储能：

1、政策持续催化，新型储能装机量预期上扬。2021年7月，《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中指出，新型储能到2025年装机规模达30GW以上；截至2022年1月，据中关村储能产业技术联盟统计，仅青海、山东、湖南、浙江、内蒙古五省及南方电网储能的规划达39GW，已高于国家制定的30GW目标；根据《储能产业研究白皮书2021》预测，2025年中国储能市场规模保守场景下将达35.5GW，理想场景下将达55.9GW；2022年2月23日，国家电网董事长辛保安提出，到2030年公司经营区电化学储能由3GW提高到100GW。我们认为，在双碳的大背景下，2022年预计会有更多的储能政策落地，进一步理顺储能商业模式，加速储能行业的发展。

2、储能技术多元发展，各类储能方式将百花齐放。储能领域需求涵盖多时间尺度：包括针对负荷跟踪、系统调频、惯量支撑、爬坡、无功支持及机械能回收等秒级和分钟级应用需求，针对新能源消纳和系统调峰问题的中长时间应用需求。除了现在相对成熟的锂离子电池储能技术之外，我们仍要重视液流电池、压缩空气、钠离子电池、超级电容、高效储热、氢储能等各类储能方式。

3、估值：板块估值已经回归合理区间，布局价值凸显。从2021年11月底的阶段性高点开始，截至2月25日，整个储能板块回调20%左右。这一阶段的回调之后，整个板块的估值已经回归合理区间。未来储能估值的锚主要基于3点，(1)宁德时代锂电龙头估值；(2)逆变器龙头估值；(3)储能行业实际增速，需持续跟踪。根据我们预测，对应2月25日收盘价，宁德时代2022/2023年PE为42/30倍；阳光电源2022/2023年PE为43/33倍。

4、投资建议：电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科，关注鹏辉能源；PCS领域：推荐阳光电源、星云股份、盛弘股份，关注德业股份、禾望电气、锦浪科技、固德威；系统集成领域：关注派能科技、思源电气、科士达；消防与热管理领域：关注英维克、青鸟消防、国安达、高澜股份、同飞股份。

电网：

1、2022年以来，整个市场风格偏向于基建板块，但我们关注到电网新基建板块有一定的回调，原因何在？我们认为2021年11-12月份，市场对于电网投资预期高涨，赋予电网新基建板块更多的成长属性，使得板块PE水平抬升。而当前市场对于基建板块的青睐，更多是出于海外加息、国内稳增长背景下的选择，风格更加倾向于低估值的基建板块。由此出现了传统基建上涨、新基建回调的情况。当前电网新基建板块的估值中枢在逐步回调，我们认为对应2022年业绩，15-25倍PE为相对合理的配置区间。

2、投资方面：加快建设新型电力系统背景下，“十四五”期间电网投资力度加大，部分领域结构性投资机会较大。建议关注：1）特高压及GIL：国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、安靠智电；2）电网侧储能：文山电力、南网科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份；3）智能电表：炬华科技、安科瑞、林洋能源、海兴电力、煜邦电力；4）节能变压器：云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大；5）电网智能监控检修：杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技。

风险提示：

储能降本不及预期风险；储能政策支持力度不及预期风险；电力交易市场化改革进展不及预期风险；国家电网投资力度低于预期风险。