自今年年初以来，铜市场一直低迷，价格陷入窄幅交易区间，全球三大交易所的交易量和未平仓合约均下滑。

自去年 10 月伦敦金属交易所 (LME)介入以遏制处于危险中的市场以来，“铜博士”一直处于不受投资者欢迎的无序崩溃。

LME 的时间价差上限仍然存在，对于一个根本不确定下一步行动的市场来说，这是一个额外的监管抑制因素。

由于全球最大的铜消费国中国的增长动力放缓，分析师普遍认为铜价将在今年内走软。

然而，在供应链持续中断和库存低迷的情况下，即使是空头也担心在此之前再次上涨的可能性。

这种谨慎是有道理的，因为 LME库存在导致去年超级紧缩的事件的慢动作重演中再次缩减。

周二的 LME 库存报告显示，交易所铜库存的变化不大。总体数据下滑 100 吨至 79,925 吨，其中Hamburg的流入量为 1,400 吨，被来自那里和其他地方的提取所抵消。

更有趣的是在鹿特丹取消了准备实际装载的2,500 吨。

这对目前的铜市场来说是一个神奇的数字。

前三天在鹿特丹取消了完全相同的金额。事实上，这是荷兰港口自 1 月中旬以来第 12 次取消 2,500 吨的货物。

鹿特丹唯一没有取消铜的日子是那些以每天 2,500 吨完全相同的速度转移到Hamburg的日子。

少数其他 LME 仓库地点也已开始运作，但正是欧洲铜库存的这种发条式取消再次开始收紧交易所供应。

年初 LME 铜库存的总体上涨已经逆转，现在比 1 月初下降了 10%。铜的权证数量已降至 53,600 吨，为 11 月以来的最低水平。

这距离 10 月份的 14,150 吨极低点还有一段距离，流动性紧缩导致 LME 现金溢价飙升至前所未有的每吨 1,103.50 美元。

但最近的取消模式与导致 10 月份混乱的情况相呼应，只是日交易量从 10,000 吨降至 2,500 吨。

低库存不仅仅是伦敦市场的一个特点。进入农历新年假期，上海期货交易所 (ShFE) 库存进一步减少 40,359 吨。

1 月底，所有三个交易所（LME、ShFE 和 CME）的总铜库存为 200,402 吨。去年下降了 73,000 吨，连续第四年下降。

LME 影子库存的消失速度更快。在 2021 年前 11 个月，场外储存但可选择 LME 交割的铜数量减少了 115,000 吨。11月底的总量为18,945吨，是该交易所自2020年2月开始公布这些月度数据以来的最低值。

全球交易所库存的枯竭表明需求强劲，尤其是来自中国的需求，中国的进口依然强劲。

然而，如果可见库存的消耗至少部分归因于供应链的囤积，那么情况可能并不像看上去那么乐观。

贸易公司Trafigura承认它是去年LME库存清理的幕后推手之一，但它不会是唯一想确保自己有足够的库存来满足客户需求的商家，因为世界仍然处于滚动的航运和物流危机之中。

正如许多消费者在大流行封锁期间所经历的那样，低库存可能会引发抢购剩余物品的冲动，无论是卫生纸还是瓶装水或铜。LME 铜库存看起来似乎正在经历第二次“随手抓”的冲动浪潮，以每天 2,500 吨的规定速度。

尤其是在欧洲，鹿特丹的授权库存已减少至仅 2,400 吨，Hamburg的库存已减少至 5,300 吨。

虽然 LME 库存逐渐减少，但铜价似乎毫不在意。

LME三个月期铜继续在9,500-10,100美元的范围内横盘震荡。时间跨度受到限制。现货金属仍有溢价，但截至周一收盘，其价值仅为29.25美元/吨。

由于缺乏行动，投机者已经离开了中国和世界其他地区的热门市场。

在最近的交易员承诺报告中，CME铜合约的资金仍然是小幅净多头，达到19,256份合约。近几个月来，看跌的空头头寸几乎没有变化，净定位只反映了看涨赌注的小幅变化。

似乎每个人都在等待铜价决定如何突破越来越令人窒息的区间。

宏观形势恶化，首先是在中国，制造业产出增长面临停滞的危险，这就是为什么大多数分析师今年都在寻找更低的价格。

但是，时钟式的取消让交易员们不敢轻举妄动，它们持续的时间越长，铜博士的瞌睡就越有可能被粗暴地打断。