文章引言
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行情回顾
10月铜价整体维持震荡。市场预期海外流动性收紧步伐放缓，美元指数高位回落，LME对俄金属制裁悬而未决，全球显性库存偏低，对铜价形成较强支撑。但是，铜价上涨显然抑制下游需求，叠加未来衰退和累库预期，铜价上方承压。沪铜核心运行区间62000~64500元/吨，伦铜7400~7800美元/吨。
10月观点回顾
复盘
10月策略，广发期货持有的是宽幅震荡的观点，认为高持仓和低库存的结构会带动挤仓上涨，但中长期的外围衰退和供应放量预期会压制上方空间，并且铜价在65000时废铜商家出货意愿增强，铜价高涨又抑制下游需求。因此，整体呈现下方支撑、上方压制的特征，沪铜主力运行区间62000~64500元吨。特别地，10月份的铜价异常陡峭的back结构亮眼，跨期正套获利较好。11月继续观察库存情况，关注套利方面机会。
四季报观点
核心观点：高通胀和加息继续抑制海外经济，衰退渐进。国内稳增长政策出台，呈现弱修复状态，但地产和出口或有拖累，疫情管控政策仍待观察。宏观先扬后抑，大方向偏空，注意节奏。供需面目前偏紧，供应端存在扰动，国内低库存形成支撑，但随着精铜产量稳步增长，若需求端未见明显提振，则平衡表走向过剩。四季度沪铜参考运行区间58000~65000元吨。
单边策略：宽幅震荡，中长线反弹沽空为主。
套利策略：从结构上看，因库存低，远月可能更弱，10月份买近抛远。品种对冲上，能源未确立下跌前，锌相对坚挺，能源确立下跌，锌有补跌空间，买铜抛锌。
10月周报观点
10月16日，核心观点：美国9月CPI超预期，巩固市场对美联储11月加息75bp预期，美元指数整体偏强。多机构下调经济增长预期，外围衰退风险犹存。基本面方面，供需环比均有改善，LME铜注销仓单占比抬升至32.13%，国内库存低位，back结构拉大，下游消费明显抑制。短期挤仓仍在持续，偏多思路对待；中线宏观和供应压力凸显，等待冲高后布空机会。
单边策略：短多中空，沪铜主力参考62000~65000元吨。
10月23日，核心观点：宏观层面，美国经济褐皮书显示通胀顽固，经济衰退担忧。周五美联储官员首次释放鸽派信号，市场预期12月份加息50bp概率增加，美债收益率小幅回落。继续关注通胀能否回落、美国经济能否软着陆，加息预期仍会反复。国内方面，重要会议顺利闭幕，稳增长托底经济，经济数据延后发布，地产销售弱势震荡，疫情多点散发，等待政策指引。
基本面方面，供需环比均有改善，内外库存均有小幅回升。但LME注销仓单占比抬升至49.77%，国内库存绝对值低位，挤仓风险犹存。另外，市场担忧LME恐制裁俄罗斯金属，目前俄铜库存占比超过60%，若制裁措施偏激，需防范短期价格拉升。
短期挤仓仍在持续，偏多思路对待；中长期衰退预期和供应放量制约上方空间。
单边策略：短多中空，主力参考区间62000~65000元吨。
产业基本面
矿端：铜精矿现货TC持续回升
CSPT小组于9月27日上午在线上召开第四季度总经理办公会议，并敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较三季度现货铜精矿采购指导加工费上涨13美元/吨，并创2017年四季度以来新高。
10月28日，进口铜精矿指数报87.93美元/吨，月环比增加3.3美元/吨。
精铜产量：预计10月国内精铜产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。
9月SMM中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%。不过，目前粗铜现货紧张问题依然严峻，导致产量受限。
预计10月国内产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。铜精矿供应充裕，冶炼厂生产积极性较高，部分企业推迟或取消原油检修计划，电解铜产量稳步提升。
小结及展望
利多因素：
1.美联储部分官员释放未来鸽派加息信号；
2.废铜供应偏紧；
3.新能源汽车、光伏行业景气，基建仍可期待；
4.低库存、高升水。
利空因素：
1.海外通胀仍然高企，流动性收缩；
2.美元指数偏强，美债收益率倒挂；多国经济下行压力大，外围衰退渐近；
3.国内疫情、地产和出口存在不确定性；
4.供应压力增强，传统需求疲软，平衡表走向过剩。
逻辑观点：
宏观层面，
市场预期美联储11月加息75bp，月中美联储官员释放鸽派信号，不排除12月份放缓加息节奏，但前提需要看到通胀和就业数据弱化，加息预期仍会反复。国内重要会议顺利闭幕，稳增长托底经济，地产销售弱势震荡，疫情多点散发，出口回落，等待政策指引。
基本面上，供应端，铜精矿供应宽松，TC持续回升；国内精铜产量稳步增加，预计10月产量超过93万吨，供应压力逐步增大；但废铜供应仍受疫情干扰，LME可能禁止俄罗斯金属交易，扰动风险仍存。需求端，传统需求低迷，但新兴需求向好发展。库存绝对值低位，对铜价具备支撑。
总体看，供应端趋松但扰动风险仍存，短期低库存支撑，宽幅震荡；中长期衰退预期和供应放量制约上方空间。沪铜主力参考运行区间60000~64000元吨。
策略建议：短期区间操作，中长线逢高布空，11月参考运行区间60000~64000元吨。
