11月月报及12月投资策略

2021年至今，家电板块大幅跑输，为近15年里的第3次，前两次分别是2014年和2018年。

究其主因，不外乎原材料成本高位，压制估值；而今，成本环境及地产预期均迎来明显改善：

自10月底开始，大宗原材料价格持续回落，主要材料降幅已超过两位数，若按当前价格水平线性外推2022年全年，从明年一季度开始部分原材料品类的均价同比就将转负，二季度大部分品类均价同比将转负，成本压力有望明显缓解，考虑到厂商本身的提价消化转嫁，以及潜在的盈利“剪刀差”，板块已逐步进入盈利改善通道，确定性较高，幅度或有望超预期。

综上所述，站在当前时点，拖累板块业绩的成本因素，正持续缓和；压制板块估值的悲观地产预期，也正迎来改善；估值业绩共振，价值修复有望提速，建议积极布局估价调整充分且盈利改善确定的白电和厨电龙头。

当前时点展望明年，改善的概率大于进一步恶化的概率，基于此认为：

1）白电的盈利弹性需要重点关注，被迟滞的格局优化、渠道变革及高端化成果很可能会驱动超预期的盈利修复；

2）充分调整后，重新找回增长动力的厨房小家电龙头，有望在收入和业绩上都有所收获；

3）集成灶本身的普及红利叠加头部企业积极进取，高成长有望持续穿越周期；

4）清洁电器作为年初至今，唯一录得正收益的子板块，亟待新品刺激；智能微投短期看供应链，长期看增量市场，均需要紧密跟踪。

维持行业“看好”评级。重点推荐“盈利改善”主线，主要包括2021年受成本挤压明显、股价回调充分且盈利改善较为确定的传统白电及小家电龙头，如美的集团、海尔智家、海容冷链、苏泊尔及小熊电器，积极布局改善弹性；同时推荐“高成长”主线，主要是产业景气有保障的细分领域，在大环境平稳的情况下，高成长标的相对优势会更加明显，如火星人及亿田智能。

风险提示：终端需求大幅不及预期；原材料价格大幅波动；行业内发生大规模价格竞争。