今年以来钢价变化较大，从螺纹钢价格来看，四月份以来，螺纹钢价格不断走低，七月份经历小幅反弹后再度震荡走低。截至11月18日，全国螺纹钢HRB400价格为3,968.00元/吨。在这种情况下，三季度发债钢企在报表上呈现出营收及盈利同比降幅进一步扩大，部分主体筹资活动现金流改善，对外部筹资的依赖提升等特点。中金公司认为，虽然行业处于下行阶段，但短期内行业信用风险依然可控。中长期来看，则需要关注地产行业的情况，同时企业间分化或更显著，对部分企业需多加留意。

据中金公司对已披露三季报的31家发债钢企统计中，仅有4家三季度营收同比持正，其余27家三季度营收同比为负；有6家主体三季度净利润同比为负。仅从三季度单季来看，净利润出现亏损的钢企占比为55%，柳钢集团、鞍钢集团、山钢集团、柳钢股份等亏损规模较大，在20亿元以上。

在上述31家主体中，12家主体筹资活动现金流为净流入，18家主体筹资活动现金流为净流出。中金公司并在报告中表示，鞍钢集团、本钢集团、山钢集团、重庆钢铁、首钢股份、柳钢股份的筹资活动现金流同比下降超100%，其中山钢集团受合并范围下降及偿还有息负债影响，筹资活动现金流流出较多，重庆钢铁、首钢股份则仍在偿还有息债务。

从资金和短债比来看，68%的主体流动性指标小于60%，其中山钢集团、本钢集团、酒钢集团、攀钢集团、首钢股份、鞍钢集团、昆钢控股不足30%。

从兴业利差数据来看，2021年来，在行业景气度上升、利润增加的背景下，钢铁行业利差大幅收窄。而今年以来钢铁行业利差也在低位震荡，走势与全体产业债基本相同，但信用利差高于全体产业债。截至11月16日，钢铁产业债信用利差中位数为71.82bp，处于2019年以来19.60%的历史分位数。国盛证券称，钢铁行业信用利差与利润具有负相关性，黑色金属冶炼及压延工业当月利润自4月来持续下降，若利润继续下降，行业信用利差存在走阔的风险。

中金公司数据还显示，2023年到期回售规模与存量债券比例达到70%以上的主体有：宝武集团100%，重钢股份100%，山东钢铁100%，鞍山钢铁79%，攀钢钒100%，首钢股份78%，包钢集团100%，包钢股份93%，酒钢集团75%，中天钢铁100%。上述10家主体2023年到期回售规模合计为385亿元。

中金公司进一步表示，应对部分企业多加留意，一是杠杆偏高、有一定债券规模的主体，二是民营钢企，这类企业抵御风险的能力存在一定不确定性，同时或受关联方、非钢业务影响。