投资建议：中期继续看好钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值高分红普钢、原材料和部分特钢。首推华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、宝钢股份、久立特材、中信特钢等；关注方大特钢、八一钢铁、鄂尔多斯、河钢资源等。

行业观点：关注需求旺季与年报超预期共振。进入3月下旬，钢铁进入传统需求旺季，叠加一季报逐步进入披露期，板块有望迎来正面催化剂。部分业绩好、估值低、分红高的标的有望迎来相对收益。节后产量总体维持低位，产业链累库速度缓慢，上周社会库存绝对值同比接近-26%，随着旺季需求启动，供需缺口将再度出现，我们判断钢铁现货价格大幅上涨，而期货价格目前处于贴水状态，未来一段时间大概率易涨难跌。短期俄乌战争走势不明朗，但对大宗商品整体供应影响不可避免，在南半球需求旺季下大宗商品供需缺口可能被放大。继续看好钢铁股春季行情，当前最看好高股息率、低估值、高弹性的普钢品种。

行情回顾：上周（3月7日-3月11日）申万钢铁下降6.1%，落后上证综指2.2%。涨幅居前的个股为银龙股份（21.1%）、新兴铸管（0.8%）、五矿发展（0.6%）。上周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上上周（2月7日-3月4日）分别变动0.7%、-0.6%、7.0%、7.6%；螺纹、热轧盘面利润环比上上周分别变动-15.2%、-20.0%。

行业动态：

普钢：上周钢材社会库存1759万吨，环比减1.5%；其中长材库存1236万吨，环比减1.0%；板材库存523万吨，环比减2.8%。二月下旬钢厂库存均值1610万吨，环比减4.7%。上周全国237家钢贸商出货量17.5万吨，环比增6.1%；上周上海终端线螺走货量1.6万吨，环比增7.3%。跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为797、939、732、899元/吨。

海外钢价：上周国内钢价综合指数为185.21，环比减0.1%。

铁矿：上周澳、巴、印铁矿石发货量2245万吨，环比减2.5%；北方6港到港量943万吨，环比增22.3%。上周铁矿石港口库存15714万吨，环比减0.9%。上周港口进口矿日均疏港量276万吨，环比减0.7%。

焦煤焦炭：上周焦煤方面现货偏强，下游焦化厂采购意向高，炼焦煤市场快速反弹，使得焦企成本上升较快，短期炼焦煤市场仍偏强运行。炼焦炭市场偏强运行。

铁合金：国内硅锰盘整运行，海外端及期货端则表现较好，硅铁期货盘面价格大幅震荡运行，上周硅铁下游需求整体表现良好，期货的高位以及招标价格高位，使得钢厂需求延后释放。

特钢：上周全国优特钢市场价格小幅上涨，需求端来看，三月份下游终端企业订单情况不及预期，订单不饱和情况下终端企业的采购节奏更加灵活，影响了采购积极性。下周特钢市场震荡运行。

不锈钢：上周不锈钢现货回调盘面镍价下降，镍铁市场情绪也逐渐回归理性。但由于前期国内镍铁厂订单出售良好，即期多无库存压力。上周铬矿期现货价格保持着稳中上行的态势。

风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。