贵金属：美国CPI再创新高，金价短多情绪浓厚。①名义利率：周内十年期美债利率自1.76%上涨至1.78%，再创阶段性新高。联储理事布雷纳德在听证会上强调，降低通胀是联储首要任务，称联储将用“强有力的”工具压低通胀，并对3月加息持开放态度；鲍威尔同时表态不会让政策收紧导致经济衰退，语气偏鸽派，市场情绪有所缓和；②通胀预期：本周美国债券市场隐含通胀自2.48%下降至2.44%，实际利率周内自-0.72%上升至-0.66%。美国12月未季调CPI年率7%，继续高于前值6.8%。通胀继续上行预期得到验证，黄金短多情绪回升，周初金价快速上行；全球金属库存处于低位，商品价格难见大幅回落，黄金市场短多情绪浓厚。但一旦通胀继续上行超过7%，联储紧缩政策仍有继续加码空间。若通胀出现实质性转向，黄金下跌通道将被打开。

基本金属：年尾现货交易普遍降温，库存拐点成关键因素。（1）铜：①宏观方面，中国12月信贷社融均不及预期，稳增长压力之下，未来宽松预期将进一步增强，提振商品价格；美国12月未季调CPI年率7%，继续高于前值6.8%。盘中美元大挫，利空情绪缓和带动金属价格普涨；②供给方面，SMM统计数据显示，12月SMM中国电解铜产量为87.03万吨，环比上升5.38%，同比上升0.97%。年底铜冶炼厂检修进入尾声，同时部分冶炼厂从事故中迅速恢复叠加年底赶产效应，12月份国内电解铜产量远超市场预期，创下下半年以来新高。预计2022年1月份产量维持高位；③需求方面，全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为39.54万吨，环比增加2.07万吨。其中国内社会库存去库0.48万吨，保税区累库2万吨，LME库存累库0.15万吨，COMEX铜累库0.4万吨，上期所库存增加0.12万吨。据SMM调研数据显示，12月份铜管企业开工率为86.91%，环比上升1.73个百分点，同比上升4.85个百分点，年尾家电订单继续表现季节性回升。现货市场方面，上半周铜价大涨抑制下游买兴，年尾国内超预期去库令隔月基差转为升水结构，现货报价下跌至贴水水平；年尾进口交易惨淡令保税区库存续增，节前氛围愈发浓厚。总的来看，国内去库以及合约转Back结构暗示现货市场看多情绪，通胀高企不下，联储加息预期逐渐明朗，铜价仍维持偏强震荡判断。（2）铝：①库存方面：本周三大交易所去库3.04万吨至123.18万吨，其中LME库存单周去库2.53万吨至89.16万吨，SHFE库存单周去库0.43万吨至31.06万吨，LME是本周全球交易所库存下降的主要因素。②成本方面：周内氧化铝自2823元/吨下跌0.21%至2817元/吨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内盈利上涨202元/吨至4684元/吨；③供给方面：云南、内蒙等地区复产处于缓慢节奏。根据百川数据统计，周内新复产产能约6.5万吨，复产速率呈下滑趋势；④需求方面：下游多数企业已完成节前补库，整体采购意愿较低。根据Mysteel数据，上周国内电解铝出库量下降1.6万吨至14.2万吨，同期6063铝棒出库下滑0.71万吨至3.83万吨。推测当前国内电解铝库存下滑主因在于上游铝锭入库不及预期。由于当前库存水平较低且市场对表观库存水平较为敏感，市场或存投机资金干扰实际库存量，库存合适重回累库趋势仍为短期重点。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

能源金属：供小于求格局延续，成本抬升推动能源金属价格加速上行。（1）锂：2021年中国新能源汽车产销超350万辆，需求超预期叠加季节性供应缩减，当下现货流通量较少，锂盐采购难度升级，周内电池级碳酸锂上涨3.5万元/吨至33.54万元/吨，直逼35万，锂盐厂商盈利边际继续好转；（2）镍：镍豆原材料价格上行令本周电池级硫酸镍价格再次回升。镍盐下游工厂采购需求不佳，报价上调进一步影响采购热情，市场观望为主，硫酸镍价格向上空间承压；（3）钴：国内钴中间品现货短缺且价格维持高位；钴盐现货市场询价为主，实盘成交有限，年关临近市场活跃度或进一步降低，但受成本端带动，钴盐价格或继续小幅上行。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。