东北证券:原材料涨价拖累长城汽车 Q1 盈利 看好公司长期发展

【东北证券:原材料涨价拖累长城汽车 Q1 盈利 看好公司长期发展】长城汽车发布 2021 年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入 311.17 亿元,同比增长 150.62%;实现归母净利润 16.39 亿元,同比扭亏为盈。 强车型周期延续,Q1 销量表现亮眼。

长城汽车发布 2021 年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入 311.17 亿元,同比增长 150.62%;实现归母净利润 16.39 亿元,同比扭亏为盈。 强车型周期延续,Q1 销量表现亮眼。受益于去年三季度开启的强车型周期,公司 Q1 销量表现亮眼,实现整车销量 33.88 万辆,同比增长 125.37%, 如果剔除2020年Q1低基数的影响,2021Q1相比于2019Q1增长19.38%。 对应到收入端,受益于销量的增长,公司 Q1 实现营业收入 311.17 亿元, 同比增长 150.62%,收入增速高于销量增速,主要原因是公司销量结构 的不断改善,高价车型如坦克 300、三代 H6 等销量占比提升所致。 多重因素拖累盈利能力,毛利率水平短期承压。公司 2021Q1 综合毛利 率为 15.13%,同比提升 5.8 个百分点;但从环比的角度来看,相比于 2020Q4 的毛利率水平下降了 3.13 个百分点,单车盈利方面,公司 Q1 单 车盈利为 0.48 万元,环比下降了 25%左右。

公司 Q1 盈利水平下降的主要原因包括:

1、原材料价格的上涨带来单车原材料成本上涨一千至两千元;

2、芯片紧张导致 Q1 批发环比下滑,导致单车固定成本上升。

强车型周期持续景气,产销规模有望再上一个台阶。公司自 2020 年三季度进入新一轮强产品周期,基于柠檬平台打造的第三代哈弗 H6 和哈弗 大狗在四季度持续热销。2021 年,公司将进一步迎来多款基于全新车型 平台的换代车型以及全新车型上市,新车型上市后将持续贡献销量,助力公司产销规模上到一个新的台阶。随着公司平台化产品销量占比不断提高,平台化的降本效果将逐渐体现,公司毛利率水平将持续提升。此外,公司在模块化平台技术、混合动力技术、电动化技术以及智能驾驶 技术等方面全面布局,将在未来的行业竞争中拥有巨大的竞争优势。另 一方面,随着各地对皮卡进城的逐步放开,看好皮卡市场后续的增长,

公司作为国内皮卡行业的龙头也将深度受益。 盈利预测及评级:预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 91.50 亿、 111.95 亿、129.10 亿,EPS 分别为 1.00 元、1.22 元、1.41 元,市盈率分别为 33.52 倍、27.40 倍、23.76 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。 

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