1. 行业信息

1.1 国家卫健委表示，坚持“外访输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不变。

1.2 德国总理朔尔茨访华，表示坚定支持贸易自由化，支持经济全球化，反对“脱钩”。

1.3 美国10月CPI同比增幅7.7%，显著低于9月8.2%以及市场预期的8%。

1.4 10月社融数据不及预期，社融规模增量为9079亿元，新增人民币贷款6152亿元。

2. 核心逻辑

美国10月CPI超预期回落，加息预期放缓。国内研究改善疫情管控政策，但社融数据不佳。总体而言，短期或有向上波动风险。美国中期选举结束之后，全球将有G20、APEC等重大峰会，届时将迎来外交高峰。

目前来看，德国总理访华是一个积极信号，后续会有更多欧洲领导人访华。欧洲天然气储存进度超预期完成，国际市场天然气价格下行，欧洲能源危机暂缓。

国内方面，11月、12月属于政策空档期，更多的刺激要等到明年一季度才能看到。接下来2个月，总体宏观环境是需求弱，政策缺席，但外部有利好的这样一个宏观环境。

产业层面，钢厂在利润持续走低的情况下，开始大规模减产，铁水产量开始加速下滑。鉴于盘面上煤焦此前已经经历过一轮大跌，原料下跌空间有限，钢厂减产更多是在挺价向下游要利润。

因此，本轮负反馈没有6-7月的持续性，大概率已经接近收尾。从焦煤焦炭自身供需来看，焦煤供给端受到疫情和安监的抑制，需求端焦企亏损严重，加大限产力度。虽然焦煤供需均受限，但需求收缩更快。

因此，中期看，焦煤供需驱动向下。

焦炭供需两端均受限，虽说总的来看供需偏紧，但供给下行弹性小于需求，且焦煤现货下跌有成本下的风险，故边际上也是利空。

海外美国中期选举结果尚未出炉，近期有G20、APEC峰会，宏观扰动较大。周六卫健委的新闻发布会重申了坚持“外访输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不变，预期证伪情绪基本释放。

钢厂的减产压力仍在，焦煤煤现货开始松动，可能会导致焦炭成本下移。短期宏观情绪好转，或有向上波动风险，前期空单注意止损。

风险因素：出台行政性压减政策（下行风险）、疫情扩散风险（下行风险）

3. 相关数据

3.1 焦炭

现货第三轮提降落地，期货回落。11月10日，天津港准一级焦报2510元/吨（-100），第三轮提降落地。活跃合约报2571元/吨（-93.5）。基差142.26元/吨（-15.2），1-5月差184元/吨（-19.5）。

焦企加大限产力度，高炉开工高位运行。本周230家独立焦企生产率报68.56%（-0.95），焦企亏损严重，供给持续受限。247家钢厂产能利用率报86.31%(-1.33)，高炉亏损扩大叠加采暖季临近，后续高炉仍有较大减产空间。

运输受阻，下游加速去库。本周，230家焦企库存73.51万吨（+7.75），247家钢厂库存590.44万吨（-13.52），港口库存213.3万吨（-17.9）。焦炭产地疫情扰动，加上下游限产，焦炭在上游累积。

3.2 焦煤

现货下调，期价回落。11月10日，沙河驿蒙古主焦煤报2065元/吨（-0），焦企限产加码，现货偏弱。活跃合约报2032元/吨（-62）。基差33元/吨（+62），1-5月差423.5元/吨（+9）。

洗煤厂开工平稳，焦企持续限产，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报72.16%（+0.07），近期受煤矿安监及疫情影响，供给收紧。需求方面，焦企亏损严重，持续限产。供需趋宽松

产地运输受阻，产地累库，下游去库。矿山库存报280.8万吨（+8.08），洗煤厂精煤库存165.59万吨（+3.54）。247家钢厂库存822.7万吨（-2.11），230家焦企库存853.77万吨（-37.61）。港口库存98.92万吨（-14.18）。

【信达期货研究所】

期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

双焦相关股票：永泰能源（600157）、中煤能源（601898）、云维股份（600725）、盘江股份（600395）、冀中能源（000937）、山西焦煤（000983）、宝丰能源（600989）、开滦股份（600997）、宝泰隆（601011）、金能科技（603113）、淮北矿业（600985）、云煤能源（600792）、美锦能源（000723）、安泰集团（600408）、陕西黑猫（601015）、山西焦化（600740）