21Q3 国内新能源车销量和动力电池装机量均同比高增，行业高景气下，多类锂电材料因产能紧张持续涨价，相关受益公司盈利弹性大，电池盈利承压；双碳目标风电光伏建设需求支撑明显，产业链价格博弈给予上游较高利润弹性，大基地和海风支撑风电景气度维持高位。工控景气度提升叠加国产化加速推进，电网建设稳步展开。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、天赐材料、隆基股份、中环股份和国电南瑞。

新能车：行业景气上行，受益于涨价的材料盈利弹性大，电池企业盈利承压根据中汽协数据，21Q3 国内新能车销量94.9 万辆，同比+175.1%，环比+39.8%，渗透率从7 月份的14.5%提升至9 月份的17.3%。根据中机中心合格证数据，21Q3 国内动力电池装机量39.5GWh，同比+136.9%，环比+35.2%，其中磷酸铁锂市占率首次超过三元。终端需求持续上行，受限于产能扩张瓶颈、供给紧张的锂电材料延续涨价态势，包括正极(包括三元和磷酸铁锂)、石墨化、电解液、铜箔。受益于涨价的材料企业盈利弹性大，动力电池成本压力不能完全传导，盈利能力承压。

光伏：产业链价格大幅波动，产业链上游直接受益根据中电联披露，21 年前八月光伏新增装机22.05GW(同比+45.35%)，低基数效应叠加户用光伏抢装，光伏装机量处于高位。上游硅料价格供应延续紧张状态，限电再次加剧了光伏产业链供需错配情况，产业链价格波动明显。国内全年装机量仍需看后续价格博弈情况，前期签订长单的低价组件订单或兑现年内的光伏装机。从产业链利润分配上看，受益于光伏上游价格上涨，涨价的硅料以及传导上游涨价的硅片环节利润有望处于高位。

风电：装机量同比高增，风电投资小幅下降

21 年前八月风电新增装机14.63GW(同比+45.72%)，风电投资1235 亿元(同比-7.1%)，随着21 年疫情影响减弱，风电并网节奏加快，叠加海上风电抢装，带动风电装机量同比高增。从投资额看，抢装后前八月风电投资仅个位数下降，对相关企业业绩影响可控。整机厂前期低价订单影响逐步减弱，在海风抢装、风电大基地以及风机降本驱动下，21 年风电行业维持高景气，工控及电力设备：本土工控企业高歌凯进，电网投资稳步释放从工控主要下游看，手机、锂电和3C 等先进制造业需求维持高位，海外订单回流激发工业企业扩产需求，工业企业自动化生产改造加速，支撑工控行业高景气。从竞争格局上看，国内企业在产品准备及针对性解决方案方面已有明显提升，在国内外企业竞争中，本土龙头成本和解决方案优势凸显。能源结构转型支撑电网投资需求，21 年前八月电网投资2409 亿元(同比+1.26%)，电网整体投资稳步释放。从结构上看，新型电力系统需满足可再生能源大规模接入，大型能源基地支撑特高压建设需求，电网信息化、配网升级改造以及调度系统亦助力分布式能源消纳，相关投资占比有望提升。

风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。