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华金证券煤炭行业周报:印尼禁令仍在博弈 煤炭价格企稳回升

投资要点

动力煤产业链:本周(12.31-1.7)受印尼禁止出口事件影响,电煤港口价企稳反弹。年度价格中枢较去年有一定幅度下调,但仍维持相对高位。库存高于往年水平。安全生产风险上升,未来煤矿安监持续升级,供给端或遇扰动。

冶金煤产业链:本周冶金煤价格持续反弹。港口主焦煤持续反弹,海外煤价跟涨,进口价差走扩。喷吹煤止跌上涨。需求端有所改善,焦炭价格反弹,焦炉开工率持续回升。钢价本周微涨,高炉开工率持续下探。关注逆周期调节政策和地产调控纠偏措施对需求端的改善情况。

权益观点:本周板块微涨,冶金煤链条相关上市公司和部分转型个股涨幅居前。印尼禁止出口事件短期对国内煤炭市场形成一定冲击,价格有望企稳或回升,利好市场预期改善。目前该事件在印尼国内还在博弈,未来仍需持续跟踪。此外,在预期稳定的情景下,转型或将带给上市公司更大的想象空间。关注兖矿能源(高弹性+新能源+现代煤化工)、陕西煤业(高弹性+光伏)、中国神华(全产业链+现代煤化工)、电投能源(风电和光伏)、华阳股份(储能)、靖远煤电(光伏)。

信用观点:基本面改善,煤企偿债能力提升。一级发行方面,情况虽有改善,但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。二级市场方面,行业利差低于永煤事件前的水平,但低等级利差分位数与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏低,可挖掘空间有限,择机而动或为上策,敞口可考虑债务去化快速和债务结构改善。此外,建议关注2022年回售压力对煤炭债的冲击。

风险提示:价格强管控;经济衰退;供给释放超预期;印尼煤炭出口恢复正常;澳煤进口大幅增加;个股转型不及预期;其他扰动因素。

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