SMM 5月28日讯：在5月27日由SMM主办的线上锌行情直播会议上，SMM锌分析师张方亮表示，长周期来看，随着国外矿山产量的继续释放，以及未来海外货币政策的收紧，包括后面国家对价格调控等手段，对锌价会产生抑制作用，所以短期锌价或以震荡为主，长周期对锌价偏悲观。
近期围绕锌市场有很多扰动因素，内蒙能耗双控,要求内蒙古地区冶炼企业整体开工率不能超过去年同期水平，所以造成了内蒙冶炼厂减产检修增加；5月1日起，国家又出台针对部分钢铁产品取消出口退税，部分镀锌产品也被包含在内；而最近，国家再次针对大宗商品价格涨幅过大采取了一系列措施，目前对钢铁和煤炭价格的影响更为直观；然后是云南地区的限电限产导致目前云南地区冶炼厂均有不同程度的减产，也对国内整体锌锭产量恢复产生不小影响；同时广东地区下游企业也开始错峰用电，对下游需求的扰动也在加大。
一、锌矿加工费止跌回升 加工费拐点仍需等待
短期加工费小幅上调 加工费拐点仍需等待
国内除了受到3月份内蒙古能耗双控造成矿山短期的产量影响外，目前仍保持着季节性的恢复趋势，但是由于安全、环保限制以及矿山锌矿品味下降，国内矿山的产量很难大幅增加。近期，随着国内冶炼厂对进口矿采购增加，叠加矿山的恢复和冶炼厂总体产量的下降，锌矿紧缺程度短期有了一定的缓解，5月加工费小幅上调；6月SMM月度加工费报价上调100元/吨，主要体现在广西、湖南、云南、内蒙等地区。
整体来看，当前矿整体紧张程度虽然稍有缓和，但还是处于紧平衡的状态，加工费拐点是否出现，还是要看国内产量恢复情况，另外也要看冶炼厂三季度进口长单的签定量，现在谈拐点还有些为时尚早。
锌精矿进口量下滑 连云港库存持续下降
2021年以来，国内冶炼厂产量处于较高水平，对进口矿的需求提升。据SMM调研显示，一季度锌矿进口量累计同比增长4%，但是从4月份海关数据来看，整体下降却十分明显，从进口来源国情况来看，澳大利亚的进口量环比大幅减少，原因主要在于韩国及日本地区目前对锌矿需求较好，且高价依然愿意积极接货，导致澳大利亚进口矿部分分流至韩国及日本。
值得一提的是，当前冶炼厂原料库存有所改善，而且由于冶炼厂增加了对进口矿的采购，所以目前是冶炼厂原料库存在25天左右。
二、冶炼厂生产扰动频发 国内锌产能运行情况
预计2021年国内精炼锌产量达640万吨左右
下图为不包含副产品收益下的冶炼厂生产利润，运行于0~200元/吨之间。而今年硫酸、小金属等副产品价格走势较好，炼厂实际利润可观，推动炼厂稳步提产。
预计2021年国内精炼锌产量将达到640万吨左右。
国内锌锭产量恢复预期落空 云南限电造成意外减量
按之前的冶炼厂的产量计划，SMM预计5月份国内产量环比增加近9000吨。但是云南地区环保限产，导致当地的冶炼厂都受到不同程度的影响，后续需持续关注云南地区降水后水电的运行情况。SMM预计，5月份云南地区锌锭产量环比减少1.5万吨，全国锌锭产量环比减少超过1万吨，此前5月增产预期落空。
进口亏损持续扩大 4月锌锭进口量下滑
据SMM调研显示，一季度锌锭进口量表现喜人，累计进口量同比大增超60%，但是从4月最新数据来看，锌锭进口4.07万吨，虽然同比此前有逾20%的增幅，但是环比却下降了近12%。
因进口窗口长期关闭，进口量需靠长单货源来带动整体进口量，最近市场上进口货源不甚充足，所以SMM预计，5月预计精炼锌进口量或略下降至4万吨以下。
三、原料价格波动较大 终端消费逐步走弱
原料暴涨+出口退税降低政策落地 镀锌订单全面走弱
据SMM调研显示，随着锌价的上涨和钢材价格的走高，镀锌企业生产利润出现倒挂，一些中小厂减产停产的情况增加；另一方面，从出口退税名录上看，包括镀锌的瓦楞铁、镀或涂锌钢丝、镀锌合金钢窄板材等产品取消出口退税，影响锌消费3.1万吨。整体来看，目前终端市场订单全面走弱，镀锌开工率持续走低。
镀锌厂成品持续累库 直接导致其控产运行
据SMM调研显示，目前不少大厂还面临成品库存过高的压力，短期来看镀锌消费还是难有大的起色。
高锌价抑制终端消费 冶炼厂及旗下合金厂产量提升
压铸锌合金方面表现尚可，相比2020年同期，开工率有明显恢复，不过随着近年来冶炼厂锌合金生产线陆续投产，国内压铸锌合金市场格局也在不断变化，冶炼厂和旗下合金厂产量正在提升。
压铸消费面临季节性转弱 广东下游错峰生产影响开工
随着5月锌锭价格的持续走高，叠加合金需求转入季节性淡季，终端的采购需求表现并不乐观，不少企业都开始采用错峰生产来应对消费淡季的来临。
氧化锌整体平稳运行
氧化锌方面，虽然因为4月份的环保检查，导致企业检修，开工率出现一定的下降。但是鉴于目前电子、陶瓷订单需求稳定，未来轮胎消费也会逐步恢复，所以整体氧化锌的消费还是预期会保持平稳运行。
四、国内现货升水抬升 广东市场表现突出
三地现货升水走高 广东涨幅扩大
现货市场，广东、上海和天津三地现货均升水走高，其中广东涨幅最大，主因4月云南、广西冶炼厂检修增加，直接影响广东市场到货。叠加云南地区冶炼厂限电，冶炼厂长单难以正常交付，广东库存持续走低。SMM预计，短期冶炼厂生产难有恢复，广东现货升水下跌空间有限。后续需要持续关注上海、天津是否有库存发往广东以及下游错峰用电的情况。
锭端过剩延续 预计2021年全球锌锭过剩量达12.67万吨
对于国内产量，SMM认为，受近期内蒙、云南生产扰动，以及三四季度可能因为碳排放而产生的限产情况和新增产能，SMM预测将有近30万吨的增量，锌锭过剩将达到12.67万吨。
至于海外矿山的增量，考虑到目前资源国疫情和疫苗接种速度比较慢，中小矿山的恢复速度或许是不及预期的，SMM保守估计，海外矿山可能只有20万吨的增量；国内新增产能比较慢，加之SMM调研了解到部分项目正在进行安全环保上的升级，所以预计国内增量可能在5万吨，矿端依旧维持紧平衡。
价格方面，短周期上，冶炼厂限电限产的影响更为直观，但是需求方面的转弱、包括下游订单下降以及订单的转弱同样不容忽视。具体需求的变化还要看后面库存变动的情况。当前在供需均有扰动的情况下，SMM认为锌价或以震荡为主，长周期来看，随着国外矿山产量的继续释放，以及未来海外货币政策的收紧，包括后面国家对价格调控等手段，对锌价都会有抑制作用，所以长期来看，SMM对价格偏悲观一些，套利的话可以考虑找机会做内外正套。
