文章引言

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【现货】10月26日，SMM1#锡174000元/吨，环比下跌1500元/吨；现货升水4375元/吨，环比下跌750元/吨。个别厂家挺价意愿下降，低价出货意愿不改，整体升水报价小幅下调，下游刚需采购为主。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。8月份锡矿进口16064吨，环比减少1163吨，其中缅甸进口12920吨，环比减少900吨。9月精炼锡国内产量15098吨，同比增加15.97%，企业开工率64.03%，同比增加3.6%。9月精锡进口2882吨，环比增长488.16%。

【需求及库存】焊锡企业9月开工率82.5%，环比增加6%，受“十一”长假前备货带动，9月开工率有所回上升，终端反馈市场需求并未出现明显好转，预计10月份开工率下滑。截止10月25日，LME库存4565吨，环比减少30吨；上期所仓单库存1998吨，环比减少32吨；精锡社会库存4135吨，环比增加133吨；9月企业库存2712吨，环比增加802吨，同比减少7.91%。

【逻辑】锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应边际收缩；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率回升，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显，供应端偏宽松，下游消费疲软，终端订单无明显改善，库存小幅累库，预计短期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已接近缅甸锡矿成本，关注下方支撑。

【操作建议】观望。

【短期观点】中性。