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2021SMM有色金属行业年会专题报道

2021年基本金属市场可谓惊心动魄,冲浪式的暴涨暴跌后,四季度及2022年金属基本面及价格走势如何?且看SMM金属行业年会上大咖们怎么说!

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2021SMM有色金属行业年会专题报道

70年代通胀的投资启示:全球通胀下大宗商品和股市走势如何? 【SMM年会】

来源:SMM

【SMM年会 | 70年代通胀的投资启示:全球通胀下大宗商品和股市走势如何? 】海通证券有色金属首席施毅表示,就全球增长速度而言,单纯从GDP的数值看,1970-1980年和2000-2010年相差不大。高通胀时代,权益资产无法跑赢商品。至于股票市场,如果通胀过高,则股市整体表现不佳。如1970年代,美国的股市年回报为4.7%,同期的CPI平均为6.9%。同样,2000年代,股市收益没有跑赢商品。

SMM 11月12日讯:在由上海期货交易所和SMM共同举办的2021SMM有色金属行业年会上,海通证券的有色金属首席施毅介绍了70年代通胀的投资启示。施毅表示,就全球增长速度而言,单纯从GDP的数值看,1970-1980年和2000-2010年相差不大。高通胀时代,权益资产无法跑赢商品。至于股票市场,如果通胀过高,则股市整体表现不佳。如1970年代,美国的股市年回报为4.7%,同期的CPI平均为6.9%。同样,2000年代,股市收益没有跑赢商品。

历史规律

当前关于通胀的讨论很多,海通总结1970-1980年和2000-2010年的资产价格走势。1970-1980年,2000-2010年,两个典型的通胀期,均发生在商品/权益资产的底部极值后。海通对于底部极值出现的后果,理解如下:1)矿产端缺乏资本开支。2)政府引导新兴产业投资。3)流动性充裕。

全球通胀的可能性大

若单纯从货币的角度看,大量的流动性容易引发通胀上行。1970年代,美国M2同比增速超过10%,导致CPI超10%。而近期美国M2超过25%,最终CPI会如何演绎?海通倾向于继续上升。

此外,1950年后,FED利率和商品价格表现同步。背后的逻辑是:货币政策往往是逆经济行为。经济复苏,商品价格上行,货币成本提高。换言之,加息期往往是商品价格强势时期:1970-1980年和2000-2010年是加息期。

从最新点阵图看,2022年可能启动新一轮FED加息期。

70年代和00年代的权益市场收益率偏低

就全球增长速度而言,单纯从GDP的数值看,1970-1980年和2000-2010年相差不大。

高通胀时代,权益资产无法跑赢商品。至于股票市场,如果通胀过高,则股市整体表现不佳。如1970年代,美国的股市年回报为4.7%,同期的CPI平均为6.9%。同样,2000年代,股市收益没有跑赢商品。

周期板块走势

进一步细化,1970年代,能源类和原材料类股票的走势明显强于大盘走势。根据圣路易斯联储数据,以1973年为回报基准,截止1981年底,整体标普的实际回报(剔除通胀)为负值,而能源类股票接近150%,材料类股票回报超50%。

用周期板块/防御性板块做一个指标,周期板块包括:化工、矿业和航空。防御性板块包括:食品和烟草等消费类。1970-1980年和2000-2010年,该指标都处于上升,上升幅度约40%。

股价的表现源于坚挺的商品价格

1970年代,在主流大宗商品中,涨幅排序分别为:石油1946%,黄金1582%,银1066%,铝165%,锌144%,镍129%,铜74%。

2000年代,在主流大宗商品中,涨幅排序分别为:黄金338%,银304%,铜295%,原油292%,镍152%,锌83%,铝40%。

总结

1)加息期,商品价格走势往往强势。

2)如果通胀过高,股市整体表现不佳。如1970年代,美国的股市年回报为4.7%,同期的CPI平均为6.9%。2000年代,股市收益没有跑赢商品。

3)1970年代,能源类和原材料类股票的走势明显强于大盘走势。以1973年为回报基准,截止1981年底,整体标普的实际回报(剔除通胀)为负值,而能源类股票接近150%,材料类股票回报超50%。

4)1970年代,在主流大宗商品中,涨幅排序分别为:石油1946%,金1582%,银1066%,铝165%,锌144%,镍129%,铜74%。2000年代,在主流大宗商品中,涨幅排序分别为:黄金338%,银304%,铜295%,原油292%,镍152%,锌83%,铝40%。


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