华安证券:钼价上行提振业绩 金钼股份2021H1盈利改善

从上半年来看, 2021H1 实现营业收入 37.72 亿元,同比-7.11%;实现归母净利润 2.41 亿元,同比+90.77%;实现扣非后归母净利润 2.28 亿元,同比+103.63%。

从单二季度来看, 公司 Q2 实现营业收入 21.35 亿元(同比+2.29%/环比+30.44%); 实现归母净利润 1.68 亿元(同比+242.03%/环比+130.36%); 实现扣非后归母净利润 1.60 亿元(同比+306.60%/环比+137.03%)。

量价齐升助推业绩,着力提升贸易业务盈利能力

1) 价格方面,疫情缓解后市场需求回暖, 因钼矿供应紧张及库存不足,国内外钼价均大幅上涨。据 MW 数据显示,上半年氧化钼均价 12.74 美元/磅钼,同比增长 40.31%;钼铁均价 11.84 万元/吨,同比增长13.85%。

2)产销量方面, 公司抓住钼价大涨的市场机遇,加强产销互动,提高钼产品销量助推营收增长。报告期内,公司钼铁、二硫化钼、钼粉、钼板材产品销量同比分别增加 7.3%、 10.5%、 42.0%、 46.3%,钼产品经营总量完成年度计划的 115%。

3)公司注重调整贸易业务结构,大力提升贸易业务盈利能力,上半年公司贸易利润指标完成年计划185%,同比增长 349%。

依托优质矿山资源,布局钼全产业链,造就钼业龙头企业

金钼股份是亚洲最大、世界第三、处于国际领先地位的钼业公司,具备从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链。 公司资源禀赋优势显著,掌控金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大优质矿山资源,合计钼金属量达 146 万吨, 矿山每年合计生产约 2.3 万吨钼,预计产能继续保持稳定。此外,公司参股的季德钼矿正处于建设阶段,若项目顺利投产,产能规模有望扩张。 目前公司产品占了中国钼市场分额的25%,占世界钼市场份额的 12%。

供需紧平衡支撑钼价,公司有望持续受益

在疫情逐步缓解,全球经济加速复苏背景下,合金钢和不锈钢等消费领域逐步释放,拉动钼市场的整体需求正稳步增长。 2021H1 国内合金钢生产量为 2053 万吨,同比增长 14.19%;不锈钢粗钢产量约为 1690.64万吨,同比增幅达 28.51%。目前下游需求热度不减,而国内钼供应紧缺,叠加海外钼价高企下原料进口收窄,我们预计国内钼市场供需偏紧局面短期难改,钼价持续维持在高位。公司主营钼系列产品,有望受益钼价持续高企,增加钼业务盈利能力,

投资建议

公司是国内外领先的钼业厂家,优质矿段资源铸就规模优势,在目前钼价上行的大趋势下,公司盈利能力有望提升。 我们预计公司 2021-2023年 的 营 收 分 别 为 83.45/89.67/96.45 亿 元 , 分 别 同 比 增 长10.1%/7.4%/7.6%;对应归母净利润分别为 4.59/5.53/6.20 亿元,分别同比增长 152.0%/20.5%/12.2%。当前股价对应 PE 分别为 62X/52X/46X,给予“买入” 评级。

风险提示

下游需求不及预期, 钼价波动剧烈,疫情反复影响矿山生产等。

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