SMM8月5日讯：在最新一期SMM在线视频直播栏目《SMM首席说》上，SMM大数据总监刘小磊解析了当前电解铝市场的运行逻辑，并对当前铝厂利润压缩现状及未来是否存在减产扩大的可能性进行了分析，还在直播中回答了观众的提问。
铝价成本压缩空间有限 刚性较强支撑仍存
SMM认为，影响近期铝价走势的两个核心因素，先是国内新增产能及复产产能的集中释放，供给端压力增加，其次是海外宏观的变化，海外加息导致未来消费端的担忧加剧，两个因素叠加，使得铝价上行压力明显。
目前市场更多关注铝价的反弹力度是否会持续，以及未来是否有做空的机会。SMM认为当前价格下行的空间并不大，但是上冲的动力同样不足。
目前铝厂成本支撑的刚性较强，根据SMM调研显示，当前铝价的完全成本线在17500元/吨附近，现金成本线在16500元/吨附近。据此测算，当铝价跌至完全成本线附近时，约有700万吨产能处于亏损状态，由此或将引发一部分的停产检修。因此，铝价的成本刚性对于价格的支撑较强。
与此同时，氧化铝和电力作为两大主要的成本支撑，在近期内并没有出现明显的价格波动。氧化铝方面，当前氧化铝价格在2900-3000元/吨之间，山西地区传出部分氧化铝厂将在8月份进行停产检修，对氧化铝的价格形成了支撑。并且目前国内氧化铝因本身处于成本中线附近，微利使得氧化铝价格始终没有出现明显下跌。煤矿价格在过去一段时间始终维持相对高位，动力煤内持稳在800-900元/吨，因此铝厂的电力成本始终居高不下。根据SMM统计数据显示，目前国内平均电价水平高于0.4元/度，当前成本支撑刚性仍存。
因此，总体而言，目前铝价的成本压缩需要较强周期来释放成本端的压力。
并且，当前电解铝市场利润处于回调阶段，但下游是以加工费的方式存在的，一方面受到原材料的影响，另一方面是能耗成本等的拆分。因此，行业利润从矿业到电解铝到下游铝加工，行业利润最高的环节仍是电解铝，行业利润挤压最高的部分也是电解铝。并且根据SMM调研数据显示，当前市场利润其他环节并未出现利润大幅增加的情况。
库存的长短周期关注点各有不同 三季度铝价或将区间震荡
目前，铝的库存分为长周期库存和短周期库存。从长周期来看，对比过去十多年，当前库存处于偏低位。并且按照季节性同比数据，以及折算后按照消费天数来看，当前的库存水平仍处于偏低位。但是，短周期库存预期即将累库，过去两周左右时间，铝棒库存累库，铝锭库存第二周小幅增加，已经印证短周期库存增加。
因此盘面的走势到底是受到哪一方面的影响，是市场关注的重点。首先，就长周期而言，目前长周期库存偏低，盘面走势主要是关注升贴水情况，根据SMM统计的巩义、无锡、佛山的升贴水情况，目前多头挑动市场的意向不强，因此市场在等长周期显性库存降到一定的极值。其次，目前市场的关注点在于短周期库存的担忧，市场在交易短周期库存累库的预期，从八月初延续到八月下旬，在小幅累库的周期内，因此价格压力仍存。
而对于三季度价格展望，SMM维持铝价区间运行的观点。底部的成本刚性支撑存在，顶部上冲的多头动力不足，因此容易形成铝价阶段性波动运行。低位至17000元/吨附近见低，上冲至19000元/吨附近将会遇到阻力。整体行业的走势以波段性走势为主。
Q：废铝用量提升对原铝消费的影响？
当前，市场认为原铝是有产能天花板的，废铝有广阔的发展前景，但目前现状而言，很多领域并不能使用废铝替代原铝。目前使用废铝是一大趋势，废铝的分拣及应用领域在扩张，例如重熔棒、铝合金企业等回收铝材，使用回收铝材再次利用，但是需要考虑到回收的规模，暂时还未发展到替代原铝的规模，是一个渐进的过程，需要很长的周期。根据铝的回收年限来判断，2025年到2030年，或将出现再生铝的大范围使用。并且，根据国家规划，到十四五末，废铝的供应量将达到1150万吨的水平。
Q：怎么看海外铝厂边际减产及国内铝厂边际复产的前景？
自去年12月份至今年3月份，铝价反弹是受到海外逻辑影响，虽然当前天然气价格回落，但是海外存在一定的减产可能性，但是预期兑现仍存在不确定性。值得注意的是，国内铝厂复产已经得到印证。
未来海外的减产是需要一定的条件触发，诸如能源价格持续高企，天然气供应不足。但是需要关注是供给端减产，还是需求端缩减。天然气价格上涨不是决定未来铝价走势的核心判断标准。如何看待市场，还是需要等待时间的验证。
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