SMM 7月1日讯：在宏源期货和上海有色网（SMM）共同举办的锌专场主题线上直播会议上，SMM大数据总监李代胜对2022年下半年锌价运行逻辑进行了详细分析。他表示，下半年锌整体还是主要维持去库节奏，低库存带来了结构及内外的机会，目前国内锌市场结构已经开始走向Back结构，呈现近强远弱的发展态势，同时内外结构也大幅上修。单边上，当前市场主要就宏观加息、衰退等悲观预期进行交易，短期建议观望为主。待市场情绪企稳或国内政策、消费等给予信心才可期待反弹。短期关注22000元/吨一线。
海外逻辑如何运行？
2022年海外劳动力短缺的问题制约着海外锌矿的投产，全年锌矿增量或不及预期。另外，锌价下跌后，炼厂利润压缩甚至亏损。同时需要注意的是欧洲电价快速上升，能源带来的问题依旧没有解决，SMM认为，短期内欧洲冶炼厂复产的可能性较小。
出口方面，进入6月以后，中国出口锌锭于高雄陆续交仓，导致LME库存去库明显降低。远期来看，SMM预计三季度以内，可能会出现中国持续的出口出库转移海外的情况。
中国锌精矿市场
2022年国内锌矿增量预计为3% 下半年将释放产量
2022年一季度，受疫情及冬奥会炸药限制，国内锌矿产量同比负增长；二季度，在国内没有能源限制及政策端调控的背景下，高利润将加速刺激国内矿山复工提产。据SMM预计，上半年国内锌矿产量同比减少7.43万吨或4.12%。全年锌精矿产量预计同比增加11.44万吨或3%。
进口矿方面，锌矿现货采购避险情绪严重 ，比价短期修复难以刺激锌矿大量进口，据统计，1~5月国内锌精矿累计进口量为152.4万实物吨，累计同比减少7.38%。
国内矿供应量方面，据SMM调研显示，上半年国内矿供应量呈现负增长，市场矿库存量处于历年同期的低位。总体来看，今年国内矿市场将延续紧平衡状态。
中国精炼锌市场
矿端紧缺将持续压制锌炼厂产能提升
SMM调研显示，上半年矿端紧缺，导致加工费不断下行，同时近期随着锌价下跌，进一步压缩了冶炼厂利润，上半年不断有炼厂由于缺矿或生产亏损等问题进行减停产或检修提前，导致精炼锌产量较低。
国内冶炼厂方面，据SMM对国内各家冶炼厂合金产量的统计来看，多家头部冶炼厂合金产量较往年有所增加。而精炼锌新增产能方面，2020到2023年预计国内精炼锌新增产能在90万吨左右。
中国锌消费
6月消费迟迟未能显现 是否继续期待7月？
进入6月，疫情封锁放开+刺激政策出台，但是镀锌结构件的消费并没有像市场预期中那样出现明显的回暖迹象，开工率迟迟处于同期低位，未能实现持续性上行状态，同时企业成品库存没有看到减少。种种迹象表明，现实端消费疲软。
基建投资与天津锌锭库存存在高关联度。首先关注6~7月基建投资能否回到历年同期水平，而传导至下游的时间在15~30天左右。
5~6月天津持续性的去库，并不是消费带动，而是由于供应端的缩减以及大量的锌锭于天津进行出口。平滑出口带来的去库，则天津库存预估为10万吨左右。
稳经济、稳增长下 关注下半年国内需求复苏后韧性如何
在国内稳经济、稳增长等政策频出下，SMM预计国内终端需求最差的时候或许已经过去，未来关注地产及基建修复的力度强弱。
2022年价格展望
锌整体还是维持去库的节奏 国内结构已经开始走向Back
据SMM预计，下半年锌整体还是主要维持去库节奏，低库存带来了结构及内外的机会，目前国内锌市场结构已经开始走向Back结构，呈现近强远弱的发展态势，同时内外结构也大幅上修。单边上，当前市场主要就宏观加息、衰退等悲观预期进行交易，短期建议观望为主。待市场情绪企稳或国内政策、消费等给到信心，才可期待反弹。短期关注22000元/吨一线。
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