投资策略：3月铁矿进口量同比-14.5%，尽管有高基数的原因，但也反映外矿供应并不宽裕。煤焦仍然紧俏，产业链存货降至极低水平，近期山西疫情又加剧了运输难度，部分钢企因原料短缺而减产。原材料价格上涨成为推动近期钢价上涨的主要因素，吨钢毛利则因行政限产松动、需求低迷而回落至低位。目前市场对疫情后的赶工叠加政策刺激仍抱有预期，原材料供应紧俏及需求回升预期支撑着短期黑色价格。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.25%，沪深300指数下跌0.99%，申万钢铁板块下跌0.89%。本周螺纹钢主力合约以5126元/吨收盘，比上周增35元/吨，幅度0.69%，热轧卷板主力合约以5242元/吨收盘，比上周减8元/吨，幅度0.15%；铁矿石主力合约以943元/吨收盘，较上周增3元/吨。

建筑钢材成交量环比下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.58万吨，较上周减1.08万吨。五大品种社会库存1647.8万吨，环比降40.7万吨。本周建筑钢材成交量环比下降，国内疫情的扩散趋势导致钢材成交量受到一定抑制。库存方面，本周社库恢复下降，厂库在消费旺季维持增长反映了目前钢厂物流运输受到的限制。全国疫情影响未减弱前，去库时间可能将继续延长。

高炉开工率、产能利用率小幅回升：据SMM调研，4月13日，SMM统计的高炉开工率为82.39%，周环比上升0.44个百分点，月环比上升0.82个百分点。本周高炉开工率较上周小幅上升，主要是部分因疫情停产的高炉复产，另有个别高炉检修结束，于本周复产。据SMM调研，目前国内疫情扩散，各地疫情影响程度不同，截至截至4月13日，国内陆续受疫情影响高炉停产共28座，其中15座已复产，恢复日均铁水产量5.7万吨，13座目前仍在停产状态，日均铁水影响5.25万吨。

钢价环比小幅下降：上海螺纹钢5080元/吨，周环比减10元，幅度0.2%。上海热轧卷板5180元/吨，环比上周减40元/吨，幅度0.77%。供需双弱的格局仍将维持，原材料价格为钢价提供有力支撑，叠加在疫情后赶工的预期和近期各地地产政策的松动，钢价乐观因素仍然不少，预计近期仍将高位震荡

焦炭再创新高：本周澳洲巴西发货量1974.1万吨，环比增34.1万吨，到港量867.2万吨，环比减37.7万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次持平。天津准一冶金焦3810元/吨，较上周增200元/吨。废钢3390元/吨，较上周减10元/吨。本周澳洲巴西发运量小幅回升，到港量为年内低点，反映目前矿石供给偏紧。需求方面全国多地尤其华北地区疫情有所缓和，钢厂生产积极性有一定程度恢复，对原材料价格有推动作用。本周焦炭再次涨价、铁矿石价格维持高位震荡。

吨钢盈利继续小幅下降：本周主流钢种盈利再次下降，钢厂利润再次下降。根据我们模拟的钢材数据，钢坯成本小幅增长。吨钢成材端价格涨跌不一，热轧卷板（3mm）毛利减118元/吨，毛利率降至-0.93%；冷轧板(1.0mm)毛利减9元/吨，毛利率降至-6.2%；螺纹钢(20mm)毛利减29元/吨，毛利率降至0.89%；中厚板(20mm)毛利减3元/吨，毛利率降至-2.66%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。