供给端，欧洲能源危机持续发酵，铝供给短期仍偏紧。12月底1月初，海外铝厂密集进行能源供应合同谈判，而当时成本端的扰动使得部分铝厂不得不采取减、停产等措施。据统计，欧洲铝厂最新减产规模约为69.1万吨，后续仍有计划减产约51万吨，市场对后续减产仍存一定预期，巴西海德鲁旗下铝厂近期减产11万吨，预计大部分减产产能直到二季度才会开始复产(近期天然气价格的上涨或推迟复产计划)，短期海外供给端依旧有阻碍。LME库存上周持续去化。表明海外供给仍偏紧。国内端。12月以来部分前期减产铝厂开始复产，且集中于云南、内蒙、山西等地区。据百川统计目前(截至2月25日)已有超190万吨产能复立据资讯商调研复产速率较为正常，我们预计供给增量将于3月底4月初释放。此外，广西某铝厂因疫情原因停槽，影响产能约42万吨，复产时间较长(或需要到67月份)。因此，短期供给呈偏紧状态，但后续存释放预期。

需求端，上周铝下游加工企业开工继续回升。具体来看，原生铝合金及铝板带开工持稳，但因铝价过高导致下游采购意愿偏低，新增订单量较往年略有下滑;铝线缆、再生铝开工率小幅增长，主因河南、山东等北方地区环保管控放缓，企业少量增产拉动;铝型材及铝箔开工率在下游需求回涨带动下增幅较大，其中空调箱订单增速较快表现亮眼。本周铝板带、铝箔及再生合金等板块开工率有望再上涨，其余板块则持稳为主。但需警惕环保、突发疫情等因素拖累。

后续行情展望：基本面底色健康支撑价格，料铝价回调深度不大

上周铝价高位宽幅波动周中俄乌冲突带动伦铝刷新历史新高，不过周五市场开始交易美国不会制裁俄铝的预期，致使铝价自高位回落。而当下基本面，国内下游复工与产能复产并行，此或对当下市场的供需松成一定的错配:由于云南地区复产集中于2月，供给增量释放的时间点预计为3月底4月初，而当下消费修复预期乐观因此短期国内基本面边际上仍偏强。海外端能源危机逻辑一直延续至今LME库存持续去化:Cash-3M维持高升水欧盟铝溢价、美国中西部滋价亦攀高海外基本面持续强势，对铝价构成支撑整体来看，全球铝基本面底色健康，铝价短期仍维持偏强判断，我们预计回调深度不大，后续国内社库自累库转去库时或为较好的买入时点。建议关注社库数据演变、海外能源危机演变、国内环保政策等变量。

市场风险点:1、上半年中国政策托底未形成实质工作量；2、美联储超预期加快货币紧缩；3、恶性通胀引发价格剧烈波动风险