经历了2月从六万点到七万点的飞跃后，2021年的沪铜整体呈现围绕这一点位宽幅震荡的格局。岁末，铜精矿长单加工费结束六连降，美联储宣布加速Taper，一系列供需和宏观面消息冲击铜市。
自由港和中国冶炼商提高2022年铜加工费，目前铜矿供需状态如何？最近全球铜显性库存出现回升，且现货升水回落，下游需求状况如何？目前的供需情况支持期铜继续走强吗？
【机构会诊】：自由港和中国冶炼商提高2022年铜加工费，目前铜矿供需状态如何？对于明年铜矿供应如何看？
中信建投期货工业品事业部负责人 江露：目前消息是2022年的加工费分别为65美元/吨与6.5美分/磅，较2021年上涨5.5美元/吨与0.55美分/磅。市场的解读为涨幅不及预期，反映出上下游对2022年供给放量的预期不强，特别是在当前上游端利润率非常高的背景下，该数据不及预期对铜价形成一定利好。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：今年二季度以来铜矿供需转为较宽松状态，TC自前期28美元/干吨低位回升至60美元/干吨，下半年始终保持在60以上的高位水平。明年矿端平衡预计转为小幅过剩，供应端增量在100万吨附近，需求端粗炼的增量在80万吨左右，其中境内增量60万吨左右，境外增20万吨左右。
新湖期货铜研究员 李瑶瑶：2021年上半年随着全球铜矿生产从疫情中恢复，再加上紫金旗下Kamoa-Kakula于6月投产，铜现货加工费TC由四月份的年内低点29.5美元/吨快速攀升至9月份60美元/吨上方，铜矿供应紧缺大幅缓解。但8月份之后受智利矿山品味下降，罢工以及干旱等因素影响，智利铜产量同比持续下滑，1-10月智利铜产量累计同比下降2%至470万吨，10月份之后铜现货加工费也小幅下滑。但截至12月10日SMM铜现货加工费报60.9美元/吨，仍处于年内高位，目前全球铜矿供应处于正常略微偏紧的状态。2022年随着紫金海外项目、印尼Grasberg等矿山继续增产，以及国内驱龙铜矿、TECK旗下QB2、英美资源资源旗下Quellaveco等新增项目的投产，全球铜矿产量将新增90万吨左右。但2022年智利铜矿产量或持续受品味下降制约，英美资源已将其旗下智利矿山2022年指导产量较2021年下调6-9万吨至56-60万吨。2022年智利仍将是全球铜矿供应最大的变数，不过2022年全球铜矿新增、扩产项目较多，铜矿增量可观。
徽商期货有色金属分析师 张玺：2022年铜精矿长单加工费Benchmark敲定为65美元/吨，结束了连续6次的下跌局面，较2021年上涨5.5美元/吨。铜精矿长单加工费的提升反映了在存量矿山扩建及新建矿山将带来铜矿产量增长的背景下，明年整体铜矿供应维持宽松预期。但仍需关注智利、秘鲁铜矿的短时扰动及存量矿山产量增加不及预期的情况。就目前情况而言，据五矿资源12月16日公告，与 Chumbivilcas 社区协议未成功，道路仍被封锁，运输受阻，导致矿山的关键耗材耗尽，Las Bambas矿山将于12月18日停产。受近期矿端扰动增加影响，当前铜矿供需维持紧平衡状态，预计短期内铜精矿TC将于60美元/吨附近弱稳运行。
【机构会诊】：最近全球铜显性库存出现回升，且现货升水回落，下游需求状况如何？
中信建投期货工业品事业部负责人 江露：从今年8月开始，铜下游房地产市场表现开始走弱，特别是铜杆等开工率环比下滑，另外，华南地区的产业反馈出口也开始下降，当前需求端对铜价形成一定抑制。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：近期库存有出现拐点的迹象，另外现货升水回落，但我们认为主要是因为季节性因素。当前时间节点，境内年底关账，境外临近圣诞节，恰逢进口货货集中清关，库存边际有些变化。本次价格回落后，下游展现出一定补库需求。
