昨日镍价上行5.64%，系短期资源偏紧格局与加息预期边际降温共振驱动镍价回升。但是，国泰君安认为基本面趋弱或将限制镍价上方空间。从库存来看，库存低位边际去化给予镍价较高上浮弹性。从宏观层面来看，回升主要受到国内9月6日受央行降准的影响，以及8月公布美国非农就业数据后，市场对美联储9月FOMC会议上的加息预期边际降温，市场认为美国加息75BP的概率下行15%至60%。但是，镍价显著回升后，现货成交回归低迷，基本面弱势对镍价仍有拖累，建议操作以逢高空为主。

从下游不锈钢来看，昨日收涨4.20%至16375元/吨。在宏观影响之外，下游现货成交有所回暖，季节性需求提振钢价。钢厂利润边际有所修复，预计9月排产或将增加。而海外钢厂受能源危机推动成本高企的影响，减产边际加剧。预计钢价或将维持震荡运行。