从上半年来看， 2021H1 实现营业收入 37.72 亿元，同比-7.11%；实现归母净利润 2.41 亿元，同比+90.77%；实现扣非后归母净利润 2.28 亿元，同比+103.63%。

从单二季度来看， 公司 Q2 实现营业收入 21.35 亿元（同比+2.29%/环比+30.44%）； 实现归母净利润 1.68 亿元（同比+242.03%/环比+130.36%）； 实现扣非后归母净利润 1.60 亿元（同比+306.60%/环比+137.03%）。

量价齐升助推业绩，着力提升贸易业务盈利能力

1） 价格方面，疫情缓解后市场需求回暖， 因钼矿供应紧张及库存不足，国内外钼价均大幅上涨。据 MW 数据显示，上半年氧化钼均价 12.74 美元/磅钼，同比增长 40.31%；钼铁均价 11.84 万元/吨，同比增长13.85%。

2）产销量方面， 公司抓住钼价大涨的市场机遇，加强产销互动，提高钼产品销量助推营收增长。报告期内，公司钼铁、二硫化钼、钼粉、钼板材产品销量同比分别增加 7.3%、 10.5%、 42.0%、 46.3%，钼产品经营总量完成年度计划的 115%。

3）公司注重调整贸易业务结构，大力提升贸易业务盈利能力，上半年公司贸易利润指标完成年计划185%，同比增长 349%。

依托优质矿山资源，布局钼全产业链，造就钼业龙头企业

金钼股份是亚洲最大、世界第三、处于国际领先地位的钼业公司，具备从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链。 公司资源禀赋优势显著，掌控金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大优质矿山资源，合计钼金属量达 146 万吨， 矿山每年合计生产约 2.3 万吨钼，预计产能继续保持稳定。此外，公司参股的季德钼矿正处于建设阶段，若项目顺利投产，产能规模有望扩张。 目前公司产品占了中国钼市场分额的25%，占世界钼市场份额的 12%。

供需紧平衡支撑钼价，公司有望持续受益

在疫情逐步缓解，全球经济加速复苏背景下，合金钢和不锈钢等消费领域逐步释放，拉动钼市场的整体需求正稳步增长。 2021H1 国内合金钢生产量为 2053 万吨，同比增长 14.19%；不锈钢粗钢产量约为 1690.64万吨，同比增幅达 28.51%。目前下游需求热度不减，而国内钼供应紧缺，叠加海外钼价高企下原料进口收窄，我们预计国内钼市场供需偏紧局面短期难改，钼价持续维持在高位。公司主营钼系列产品，有望受益钼价持续高企，增加钼业务盈利能力，

投资建议

公司是国内外领先的钼业厂家，优质矿段资源铸就规模优势，在目前钼价上行的大趋势下，公司盈利能力有望提升。 我们预计公司 2021-2023年 的 营 收 分 别 为 83.45/89.67/96.45 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长10.1%/7.4%/7.6%；对应归母净利润分别为 4.59/5.53/6.20 亿元，分别同比增长 152.0%/20.5%/12.2%。当前股价对应 PE 分别为 62X/52X/46X，给予“买入” 评级。

风险提示

下游需求不及预期， 钼价波动剧烈，疫情反复影响矿山生产等。