每周一谈：稀土供给集中度上升
事件：中国稀土集团有限公司成立，经国资委研究决定，由中国铝业集团、中国五矿、赣州稀土集团三家稀土公司以及中国钢研科技集团、有研科技集团两家稀土科技研发型企业等组建而成。新公司的股权结构为： 国务院持股31.21%；中国铝业集团、中国五矿和赣州稀土集团分别持股20.33%；中国钢研科技集团、有研科技集团分别持股3.9%。
供给格局由六大集团掌控转变南北双寡头格局。此前，我国已形成以中铝集团、北方稀土、厦门钨业、中国五矿、广东稀土、南方稀土为主导的行业格局。其中，轻稀土只有北方稀土一家，其它几家均为重稀土公司。本次整合后，根据2021 年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，中国稀土集团在2021 年度合计拥有轻稀土开采量4.85 万吨，占总量的32.58%；中重型稀土开采量1.3万吨，占年度总量的67.94%；冶炼分离量为5.78 万吨，占年度总量的35.68%。与北方稀土南北呼应，形成双寡头格局。
供给弹性进一步减弱：
一方面黑稀土供给逐渐退出历史舞台，使得稀土供给弹性紧缩；？ 根据2021 年1 月，工信部发布《稀土管理条例(征求意见稿)》，进一步明确稀土投资项目核准制、总量指标管理、明确违规处罚等。未来主要增长来源于总量指标配额上调，近年来我国为保障稀土战略价值，对开采总量控制极为严苛。目前增量主要集中在轻稀土方面， 2017-2020 年轻稀土指标CAGR为14%，中重稀土指标CAGR 仅为2%。
海外稀土放量不足。缅甸稀土主要受限于政局动荡以及疫情双重压制；美国Mountain Pass4 万吨产能基本满产，未来暂无增量计划；澳大利亚Lynas 拥有2.5 万吨产能，但其在马来西亚的炼厂(海外唯一的稀土冶炼分离厂)受环保影响，产能利用率一直不高，自13 年以来产量从未超过2 万吨。
下游需求(新能源汽车+风电+高效电机)强劲：
新能源车显著带动氧化镨钕消费。新能源车多采用永磁电机，而永磁电机中需要消耗大量高性能钕铁硼，这也使得电动车的单车钕铁硼用量要明显高于传统汽车。
风电带动镨钕用量增加。风电机组的发电机主要包括双馈式和直驱式两种技术，直驱永磁发电机优势显著且目前市场渗透率仅为30%左右，未来空间巨大。目前直驱永磁风力发电机对钕铁硼需求量较大，其渗透率提升料将带动稀土镨钕用量加速扩张。
节能+政策双支撑，高效工业电机市场空间巨大。工信部发文《电机能效提升计划(2021-2023 年)》，对节能提出要求同时给存量市场替换指出方向。当前稀土永磁电机渗透率不到5%，发展空间广阔。
价格或将维持高位。结合目前稀土刚性的供应格局，以及下游的旺盛需求，我们认为本次稀土价格将突破以往传统周期逻辑，逐步贴近成长逻辑，看好明年价格延续高位表现。
投资策略及重点推荐：
贵金属：本期贵金属价格企稳回升。美联储货币政策落地，近期全球主要央行都开始将调控重心转向抑制通胀，通胀担忧再度发酵，贵金属价格企稳回升。
但中长期来看，贵金属价格仍然偏空。
基本金属：
铜：基本面，供给端Las Bambas 封锁暂定，等待下一步谈判。废铜偏紧有所缓解，宁波解封，废铜供应有所好转。需求端，临近消费淡季，去库速度明显下降。在低库存支撑下，期货依然保持高升水水平。预计短期内仍将维持高位震荡格局。
铝：本期铝价走强。供给端，受能源价格影响，欧洲部分铝厂成本高企已然超过售价，进而减产停产，截至目前欧洲减产产能已由十万吨扩大至三十万吨。需求端，消费端表现企稳。库存方面，整体表现为去库，受供给收缩影短期内铝价震荡偏强。
铅：受能源影响较小，铅仍然偏弱。在国内电池企业开工率几无变化背景下，受出口拉动，自10 月以来，国内去库约9 万吨，但12 月以来铅出口动能下降，后续去库或将放缓。
锌：本期锌价走强。锌价上涨同样受到欧洲能源价格上升影响，供给偏紧。
消费端，由于冬奥会的临近，华北地区加工企业产能利用率受限。受能源价格影响，锌价支撑坚挺。
新能源金属：
钴：本期电解钴价价格整体企稳。奥密克戎仍然是供给端主要扰动因素，船期不确定性获将持续至2022 年Q1，中长期预计钴原料保持供给紧缩。需求端，海外圣诞节期间整体交投冷清，国内下游高温合金企业以刚需补库为主，主动备货意愿较弱。
镍：本期镍价偏强运行。供给端，菲律宾雨季影响镍矿出货，且镍价偏强使得下游采购欲望降低，叠加临近年底部分企业关账结算，整体交投冷清。需求端，三元前驱体年底去库，叠加目前主流前驱体企业一体化技术路线自供比例不断提供，对硫酸镍需求有所下滑，镍酸镍价格承压。
锂：本期金属锂及锂盐价格继续上涨。供给端，受原材料供给紧张影响，国内碳酸锂产量有所收缩，部分锂盐加工企业产能利用率出现分化，供给紧张局面仍存。需求端，截至2021 年11 月，我国新能源销量超过300 万辆，全年预计超过340 万辆，在下游需求催化下，预计后续市场锂价仍有上涨潜力。
市场回顾：
截止12 月24 日收盘，有色金属板块下跌5.1%，相对沪深300 指数和上证综合指数分别跑输4.4pct 和4.7pct。有色金属板块涨幅在申银万国28 个板块中位列第27 位。本周有色金属子板块中表现最好的两个子板块为：铝涨幅2.2%，金属新材料涨幅0.3%。
个股涨幅前五名：明泰铝业、鑫科材料、石英股份、联瑞新材、博威合金。
个股跌幅前五名：西部材料、天齐锂业、中洲特材、嘉元科技、赣锋锂业。
投资组合：盛新锂能怡球资源天齐锂业华友钴业赣锋锂业各20%。
风险提示：疫情回潮；需求不及预期；美国2 万亿美元持续受阻。
