动力煤&双焦价格持续反弹，晋控煤业业绩超预期

本周动力煤价格延续涨势，港口煤价冲破900元。本周基本面：需求方面，电厂日耗水平高位运行，耗煤需求表现较强，存煤有所下滑，同时叠加春节前夕阶段性集中补库行为，动力煤需求整体较为旺盛；供给方面，产地端保供维持高负荷生产，整体保持稳定。另外，在印尼限制出口事件影响下，本周动力煤进口有限。整体来看，当前基本面供需两端共振驱动煤价走出反弹行情。后期判断，我们认为当前反弹趋势或仅是暂时，短期内煤价或逐渐承压：需求方面，临近春节下游开工下滑以及天气转暖，耗煤需求即将季节性转淡，同时电厂维持高库存也使短期补库需求减弱；供给方面，本周印尼宣布放宽煤炭出口禁令，陆续放行煤船离港，进口供应迎来恢复，同时春节期间大型煤矿计划维持生产，供给表现或平稳。但我们认为煤价不宜过度悲观，展望节后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配，煤价有望高位运行。焦煤方面，本周钢厂加速复产大幅提振补库需求，焦煤基本面由弱转强，驱动焦煤价格走强。本周已有部分煤企发布业绩预告，全年业绩增长表现喜人，其中晋控煤业业绩同比增长456%大超预期，煤企高盈利趋势已逐步显现。中长期展望，伴随基本面格局改善煤炭行业步入高盈利时代，未来5-10年内迎来转型战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向。其中绿电运营商转型短期投入较低，盈利兑现较快，现金流相对稳定，是多数煤企的转型选择。其中我们推荐已形成新能源装机规模的电投能源，以及明确远期绿电转型规划的兖矿能源，看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价延续涨势，印尼放宽煤炭出口禁令

本周（2022年1月10日-1月14日）动力煤价格延续涨势，秦港Q5500动力煤现货价上涨至945元/吨。本周基本面来看，需求方面，低温天气持续，支撑电厂日耗水平高位运行，耗煤需求表现较强，也带动电厂存煤有所下滑，同时叠加春节前夕阶段性集中补库行为，动力煤需求整体较为旺盛；供给方面，产地端保供维持高负荷生产，整体保持稳定，部分煤矿由于临近春节有所减产，但影响不大。另外，在印尼限制出口事件影响下，本周动力煤进口有限，但本周印尼宣布放宽出口禁令，后期进口供应将迎来恢复。整体来看，当前基本面供需两端共振驱动煤价走出反弹行情。

煤焦钢产业链：本周双焦延续涨势，钢企复产节奏加快提振需求

焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，钢厂复产节奏加快，唐山高炉开工率大幅提升，钢厂集中补库带动焦炭需求走强；供给方面，需求高增带动焦企开工率提升，但由于环保限产影响犹在，焦企复产节奏弱于钢厂，焦炭基本面由弱转强，支撑焦价走高。焦煤方面：本周焦煤价格迎来普涨，主因钢厂高炉加速复产提振焦钢下游补库需求，年后两周内下游焦煤库存均出现直线拉升，同时产地安检持续发力致使产量释放有所受限。焦煤基本面迎来阶段性拐点，逐步转向紧平衡，对焦煤价上涨形成驱动。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险