各项业务多点开花，公司 Q1 盈利符合市场预期

公司 21 年 Q1 实现营收 11.40 亿元，同比+119%，环比+19.3%，归母 净利润 1.56 亿元，同比+57.5%，环比+8.4%，21Q1 毛利率为 31.35%， 相比 20 年全年水平下降 4.65pct，与 20Q4 环比增长 2.42pct，净利率 为 14.26%，相比 20 年下降 3.43pct，一季度盈利符合市场预期。

公司 营收和归母净利润大幅增长主要受益于：1）新能源汽车需求高增长带 动电解液销量增加；2）有机氟化学品海外业务销售规模扩大；3）电容器化学品业务稳定增长；4）半导体化学品销量增加明显。

氟化工将持续打造全新增长点，半导体化学品再蓄力 截至 20 年底，公司有机氟化学品业务产能 0.41 万吨，在建产能 2.59 万吨，产能成倍增长。伴随公司氟化工业务毛利率高位攀升，公司开 展海德福项目建设，两期共规划 2.59 万吨高端精细氟化学品产能，21 年有望为公司业绩提供新增量。另外公司 21 年 4 月 22 日公告拟投资 建设天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目，规划产能共 9 万吨。

多种添加剂综合布局，电解液业务一体化加速 公司目前海德福项目、荆门项目（一期）、波兰项目尚有数万吨电解液 产能在建，惠州宙邦三期溶剂项目和湖南福邦 LiFSI 项目处于建设之 中。公司 2021 年 4 月 22 日发布公告，公司控股孙公司江苏瀚康拟与 瀚邦聚能共同出资 3 亿元设立瀚康电子，并以瀚康电子为项目实施主 体投资建设年产 5.9 万吨锂电添加剂项目，项目涉及多种新型添加剂， 一期预计 2023 年投产，一体化布局进一步完善。

风险提示：锂电池需求不达预期；六氟价格大幅波动影响公司盈利。 

投资建议：看好电解液涨价行情，维持“增持”评级 当前电解液涨价行情延续，我们看好公司锂电材料业务产能释放和一 体化布局带来的成本优势，以及氟化工、半导体业务的增长潜力。我 们维持原有盈利预测，预计公司 21-23 年归母净利润为 7.2/9.4/11.7 亿 元，同比增长 38%/31%/24%，对应 21-23 年 EPS 为 1.74/2.29/2.84 元，对应 PE 为 47/36/29 倍，维持“增持”评级。