4月19日，公司发布2020年报,实现营收81.6亿元,同比增27.3%,归母利润16.5亿，同比增8.54%;扣非利润15.3亿，同比增2.3%;经营性现金流15.5亿，同比增35.9%。软包三元电池海外销售快速增长，带动动力电池业务实现高速增长。公司20年底铁锂电池产能约6gwh,预计21年底产能有望达到20gwh,确保未来铁锂电池产能充足供给。

三元软包电池在今年有望实现9gwh的有效产能，和年底llgwh的名义产能。三元方形电池在今年底预计形成7gwh的名义产能，到22年底预计形成12gwh的名义产能，产能扩张迅速。

公司动力电池业务增长迅速，预计20年软包业务出货3gwh,实现营收24亿元；铁锂销售2.8gwh,实现营收近20亿元；三元方形仍然没有大量出货，贡献收入较少。综上动力电池预计实现营收42亿元，同比增长近乎翻倍。预计21年公司软包业务出货有望达到7gwh,实现营收有望达到56亿；体力出货有望达到15gwh,实现营收有望达到42亿元；方形电池有望小幅出货，实现近1亿元的收入。公司圆柱电池预计20年出货3gwh,实现营收18亿元，21年出货有望达到5gwh,实现营收30亿元，推动公司业绩进一步快速成长。

在小型锂离子电池方面，公司的自动化水平、工程能力、品质管控等处于行业领先地位。公司产品的生产效率和盈利能力得到明显提升，尤其是豆式电池，完成了以无人化操作为基础的全自动化产线建设，不但解决了前期的产能瓶颈，也实现了小型锂离子电池行业生产制造模式的突破。在报告期内，主要应用于TWS的豆式电池出货规模增长明显；同时市场开发工作取得重大成果，与国内外知名品牌大客户形成稳固的合作关系，客户结构日益丰富，为继续扩大市场占有率打下坚实基础。

公司业务布局清晰，进入加速通道。公司客户结构优秀，牵手SK布局三元软包，与戴姆勒签订十年供货合同，现代起亚逐步放量；三元方形供应宝马48V,思摩尔快速发展，不断超预期。

投资建议：预计公司21-23年净利泗分别为31.8亿,43.4亿,54.4亿,对应当前市值的市盈率分别为47.7倍，34.9倍，27.9倍，首次覆盖给予买入评级。