新湖期货铜研究员 李瑶瑶：上周上期所铜库存增加5270吨至4.1万吨，LME铜库存也有累库迹象，截至12月16日LME库存较月内低点增加1.5万吨至8.9万吨。年底及春节前后是传统铜消费淡季，再加上国内疫情零星爆发，铜下游消费表现不佳。本周前半周铜价持续下跌，但现货市场成交清淡，现货升水大幅回落；换月后铜价底部回升，在市场买涨不买跌的心态下，现货升水有所回升；但临近年末，铜消费难有起色，现货报价也将逐渐回落进入贴水状态，显性库存也将持续累库。
徽商期货有色金属分析师 张玺：近期铜现货升水回落主要受两方面因素影响。一是前期海关限开发票问题已基本缓解；二是春节前后的季节性淡季来临，叠加近期江浙地区疫情防控升级、运输受阻或一定程度影响区域性加工需求，需求偏弱带来全球显性库存的回升。就整体下游需求而言，受调控政策、疫情及季节性因素影响，铜终端需求领域亮点不多，除了新能源汽车领域仍维持较高增速外，电子行业、房地产、工程类订单均出现回落。虽终端需求短期难有较大改善，但随着前期铜价下跌，且废铜资源紧张，精废价差收窄，对精铜消费仍有一定的支撑作用，下游维持刚需采购，消费仍有韧性，维持弱稳局面。
【机构会诊】：美联储议息会议靴子已落地后铜价告别阴跌局面，期价出现明显反弹，目前的供需情况支持期铜继续走强吗？
中信建投期货工业品事业部负责人 江露：目前铜价反弹更多是美国12月加息靴子的落地，风险偏好开始回暖。结合到国内中央经济工作会议提到的基建可以适当加快以及房地产政策边际改善，明年上半年需求端对铜价有一定支撑。另外就是新能源需求的崛起可能会引起市场的关注，甚至资金会交易这一逻辑，但明年全球总体经济形势下行压力比较大，叠加美国货币政策的转向，另外如果疫情继续缓解，铜矿供应会加快回升，因此铜价不宜过分乐观。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：我们认为市场上分歧较大，还是高位震荡。结合前面说的库存边际变化有季节性因素，因此对于价格的冲击相对有限，下方空间不大。但是在流动性收紧的宏观逻辑之下，现货又未见到强烈的供应担忧，价格大幅上涨可能驱动力不足。
新湖期货铜研究员 李瑶瑶：周四凌晨美联储议息会议宣布明年3月中旬之前完全结束Taper，并预计美联储还将在未来三年内进一步加息。美联储表述偏鹰派，但消息公布后美股大涨，美元指数大跌，铜价也底部回升。此次偏鹰的会议或已提前被市场充分反应，消息公布后市场不确定性下降风险偏好攀升，因目前需求较弱且库存有累库迹象，短期铜价或维持震荡偏弱运行。不过中央经济工作会议强调稳增长，年底政府专项债发行提速，市场对春节后铜消费持乐观预期，春节后铜价或在铜消费旺季炒作中偏强运行。因此整体来看短期铜价偏弱运行，但2022年一季度铜价仍有冲高可能。
徽商期货有色金属分析师 张玺：本周四凌晨美联储公布12月利率决议，维持0%-0.25%政策利率不变；从明年1月起将缩减购债速度由150亿美元/月加快至300亿美元/月。并预计将在明年开始加息，具体为2022和2023年分别加息三次。其收紧货币政策的动作基本符合市场预期，沪铜盘面已于前期提前反映了该消息，因此靴子已经落地后，宏观利空情绪基本得到释放，期价止跌回升。从基本面来看，供应端，短期铜矿扰动影响犹存，精炼铜方面，限电基本缓解，年底部分冶炼厂有赶产计划，叠加部分检修炼厂复产，12月份产量有小幅增长预期；需求端，终端领域表现一般，刚性需求韧性仍存，消费维持弱稳格局，库存有一定的累库预期，现货升水或难有较大回升，短期内供需情况对铜价的支撑有限，预计仍以区间震荡为主。
