上个月铝价在9月底至10月初形成的区间内盘整。该指数方向不明确，给买家带来了更高的风险，因为价格可能逆转上行，也可能继续下行。然而，到了11月初，价格似乎转为看涨。此前不久，价格稳步攀升至上月区间的顶部。铝月度金属指数（MMI）从10月到11月下降了2.0%。

美国可能出台对俄禁令，给铝价带来看涨风险

市场目前正在等待美国就禁运俄罗斯金属做出决定。事实上，在乌克兰战争开始时，制裁基本上避开了俄罗斯的金属行业。这在一定程度上是由于供应紧张，支撑了工业金属历史性的上涨趋势。然而，到3月初，价格趋势开始逆转。目前的市场动态似乎与俄罗斯入侵之初大不相同。

就美国而言，有报道称，可能的禁令只会影响俄罗斯的铝进口。尽管尚未做出决定，但限制措施可能从提高进口关税到完全禁止，再到有针对性的制裁。后者的目标可能首先是俄罗斯最大的生产商联合铝业（United Co Rusal）。10月12日白宫考虑的消息传出后，铝价当天飙升了6%以上。

另一方面，LME（伦敦金属交易所）的禁令可能会影响所有从俄罗斯进口的金属。上周晚些时候，LME公布了调查结果，并将继续维持该交易所的“现状”。根据LME最近的一份讨论文件，该组织列出了一系列选择，包括放宽交易量限制，而不是实施全面禁令。

俄罗斯的铝产量占全球的6%，镍和铜产量分别占全球的7%和5%。真正的担忧始于多家公司选择自我制裁。因此，人们担心的是，继续允许交货将导致不要的、打折的俄罗斯金属过剩，这可能导致LME价格的严重扭曲。但根据对42名市场参与者的调查，LME得出的结论是，大多数企业将接受俄罗斯的原材料，因此这种担忧仍是没有根据的。

对潜在禁令的反应已产生影响

不出所料，美国铝业（Alcoa）等金属生产商强烈支持这一禁令。与此同时，制造商（尤其是欧洲的制造商）继续警告称，在诸多其他价格压力的情况下，这将威胁到企业的生存能力。尽管上个月铝价横盘交易，但俄罗斯可能切断铝供应，促使铝价在11月的头几周出现上行。

LME的会员反馈截止日期10月28日以后，铝价立即上涨。如果美国或LME选择实施限制措施，这可能会提供足够的看涨势头，使铝价继续上涨。

铝不是唯一上涨的基本金属

自10月底以来，铝价成功上涨了近7%。不过，本月并非只有铝市场出现看涨行情。铜和镍的价格在整个10月都是横盘交易，但在11月的头几周开始上破区间。这表明，此次反弹可能是市场情绪更广泛转变的一部分，而非单个金属价格趋势中意义不大的“噪音”。

从2012年起，铝价与镍价保持了82.88%的相关性。与3月份镍挤压相关的镍价出现了历史性飙升，导致两种金属之间的整体相关性下降。自那次事件以来，这种相关性已经恢复并得到加强。例如，整个10月份镍价都在窄幅波动。然后，就像铝一样，镍价在11月的前几周反弹，上涨了近11%。

全球经济压力意味着下行风险依然存在

在铝等金属价格再次攀升的同时，全球经济压力肯定会提供一个强大的制衡力量。首先，能源危机远未结束，这将继续给金属需求带来巨大压力。全球能源价格都在上涨的同时，但危机对欧洲的打击无疑最为严重。上个月，由于欧洲大陆气温升高，能源价格有所缓解，但核心供应问题依然存在。

德国最近依靠燃烧煤炭来填补能源缺口。与此同时，法国大约70%的电力来自核电站，由于腐蚀问题、技术问题和维护问题，失去了超过一半的核能力。此外，到2023年，高昂的电力成本将进一步给欧洲已经陷入困境的制造业带来压力。固定电力合同的到期只会加剧这种情况。随着制造业萎缩，该行业对金属的需求也将萎缩。