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【机构评论】煤炭行业周思考:煤价风险持续释放 关注旺季来临日耗上升

投资策略:近期煤炭行业政策密集,煤价调整幅度较大,随着进入冬季需求上升,煤价有望企稳,调整压力最大时期或已过去。中长期来看,我们认为煤炭供应端的约束依然较强,在需求每年小幅增长的背景下,未来若干年煤炭就是稀缺资源,存量产能或就是高额利润,现在主流个股按照50-60%去分红,煤炭股的股息率预计仍将达到两位数级别。近期煤企三季报陆续披露,部分企业三季度业绩环比明显走高,市场煤占比高的企业尤为明显,虽然有限价政策等调控,但煤价中枢相比过去几年仍会有明显提升,煤炭资产有待重新定价,股价对此反映并未充分,继续看好板块投资价值。优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的,动力煤股建议关注::昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注:潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注:兰花科创。焦炭股建议关注:开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

动力煤方面,煤价下跌动能有限。本周秦港山西产5500 大卡动力煤价格1130 元/吨,周环比下跌370 元/吨。国内煤价经历了上周的快速下跌,国际煤价亦跟随大幅下跌,本周国内煤价下跌幅度减小,有企稳迹象。供给方面,产能释放,港口及电厂库存有了明显提升,叠加政策不明朗和疫情影响,拉煤车较少,坑口煤价小幅下探。进口方面,下游询货增多,进口商出货意愿较强,但还盘价格仍然较低,市场成交少。需求方面,新一轮强冷空气即将启程,部分电厂询货增多,随着气温降低,电厂日耗开始提升,需求及销售有望改善,煤价下跌动能有限,或将企稳。

炼焦煤方面,市场偏弱运行。本周京唐港山西产主焦煤库降价(含税)4050元/吨,周环比下降150 元/吨。供给方面,主产地煤矿产量增加,前期在港澳洲焦煤开始通关,供应整体恢复,产地出货转差,本周山西、内蒙区域等地的主焦煤和肥煤价格均出现小幅下跌。进口方面,本周甘其毛都口岸通关4 日,日均通关221 车(环比-25 车),蒙煤销售不畅价格继续下调。需求方面,钢厂开工降幅较大,焦炭市场走弱,叠加炼焦煤市场仍有降价预期,焦企焦煤库存尽管下降至低位,市场需求较弱。

焦炭方面,第一轮提降落地,供需两弱。截至11 月5 日,唐山地区二级冶金焦价格为3960 元/吨,周环比下跌200 元/吨,钢厂第一轮提降落地。

供给方面,各地受采暖季及环保限产影响,焦企开工均存在一定程度限产,另外降价后焦企出货仍不理想,厂内库存走高。需求方面,钢厂开工继续回落,受环保、天气及冬奥会影响,限产力度加强,焦炭需求承压走低。

整体而言,焦炭市场供需两弱,焦企及钢厂均面临不同程度限产,政策约束较大,钢厂对焦炭多持看降预期。

动力煤:港口煤价下跌,港口库存增加。(1)截至11 月5 日,秦皇岛港5500 大卡山西产动力煤价格1130 元/吨,周环比下跌370 元/吨。(2)截至11 月4 日,纽卡斯尔动力煤价为151.64 美元/吨,周环比下跌20.19%。

(3)截至11 月5 日,秦皇岛港铁路调入量62.3 吨,周环比增加3.2 万吨。(4)截至11 月5 日,秦皇岛港库存526 万吨,周环比增加36 万吨;广州港库存215.8 万吨,周环比减少16.4 万吨。

焦煤:国内焦煤价格环比下跌,焦化厂库存环比减少。(1)截至11 月5日,京唐港山西产主焦煤库降价(含税)为4050 元/吨,周环比下跌150元/吨。(2)截至11 月3 日,峰景矿硬焦煤价格426.5 美元/吨,周环比上涨0.53%。(3)截至11 月5 日,国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存685.80 万吨,周环比减少5.43 万吨。

焦炭:价格环比下跌,焦化厂开工率有所恢复。(1)截至11 月5 日,唐山地区二级冶金焦价格为3960 元/吨,周环比下跌200 元/吨。(2)截至11 月5 日,国内独立焦化厂(100 家)焦炉生产率65.48%,周环比上升0.47%。(3)截至11 月5 日,全国高炉开工率48.48%,周环比下降3.59%。

(4)截至11 月5 日,三类焦化企业(产能<100 万吨;产能100-200 万吨;产能>200 万吨)焦炭总库存50.38 万吨,周环上升8.53 万吨。

行业要闻回顾:(1)电煤供应屡创新高电厂存煤突破1.1 亿吨(2)国家专项督查组在山西大同督查煤炭保供(3)煤炭产能加速释放山西前三季中长协发运量超2 亿吨(4)煤炭市场供需形势改善多家煤炭企业主动下调坑口煤价(5)通关有限蒙煤价格大幅回落。

风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等;煤炭进口影响风险。

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