浙商证券:光伏需求迎向上拐点 后续力推颗粒硅、异质结设备

硅料价格迎全年首次下跌;光伏需求将迎来向上拐点

1)自年初以来,硅料价格首次出现下降。据硅业分会报道,多晶硅价格开始下降。相比上周报价,本周单晶复投料成交均价21.42万元/吨,环比下降1.38%;单晶致密料成交均价21.10万元/吨,环比下降1.12%;单晶菜花料成交均价208.2元/kg,环比下降1%。

2) 自2020年12月以来,硅料价格上涨超150%,压制行业终端需求。近期CPIA发文呼吁光伏行业健康发展,硅料价格涨速明显放缓,近期甚至开始下降。预计未来硅料价格将形成拐点向下,进入良性区间,光伏行业需求有望迎来向上拐点。

3)光伏将成为碳中和的绝对主力。2020年全球光伏新增装机130GW,我们测算2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW,未来10年将迎10倍左右增长,CAGR达25%-27%。

光伏/光伏设备:拥抱三大新技术——颗粒硅、异质结、大尺寸

1、颗粒硅:优势渐显、产业化进程将提速,有望成新一代硅料技术,助力光伏降本

1)需求端:5月晶澳公告采购专门的颗粒硅近15万吨,万吨级大规模采购表明颗粒硅获得市场认可,标志着大规模产业化的开端。此前,中环、隆基均有与协鑫签颗粒硅长单采购合同。目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂商已纷纷试用颗粒硅,掺杂比例较此前已大幅提升。在量产N型晶棒中使用颗粒硅料,品质参数稳定、且拉晶成本降低。

2)供给端:目前保利协鑫在徐州、乐山、内蒙古3地合计规划颗粒硅产能达50万吨。其中上机数控与保利协鑫合资建设30万吨,上机在一期6万吨颗粒硅项目中参股35%,将强力推动颗粒硅产业化进程。我们预计上机数控和保利协鑫的30万吨颗粒硅项目进展顺利;预计2022年中国颗粒硅产能将达10-20万吨,未来将加速释放。6月保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产,将加速颗粒硅产业化量产进程,预计市场对颗粒硅接受度将加速提升。

2、异质结:近期华晟、通威等项目重大突破,大规模应用临近,未来5年行业CAGR超80%

1)光伏异质结对降低光伏度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要,是光伏“未来之星”。未来将取代PERC成为光伏电池片第三代主流应用技术。

2)行业将孕育千亿市值龙头:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,5年CAGR为80%。在净利率20%的假定下,25倍PE假定下,HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%,未来有望达千亿级市值。HJT设备 “百花齐放”、多技术路线共存。

3、“大尺寸”:“降本增效”,带来新一轮迭代需求,设备开启大尺寸更新迭代时代

大尺寸具有“降本增效”优势。我们判断,2021年大尺寸(210/182)将成为市场主流,2022年将占据90%以上的市场份额。市场新增设备需求基本上大部分按照210向下兼容标准实施,将逐步替代存量设备。长晶炉、切片机、电池片、组件设备厂商将明显受益。

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