7月13日，美国公布6月通胀数据，美国6月CPI同比增长9.1%，预期8.8%，前值8.6%；环比1.3%，预期1.1%，前值1%；核心CPI同比5.9%，预期5.7%，前值6%，美国通胀超预期回升，并继续创年内新高。近期对美国通胀贡献最大的板块分别为食品1.4%、能源3.1%、新车0.5%、二手车0.3%、房屋租金1.9%以及服务类消费2%等，目前仅有新车和二手车市场有所降温，对通胀的贡献有所下降，其他通胀压力进一步上升，特别是能源和服务类消费通胀持续上升。目前美国整体通胀压力仍旧较大，食品、能源由于俄乌冲突保持高位水平、服务类消费通胀由于美国劳动力市场紧张、薪资维持高速增长、消费能力整体较强，因此通胀压力仍旧较大。未来随着美联储持续加息，美国汽车、房地产市场继续降温，叠加基数逐步抬高，后期通胀总体趋势回落。

6月通胀数据公布后，进一步强化了美联储加息的预期，7月美联储加息100基点的概率一度上升至80%以上，美国联邦基金利率期货显示美联储有80%的可能在9月再次加息75个基点。此外，随着美国持续加息以及加息预期进一步升温，美国抵押贷款利率、汽车贷款利率、信贷利率、金融贷款利率等社会经济成本大幅上升，美国经济增速短期大幅下滑，经济衰退的风险升温。美国2年期和10年期国债收益率倒挂今年第三次倒挂，且最近持续倒挂，倒挂幅度进一步加深，美国经济衰退的概率大幅增加。受此影响，全球市场波动加剧，全球股市、大宗商品市场均出现大幅下跌。

2 美联储官员压制加息预期，美联储加息预期大幅降温

面对市场对于美联储加息预期的持续升温以及对美国经济衰退的担忧加深。美联储官员纷纷发声降低加息预期。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，对大规模加息持谨慎态度，他不赞成本月加息100个基点。旧金山联储主席戴利表示，不是将利率提高的极高水平，更可能在3%左右。圣路易斯联储主席布拉德也表示，倾向于坚持加息75个基点，但他同时认为今年年底前或需加息至3.75%-4%，而不是3.5%。另外，随着市场对美国经济衰退担忧的加深、大宗商品价格大幅下跌，美国通胀预期短期大幅降温，美国10年期隐含通胀率目前已降至2.4%下方；密歇根大学调查显示，消费者长期通胀预期由6月份的3.1%降至2.8%，是去年7月以来最低水平。因此市场对于美联储加息的预期也大幅降温，截至7月19日，美联储7月加息75BP的概率上升至69.1%，加息100BP的概率下降至30.9%；9月加息50BP的概率上升至34.6%，加息75BP的概率下降至50%。

3 美国经济仍旧强劲，市场对于衰退担忧缓解

此外，我们需要关注的是，虽然美国经济短期大幅放缓、且经济衰退的担忧加深；但是目前美国的经济依旧非常强劲。一是，目前美国劳动力市场依旧非常强劲。美国新增非农就业人数持续维持在30-40万人的水平、且长期超市场预期；失业率连续4个月维持在3.6%的极低水平，劳动力市场依旧紧张；个人薪资增速维持在5%以上速度增长。二是，目前美国消费、特别是服务消费增长仍旧较为强劲。美国5月个人消费支出同比增长8.5%，实际增长2.1%；6月零售同比增长8.4%、环比增长1%，整体保持较高速度增长、且大幅超市场预期。因此，目前美国经济仍然比较强劲，市场对于美国经济衰退的担忧缓解。短期市场悲观情绪释放，有逐步企稳反弹的迹象。

4 美联储加息预期降温，大宗商品短期企稳反弹

整体而言，目前从宏观层面来看，短期由于美联储官员发声降低美联储加息预期、美国通胀预期有所降温以及美国经济仍然强劲、对美国经济衰退的担忧降低。市场短期出现企稳反弹的迹象。但是反弹的幅度、持续性目前尚不明朗。短期需要关注7月26日-27日的美联储议息会议，目前市场预期大概率加息75BP，整体较为温和且基本被市场消化，对市场整体来看是利多的，可能带动有色、能源等大宗商品价格进一步反弹。但是需要关注美联储对于9月加息的态度，如果支持加息75BP，市场短期和中期可能继续承压；如果支持加息50BP，那么加息不及预期，对市场来说是重大利多，但是这种可能性不大。中期关注美国通胀和经济情况。如果能源、有色等大宗商品价格能够持续回落或者美国核心通胀逐步回落，那么美联储加息预期可能进一步降温，有利于大宗商品价格的中期反弹；如果通胀迟迟无法降温、且美国经济继续保持强劲水平，那么美联储加息预期可能持续强化，大宗商品可能继续偏弱运行。长期需要关注美国经济衰退情况，一般而言，从美国2年期和10年期国债收益率倒挂到美国经济发生衰退，一般需要1-2年时间的传导；从今年3月首次倒挂开始计算，美国经济衰退至少要到明年二季度之后，届时大宗商品价格才有可能随着美国经济的衰退而深度下跌。