昨日镍价收跌0.48%至196800元/吨，短期或仍将维持震荡运行。低库存或继续给予镍价短期支撑，资金面以低库存为锚对镍价加以扰动，而下游成交实则亮点难寻。从库存来看，海外LME库存低位去化态势仍在持续，叠加国内进口利润边际收窄，资源偏紧格局仍将给予多头信心。尽管不锈钢、新能源季节性消费返场，且合金消费刚性需求稳中有增，但是下游对高价精炼镍资源的接受度偏弱，采购边际下滑有望导致库存垒增，或对镍价形成拖累。

从下游不锈钢来看，9月季节性消费返场驱动钢价回升至高位，企业利润修复驱动9月的排产边际上行11.9%，供给边际增量较需求更为可观。从库存水平来看，不锈钢社会库存去化态势于9月底结束，在供应放量的驱动下，库存有望形成小幅垒库。