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美联储超预期鹰派 交割前逼仓动力支撑铜价【机构评论】

美联储政策超预期鹰派,宏观压力不减

本周市场焦点在美联储11月议息会议。联储决定11月加息75个基点,符合预期,鲍威尔在会后称最终利率将高过此前预期,暂停加息为时过早,未来将聚焦CPI数据。这说明联储转向采用放缓加息节奏,但延长加息时间,提高最终利率的策略。鲍威尔讲话后,市场预期加息将持续到明年5月,最终利率5%。在此之前,主流的预期是加息到明年3月,最终利率在4.75-5%。因此本次会议虽然确实验证了12月加息放缓的预期,但实际更为鹰派。会后对利率更敏感的二年期美债收益率一度冲高5%,美元指数也反弹回到113一线。考虑到联储基准利率提高到3.75%,随着利率绝对水平的上抬,对风险资产的边际压力加重。

经济数据方面,美国10月ISM制造业PMI指数50.2,较上月下滑0.7个百分点,非制造业PMI指数54.4,较上月下滑2.3个百分点,双双创了2020年5月以来新低,当然这仍然处于扩张区,只是扩张力度大幅放缓了。本周公布的美国10月职位空缺仍高达1070万个,这意味着雇用需求仍相当强,足以支撑较长时间充足的就业进而支撑工资上涨和消费稳定。美国经济仍然具有相当强的韧性。欧洲则不那么好,欧元区10月制造业PMI指数终值46.4,10月通胀初值为同比上涨10.7%,上月为上涨9.9%。欧洲央行预期四季度和明年一季度欧洲经济将环比负增长,衰退可能性越来越大。

能源方面,本周美国当周原油库存大降,汽车库存降至2014年以来的最低水平,油价大涨,美能源部标售1500万桶储备油打压油价。但是美本周宣布了新的对伊朗制裁,制裁涉嫌参与运输伊朗石油的网络,英国宣布禁止俄罗斯石油运输服务,由于欧洲特别是英国在全球航运保险市场占绝大多数份额,该禁令可能导致俄罗斯石油出口受阻。另消息称G7将在本月末确定俄罗斯石油价格上限。另外OPEC数据显示10月实际减产2万桶,其计划在11月减产200万桶,观察其实际减产情况。整体看西方对俄罗斯石油的制裁仍在持续推进中,石油市场的供应仍充满不确定性,油价难有下跌空间。

好消息是日本宣布了5000亿美元的刺激计划。德国推出新一轮救助方案,包括明年一月起对大型工业公司的天然气和电力价格实施价格上限。近期由于暖冬和欧洲各国储气罐已满,天然气价格已大幅下降至100欧元/兆瓦时区域,非天然气电价被限价在180欧元/兆瓦,能源恐慌情绪整体持续缓和中。

下游畏高但交割前逼仓支撑铜价

本周铜价快速反弹,现货回到64000上方,但下游畏高明显,现货升水回落到130元,精废杆价差周中一度超2000元,到周五时为1500元,精铜杆和低氧杆都销售不畅,终端实际需求极弱,反映对当前的铜价不认可。据SMM统计,本周五国内主流消费地库存9.6万吨,较上周增加1.3万吨,也体现了高价对下游消费的抑制。不过本周沪铜比价回升,周四周五现货甚至达到进口盈利100多元,说明国内供应仍偏紧,对进口的需求是真实存在的,这意味着LME的库存将继续流向中国。本周LME库存降至10万吨下方,亚洲仓库持续快速流出,在两市总库存极端低位的情况下,交割前逼仓的态势明确,仍是近期市场主导逻辑。

消息面,大冶40万吨新产能在上月末投料,四季度新产能释放产量提速。不过受疫情影响,多地冷料紧张,运输紧张,预计产量又低于预期。整体看四季度精炼产量和进口量环比提高,下游畏高控制采购节奏,当前基础消费仍平稳但已接近旺季尾声,交割过后现货矛盾可能逐步缓和,现货支撑力减弱。

策略

宏观空头格局持续得到验证,虽然空头情绪过分炒作,过程中不乏反复,但趋势压力不变。现货看交割前挤仓主导铜市,但64000上方畏高,实际消费差将抑制上方空间,随着旺季结束现货矛盾可望逐步缓和,进入中期筑顶期。保持逢高短空急跌换手的策略不变。下周主要波动区间64500-62500元/吨。

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