10 月新势力销量数据公布，小鹏持续破万辆：1)10 月小鹏汽车销量同比增长187%/环比微降0.3%至10,138 辆；其中，P7 同比增长187%/环比下降20%至6,044 辆(占比约60%)，G3/G3i 同环比增长291%/38%至3,657 辆(占比约36%)创单月交付量新高，P5 销量437 辆(占比约4%)。2)10 月理想汽车销量同环比增长107%/8%至7,649 辆，并迎来第十万辆ONE 下线。3)10 月蔚来汽车销量同环比下降27%/65%至3,667 辆；其中，ES6 同环比下降6%/52%至2,528 辆(占比约69%)，ES8 同环比下降85%/89%至218 辆(占比约6%)，EC6 同比增长4%/环比下降73%至921 辆(占比约25%)。

蔚来受工厂升级影响，理想/小鹏通过权益对冲芯片短缺：1)10 月蔚来交付量环比大幅回落主要由于工厂升级改造(用于扩产、以及导入后续ET7 等新车型)，造成的10/1-10/15 生产线停产，10/18 已正式恢复生产且已推出补偿积分方案、以及11 月限时优惠购车。2)当前理想One、以及小鹏P7/P5 均受毫米波雷达芯片短缺影响，均推出先交付3 雷达车型再补装2 雷达的方案；其中，小鹏通过免费赠送软件包，理想通过免费赠送积分等方式进行额外补偿。

行业维持较高景气，仍有望实现稳健爬坡：我们判断，1)当前新能源汽车仍处于较高景气度，新势力交付周期约5-8 周；其中，蔚来8 周，理想6-7 周，小鹏5-8 周。2)预计随着生产线恢复，11 月蔚来交付量仍将实现快速爬坡。3)预计理想/小鹏芯片短缺，主要为马来西亚疫情导致的博世第五代毫米波雷达芯片短缺(其中，主要短缺的或为角毫米波雷达应用于L2+级辅助驾驶系统 vs。 5/28理想One 改款的毫米波雷达数量从1 个增加至5 个)；预计随着权益等提前交付补偿、芯片短缺逐步缓解、以及渠道扩建，新势力稳健销量爬坡前景依然可期。

我们基于4Q21E 新势力销量爬坡程度依次排序分别为小鹏、蔚来、以及理想。

销量规模是核心，战略/理念/人才/组织架构是决定性因素：特斯拉引领全球智能电动化趋势，新势力处于用户定位范围扩大，传统车企尚处于高端智能电动车子品牌成立初期。我们判断，智能电动化是长期过程，战略/理念、人才、以及组织架构是导致技术驱动产品力/销量规模差异的决定性因素。我们持续看好国内新能源汽车渗透率稳步抬升前景；传统车企方面，推荐吉利汽车、以及长城汽车，建议关注比亚迪；特斯拉与新势力方面，推荐特斯拉，建议长期关注理想。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；新车型上市不及预期；换代/新车型销量与毛利率爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，疫情反复，市场/金融风险。