本报告导读：

22年钢材需求韧性仍在，稳增长将助力需求修复，板块将迎来修复行情。我们为碳中和是工业品未来5-10 年的重大主题，21 年钢铁产能周期基本结束，板块新周期开启。

摘要：

稳增长背景下，不改需求复苏逻辑。上周五大品种钢材社库下降28.41万吨、厂库上升33.98 吨，总库存小幅上升5.57 万吨。其中，螺纹社库下降31.99 万吨，厂库上升18.64 万吨，总库存下降13.35 万吨；热轧社库上升3.24 万吨，厂库上升2.31 万吨，总库存上升5.55 万吨。上周五大品种钢材表观消费量958.95 万吨，周环比上升8.38 万吨。短期梅雨及高温影响，钢价持续承压，整体下游贸易商拿货积极性不高；但我们认为下半年在“稳增长”的背景下，随着淡季影响逐步减弱，地产端政策传导到位，基建项目后程发力，钢材需求仍有望显著回暖，钢铁板块仍有望迎修复行情。

上周五大品种钢材周产量964.52 万吨，较前一周环比降17.72 万吨，较去年同期同比降13.16%。上周全国247 家钢厂高炉开工率81.92%，较前一周降1.91 个百分点；全国电炉开工率54.49%，较前一周降1.92 个百分点。据国家统计局数据，5 月全国粗钢产量96610.3 万吨，同比降3.5%；粗钢日均产量311.65 万吨，同比降2.9%，环比升0.8%。短期钢厂利润持续承压，库存处于近年同期较高水平，部分钢厂基于亏损压力主动减产，钢材产量持续下降；发改委已明确22 年将继续粗钢产量压减工作，我们预期下半年粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为190.8、-89.2 元/吨，环比前一周分别升10.42%、降2.29%。从成本端来看，在铁矿供应端，上周受海外矿山季末发运冲量影响，澳巴发运总量持续增加，同时铁矿到港量大幅上升；在铁矿需求端，钢厂亏损减产影响铁矿采购积极性，港口疏港回落至近两个月的低位水平，港口库存降幅持续收窄。整体铁矿供需结构持续好转，价格有所回落。此外，上周焦炭价格提降300 元/吨落地，废钢市场趋弱运行。总体来看，上周钢厂利润持续承压；而下半年随着需求逐步回暖，铁矿供需格局改善，我们预期钢厂利润水平有望重新回升。

维持“增持”评级。板块正处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，后期被抑制的需求仍有望回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率呈高位回落态势，行业吨毛利将迎重新扩张，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。