核心观点

工业金属：稳经济政策发力，复工复产拉动工业金属需求

铜：全球铜库存仍然处于历史低位，主要机构平衡表显示2022 年全球铜维持供需紧平衡格局。当前，铜价已经走出反弹趋势，叠加精废价差处于历史低位，复工复产之后精铜库存将快速下降，铜价走势有望震荡偏强。从产业链来看，铜精矿供应逐渐宽松，加工费上行，冶炼类企业利润将显著增厚。铝：近期铝价主要交易逻辑转换为疫情抑制下游需求，同时随着云南地区用电指标宽松，国内电解铝运行产能反弹，铝价走势弱于铜和锌，但疫情作为短期冲击终将过去，长周期看铝仍然是需求增速最大的工业金属。

锌：长周期看国内外锌库存水平并不高，在欧洲能源供应紧张、俄乌冲突的背景下，市场仍将继续交易欧洲冶炼厂高成本引发供应缩减逻辑，另外市场也对今年国内基建普遍抱有一定预期，我们对锌价持谨慎乐观态度。新能源金属：需求端有望逐步回暖

锂：锂价于近期出现小幅度上涨，再次释放出较为积极的信号。供给端，国内青海盐湖提锂产量逐步恢复到较高水平；需求端，国内新能源车4月份产销量环比下降，正极材料企业产销量环比也有所下滑；原料端，澳矿拍卖价再创历史新高。预计后市正极材料进入补库周期，锂价有望维持高位。钴：受国内疫情影响导致物流运输受阻，虽然终端市场复工复产在即，但钴需求恢复不及预期。但5 月南非遭遇特大洪灾，预计对钴原料供给也会有影响。总体上目前钴市场供需双弱，国内电钴价格前期冲高之后有所回调。稀土：短期来看，疫情对稀土终端需求造成扰动，但我们认为需求只是延后而不是消失，随着各类经济刺激政策的出台，需求预期持续好转，叠加供应端的小幅缩减，行业供需有序，市场情绪改善下，价格或保持高位震荡。

钢铁：政策发力叠加复工复产，消费有望好转

近期国务院发布稳经济一揽子措施，市场情绪修复，提振钢价。目前钢材消费仍处弱势，但随着疫情影响消退，有望迎来持续改善。此外，随着行业盈利恶化，钢厂减产意愿提升，对原材料价格形成压制。从全年维度看，发改委明确提出继续开展粗钢产量压减工作，产业链利润有望向钢厂端倾斜。推荐标的：紫金矿业、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、亚太科技、西部矿业、金诚信、北方稀土、中信特钢、宝钢股份。

风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。