同比增幅为6.5%；剔除汽车销售后的10月核心零售销售额环比降0.2%；
13个零售类别中有9个在上个月出现下滑，包括电子产品、家具和建材商店。汽车销售额也有所下降，部分原因是二手车和卡车价格下跌；此外，加油站销售额随着油价下跌。
【美国通胀数据】11月CPI同环比超预期回落，能源、商品和食品等价格同比持续回落但住房价格仍在上升
美国11月CPI同比增速7.1%，核心CPI同比增速6%，再次超预期回落；能源、商品和食品等价格同比持续回落但住房价格仍在上升，其中二手车分项同步负增，对通胀贡献大幅下降，而核心通胀中住房同环比继续涨价。
【美国与欧元区通胀数据】美国11月PPI同比回落但强于预期，欧元区12月通胀自历史高位回落
美国11月PPI同比继续回落至降至7.4%但高于预期的7.2%，食品价格的飙升为主要推动因素，增幅创历史新高，能源价格则继续回落；
欧元区12月CPI初值自11月的历史最高位回落至10.1%，核心CPI与上月持平，能源和食品继续对高通胀数据做出贡献但能源的贡献幅度下降。
【美国地产销售与其他物价指标】紧缩的货币政策使房地产持续承压但近期按揭利率叠加房价回落或刺激销量回升
紧缩的货币政策使房地产持续承压，尽管10月新建住房销售环比回升但成屋销售连续9个月下滑，9月美国房价同比增10.4%创1年新低但环比负增1.5%，降幅有所收窄。近期按揭利率出现回落叠加房价下行或短期刺激销量；融资利率维持高位影响房地产投资，新屋开工数量维持年内低位。
【美联储货币政策】美联储12月如期加息50BP，点阵图显示终端利率在5%以上且明年将不会降息
美联储12月如期加息50BP，点阵图显示终端利率在5%以上且明年将不会降息；主席鲍威尔暗示明年2月可能继续降低加息幅度但承诺在通胀回落至2%的目标前将不会考虑降息。
【欧洲央行货币政策】欧元区利率水平接近限制性区间但欧洲央行保持鹰派，未来衰退和欧债危机的风险上升
目前欧元区利率水平接近限制性区间，但欧洲央行官员对控制通胀表示较强决心，甚至不惜牺牲经济增长，持续的货币紧缩使经济衰退的风险大增，更可能导致欧债危机的出现。
【利率数据】美联储利率决议暗示利率的高点更高持续时间更久使实际利率止跌，长短利差倒挂小幅好转
美联储利率决议暗示利率的高点更高持续时间更久使实际利率止跌，最新经济预测同时小幅上调了经济增长和通胀预期，2/10利差倒挂程度小幅好转；近期欧洲经济边际改善使欧美国债利差收窄。
【汇率数据】美联储为打压通胀或使利率长期处于限制区间，美元下跌趋势有所缓和
本周美元指数先跌后回升整体在103.4-105.2区间波动，美联储为打压通胀或使利率长期处于限制区间，美元下跌趋势有所缓和；非美货币升至趋势有所缓和，人民币汇率波动转窄。
白银产业基本面分析
【白银国内供应生产情况】10月疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳
10月全国白银产量为1397吨环比下降2.57%，全国疫情反弹对生产造成一定扰动。今年10月我国未锻造白银进口量为17.85吨，同比回升3.7%，环比增加17.2%，出口量为307.4吨较同比增长43.1%，环比增0.1%；白银进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳。
【白银国内消费情况】光伏生产持续加速，工业需求和消费稳步回暖对银价有较大支撑
10月电子制造工业增加至累计同比增9.5%与9月持平，消费电子生产整体平稳，11月国内珠宝消费累计同比增0.8%幅度较上月下降，10月太阳能电池产量同比累计增35.6%光伏生产持续加速。国内工业需求和珠宝消费稳步回暖，对价格形成支撑。
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