评论

锂：供需紧缺程度或将加剧，碳酸锂价格有望加速上行。近期受限电影响国内碳酸锂价格上涨速度放缓，周环比+1.71%，月环比+7.99%，我们认为未来碳酸锂紧缺程度有望加剧，主要原因有三，一是正极材料厂限电问题有所缓解，前期压制下游需求的因素有望逐步消除；二是临近春节，下游节前采购备货情绪加重，有望进一步拉动下游需求；三是进入冬季青海盐湖产能利用率将有所降低，我们根据历史经验预计四季度青海盐湖供给量环比减少约30%-40%。根据SMM数据，10 月中游冶炼厂和下游厂商碳酸锂库存皆处于年内低位，供需抽紧有望驱动碳酸锂价格加速上行。

钴：限电限产影响减弱，钴价持续上涨。近期钴价涨幅较快，MB标准钴报价29.2-29.9 美元/磅，四钴/硫酸钴报价33.75/9.1 万元/吨，较10 月底上涨4.7%/2.2%，其中四钴11 月涨幅较快主要系供给端限电限产恢复速度慢于硫酸钴。10 月硫酸钴产量环比+8.7%(10 月硫酸钴涨价幅度9.9%)，四钴环比仅+1.9%，但下游钴酸锂产量环比+10.3%，我们预计11 月四钴产量继续回升，市场成交增多，故而此时四钴报价上行更快。向前看，我们依然看涨钴价，一是无锡钴库存当前仅为225 吨，处于历史低位；二是近期钴市场长协签订意愿较清淡；三是缺芯问题边际转好。

镍：短期镍价有成本支撑，中长期高镍趋势+印尼供给受限继续推升镍景气度。短期看，镍铁-不锈钢产业链趋于供需双弱，但镍铁成本维持1.8-2 万美元/吨区间，镍价高位仍有支撑。中长期看，镍景气度仍较高，一是工信部《锂离子电池行业规范条件》明确动力电池电芯能量密度≥180wh/kg，利好高镍三元材料发展；二是印尼总统再次强调粗矿出口禁令，镍矿出口仍有限制；三是特斯拉将国产Model 3 后轮驱动版售价上调1.5 万元至25.09 万元，产业链自上而下涨价传导逐渐突显。

估值与建议

1)锂：建议关注赣锋锂业、融捷股份(未覆盖)等；2)钴镍：建议关注华友钴业、道氏技术(未覆盖)、盛屯矿业(未覆盖)。

风险

1)新能源车产销不及预期；2)新增供应超预期；3)疫情反复影响供需。