在构成有色金属产业景气指数的12项指标中，LMEX指数、M2、汽车产量、家电产量、有色金属固定资产月投资额、有色金属进口额、营业收入、十种有色金属产量、发电量、利润总额及有色金属出口额等11项指标位于“正常”区间；仅商品房销售面积1项指标位于“过冷”区间。

图1 中国有色金属产业景气指数趋势图

图2 中国有色金属产业景气灯号图

➤ 先行合成指数小幅回落

2022年9月先行指数76.2，较上月回落0.9个点。在构成有色金属产业先行指数的7个指标中，LMEX指数、M2、汽车产量、家电产量、有色金属固定资产月投资额及有色金属进口额等6项指标均位于“正常”区间，仅商品房销售面积1项指标位于“过冷”区间。经季节调整后，同比来看，共有3项指标出现回落，分别是LMEX指数、商品房销售面积和进口额，降幅分别是21.0%、10.9%和0.03%；环比来看，共有3项指标出现回落，分别是LMEX指数、商品房销售面积和进口额，降幅分别是5.0%、5.9%和0.4%。

图3 中国有色金属产业合成指数曲线

➤ 十种有色金属生产平稳运行

➤ 基本金属价格普遍回落

9月份，受美联储大幅加息事件及俄乌局势持续紧张的影响，大宗商品价格普遍回落，2022年9月份，国际方面，各主要金属收盘价基本全部下跌。铜7560美元/吨，同、环比分别回落15.4%、3.1%；铝2162美元/吨，同、环比分别回落24.4%、8.4%；铅1908美元/吨，同、环比分别回落8.8%和2.2%；锌2968美元/吨，同、环比分别回落0.7%和14.2%；锡20634美元/吨，同、环比分别回落39.2%、9.5%；镍21107美元/吨，同比增长17.7%，环比回落1.4%。相对于国际市场，国内市场表现尚可，上期所六种基本金属三月期货收盘价格呈现涨跌互现的局面。除铅锌同比价格上涨之外，铜铝的价格出现不同程度的下跌，需要指出的是，9月份价格下跌幅度相较前期已出现收窄，表明市场有回暖趋势。

根据国家统计局统计， 8月份，9712家规上有色金属工业企业(包括独立黄金企业)实现利润151.0亿元，环比增长6.2%，同比下降57.9%。前8个月，规上有色金属工业企业(包括独立黄金企业)实现营业收入52006.2亿元，同比增长14.4%；实现利润总额2267.6亿元，同比增长0.9%，增幅比前7个月收窄11.2个百分点。

图5 季调后有色金属营业收入示意图

图6 季调后有色金属利润总额示意图

➤进出口贸易额均出现回升

经季节调整，8月份，有色金属产品（不含黄金）进口额为92.0亿美元，同比上升0.4%，环比回落2.2%；出口额为 41.9亿美元，同、环分别比上升36.9%和2.4%。

图7 季调后有色金属进口额示意图

图8 季调后有色金属出口额示意图

国内方面，9月份以来，受国内稳增长政策持续发力，疫情波动对制造业影响减弱，以及高温限电现象消退等多重因素影响，我国经济总体恢复有所加快。国家统计局9月30日发布的报告显示，9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.7个百分点，在连续2个月运行在50%以下后重回扩张区间，显示经济走势稳中向好。总体来说，制造业出现以下3个特点：首先生产有所扩张，9月份制造业进入传统旺季，生产指数升至51.5%，高于上月1.7个百分点，重新回到临界点以上，制造业企业生产活动有所加快；其次，大、中、小型企业景气水平均有所回升，其中大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，连续两个月位于扩张区间，其中生产指数和新订单指数分别为53.7%和51.0%，产需同步增长；最后，企业预期有所改善。

产业方面，有色金属行业生产平稳，经季节调整后，全国8月份十种有色金属产量为572.3万吨，同比增长7.9%，主要基本金属产量同比基本出现增长，其中精炼铜增长2.6%，原铝增长2.1%，精铅增长3.8%，精锌回落2.3%。市场方面，9月份，受俄乌局势及美联储激进加息事件的影响，大宗商品价格普遍回落。以铝为例，月内铝价震荡运行，以上期所SHFE三月期货铝月初的开盘价为17905元/吨，期间起起伏伏，轮番出现涨跌行情，曾出现过18845元/吨的高位，也出现了17585元/吨的低位，但截至月底，铝价最后报收18125元/吨，价格较上月上涨220元/吨。同期，伦交所情况与国内相似，月初开盘价为2362.5美元/吨，月底报收2162美元/吨，价格下跌197美元/吨。锡价的下跌尤为明显，9月份上期所三月期锡较上月下跌14980元/吨，伦交所期锡跌幅更是明显，为2159美元/吨。本轮有色金属价格大幅回落，背后的主要原因是美联储持续激进加息。三季度以来美联储多次宣布美元加息，也在很大程度上导致有色金属市场消费需求恢复程度不及预期，市场信心不足，导致整个有色金属价格普遍回落。

目前地缘政治冲突仍未消除，外部环境不确定性尤在，国内经济恢复仍有较长的路要走，但随着中央各项稳经济政策措施的进一步细化和落实，相信未来全社会有效需求也会得到积极扩大，经济恢复发展势头必然得到巩固。未来一段时期，有色金属产业虽然面对一定压力，但未来仍有可能延续上升趋势。根据我会发布的2022年三季度中国有色金属企业信心指数，本期信心指数为48.6，比上季度回落1.9个点。需要指出的是，这是信心指数持续保持了两个季度上升后再次出现回落，并回到临界点以下。另外，本季度即期指数和下季度预期指数同样回落。

尽管国际环境仍然充满不确定性，但下游消费领域仍然出现向好的趋势，随着中央和地方各级政府不断出台多项促进汽车消费的刺激政策，使得汽车市场表现积极活跃。在这些政策刺激下，汽车消费市场复苏明显。据中汽协最新发布的数据显示，9月份汽车产销量分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。车辆购置税减征政策的持续发力，在传统黄金消费季，车市提振效果明显。同期，全国新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长110%和93.9%，市场占有率达到27.1%。车购税减半政策刺激之下，新能源车不仅没有受到外部环境冲击，环比改善超过预期，考虑到新能源汽车对电池需求量较大，新能源汽车产销量增加也会对镍钴锂等有色金属的需求产生促进作用。可以预见，未来国内有色金属下游行业复苏态势正在朝着逐渐明朗化的方向前进。

综上，我们认为，近期有色金属景气指数预计有可能延“正常”区间下沿运行。