8月底的杰克逊霍尔全球央行年会，鲍威尔释放鹰派加息态度，随着9月底会议的临近，市场关注的重心重回美联储货币政策走向上，上周五美国劳工部数据显示，美国8月份新增非农就业31.5万，为2021年4月以来最小增幅，但仍高于上市场预期的30万，7月份修正后为增加52.6万。但失业率意外升至六个月高点3.7%，为1月份以来首次上升，就业参与率升至2020年3月以来最高62.4%。美国8月份时薪环比上升0.3%，同比上升5.2%，均不及预期。非农就业数据好于预期，美联储激进加息担忧略缓。但9月份激进加息担忧预期并未解除，关注美国8月份通胀数据结果。近期美元指数较强，再度回升至109上方，创下20年新高，在欧洲深陷能源短缺及更高通胀背景下，美元仍有上行潜力，也将利空大宗商品。
海外矿石进口增加 国内产量下滑
2022年7月中国共进口铝土矿1059.1万吨，环比增加12.5%，同比增加14.4%。7月份铝土矿的主要来源国为几内亚、澳大利亚、印度尼西亚，以及少数来自黑山。其中，几内亚进口量593.67万吨，在总进口量中占比 56.05%，环比增加 3.27%，同比增加36.07%，在进口铝土矿市场中仍占据主导地位；澳大利亚进口量为314.99万吨，占当月总进口量的 29.74%，环比增加29.17%，同比减少3.17%，印度尼西亚进口量为145.48万吨，占比为13.74%，环比增加38.81%，同比减少11.22%；黑山进口量为4.96万吨，占比0.47%。目前印尼禁矿政策尚没有定论，但部分氧化铝厂开始储备矿石以备后续需求。国内铝土矿受疫情环保等因素，产量下滑，SMM数据显示，1-7月中国铝土矿产量3851万吨，同比下滑31.62%。国产矿供应紧张且对进口依赖度高已经是近些年的常态化问题，预计铝土矿维持供不应求格局，矿石价格易涨难跌。
原料端存一定支撑
国家统计局数据显示，2022年7月，氧化铝产量为708.16万吨，同比增加8.8%；2022年1-7月，氧化铝累计产量4725.86万吨，同比增加3.1%。海关总署数据显示，2022年7月，氧化铝进口量为15.8吨，同比减少70.03%；2022年1-7月，氧化铝累计进口101.32万吨，同比减少47.74%。当前氧化铝市场减产和新投并存，叠加SMM表示，山西、河南地区部分氧化铝厂因成本高企保持压产状态，后续伴随国内重大会议在北京的召开，不排除北方地区将提前进入严格的环境监控和安全监管当中。氧化铝市场预期由大幅度过剩逐步转变为紧平衡格局，氧化铝价格持稳。
欧洲能源危机犹存 国内供给存扰动
欧洲能源危机影响仍存，近期海外铝厂再度减产，据悉铝生产商挪威海德鲁(NorskHydro)公司发言人表示，该公司在挪威的一小部分产能在维护后处干关闭状态，因需求下降。据SMM统计，2021-2022年度海外电解铝累计减产产能147.6万吨。虽然较前期来看，目前欧洲能源问题对铝价上行推动有所减弱，但目前尚有一定支撑。
2022年7月，电解铝产量为342.6万吨，同比增加5.6%；2022年1-7月，电解铝累计产出2294.5万吨，同比增加1.1%。7月国内电解铝运行总产能维持抬升状态，月内甘肃、云南地区复产及新增产能稳步进行，广西地区复产产能增速放缓，月内因电力紧张等原因，四川及山东地区出现不同程度的停槽情况，合计减产7万吨左右。进入8月，受高温天气等因素影响，川渝地区因电力供应持续受限当地部分电解铝厂出现不同程度减停产。预计8月国内电解铝产量或在347万吨左右，相较上半年供应端整体增幅放缓。目前来看电解铝运行产能余下增量主要集中在甘肃、广西、云南地区，其中甘肃地区的投产进展较为顺利，预计在9月均能实现达产。近期市场传言云南地区可能因电力趋近影响供应端炼厂产量，目前尚未产生切实影响，若后期限电确实导致电解铝减产，银河期货预计有可能会减产2-3成，云南目前运行产能523万吨左右，则铝价将会获得上行动力。
开工率小幅上行 但未达到旺季水平
初级消费端，铝下游加工龙头企业截至9月2日开工率环比上周上涨 0.7 个百分点至 66.1%。分版块来看，铝板带、铝棒、铝型材及再生合金板块开工均有小幅上行，主因上周限电已基本解除，华东、西南等地企业逐步复产带动，另外铝价回调，下游采购备货意愿稍有提升，市场成交回暖。铝线缆及原生合金板块周内开工继续持稳，企业多按订单生产。整体来看，受限电缓解及铝价下跌带动，铝下游加工企业开工率小幅回升，虽已进入9月，但多个板块需求仍未到达旺季水平，新订单增幅或将低于往年，短期企业开工预计稳中小幅上行。
沪、伦库存走势有所分化
上期所库存8月连增三周后小幅下滑，至20.4万吨，位于一个半月相对高位，LME铝锭持续去库，LME铝锭库存27.6万吨，降至近32年新低27.1附近，目前库存拐点仍未到来。铝锭社库小幅回落，SMM统计显示，9月5日国内电解铝社会库存68.1万吨，较上周四库存减少0.2万吨，较去年同期库存下降6.2万吨，较8月底库存基本呈持稳状态，各个地区增减变动较小。下游的铝棒库存为13.25万吨，较上月底11.25万吨增加14.22%，铝棒库存8月份止跌回升。
综合来说，欧洲能源危机犹存，电解铝产能增速放缓 供应扰动较多；需求端，即将进入金九银十，但随高温天气及淡季逐步结束，后续企业开工预计出现增长，但未到达旺季水平，新订单增幅或将低于往年。铝锭社库小幅累积，但上游供给受到干扰，库存累库预期或有放缓，短期供给扰动与库存去化支撑铝价偏强运行。中长期来看，供应压力较大，疫情以及地产调控政策下，需求能否恢复有待观察。
