国盛证券:工业金属库存拐点逐步显现 新能源金属多点开花

【国盛证券:工业金属库存拐点逐步显现 新能源金属多点开花】电解铝正式进入去库阶段,电解铜库存维持增加,但同比偏低。 需求修复下铜、铝价格有望受基本面支撑。碳中和碳达峰与全球通胀抬升或为 Q2有色板块的核心投资主线,建议主要关注电解铝、铝加工龙头企业。自下而上, 电动车产业链尤其上游资源端仍维持高景气,尤其锂辉石市场的供给瓶颈尤为突出。

贵金属: 美债短期回落,关注通胀预期与失业率。 ①名义利率: 周内长端债利率小幅下滑, 收益率曲线维持陡峭; FOMC 会议纪要强调短期维持超宽松货币政策, 欧洲3月货币政策显示欧元区经济复苏在中期风险趋于平衡,而当前尚不具备流动性收紧基础。主要经济体重申流动性宽松,加息预期对长端债利率的拉动弱化。 ②美元指数: FOMC 纪要偏“鸽派” 下美元指数周内自 92.6降至 92.2,流动性预期修复下美指回吐前期涨幅。 ③通胀预期: 美国3月 ISM 非制造业 PMI 录得 63.7, 远超预期的58.5,证明美国服务业就业明显恢复。

伴随疫情修复以及劳动力市场好转,人均消费或将再次回升,进而推高通胀预期。 基本金属: 铜价短期关注库存边际;电解铝开启去库+供给受限。( 1)铜: ①供给方面: 智利开启 1个月边境关闭, Codelco 声明不会扰乱铜供应,预计边境封锁主要影响铜转运到港周期而非供给总量。 ②需求方面: 铜杆、铜板带企业开工率创近三年新高,国内电力、空调、汽车生产延续高景气, 伴随房地产前期新开工向竣工端传导,铜地产领域需求具备高韧性。 ③库存方面: 铜仍处累库状态, 去库延后主要受前期铜价上涨过快影响。绝对量上,库存水平仍处近年来同期低 位, 库存拐点为短期关注核心; ( 2)铝: ①库存方面: 国内社库呈现加速去库趋势, 并为近三年同期新低。 ②供给方面: 内蒙因能耗双控压制电解铝当地供给, 后续省内新投产能 40万吨或低于预期。 ③需求方面, 二季度为铝消费传统旺季, 房地产、建筑及汽车需求驱动下铝材将步入补库窗口期。中长期看,碳中和政策 背景下,电解铝产能释放承压,能耗双控或将持续压制电解铝产能利用率。

能源金属: 锂辉石资源瓶颈加剧;印尼高冰镍投资热情延续。 ( 1)锂: 本周碳酸锂报价持稳小幅抬升,电池级/工业级碳酸锂报价分别约 8.95万 元/吨、 8.45万元/吨,本周工碳显现货源紧张状况,价格小幅上扬;加之智利疫情加重、智利封关消息,碳酸锂供给预期偏紧,价格有望再度抬升; 另一方面, 海外锂辉石价格持续呈现上行趋势,锂辉石资源端瓶颈凸显。 ( 2)镍: 本周中伟披露拟建3万吨印尼高冰镍项目,项目总投资 2.43亿美元,其中一期计划年产高冰镍含镍金属 1万吨,总投资 0.81亿美元,显现印尼镍资源端极高产业投资热情。 ( 3)钴: 本周钴中间品报价约 20.81-21.28美元/磅,周下调约 0.11美元/ 磅,且计价系数稳定; 近期价格维持震荡,或等待新一批南非钴中间品到岸( 4-5月钴原料到岸逐步增多)后达成新的稳态价格中枢。

推荐围绕低库存下消费旺季、碳达峰碳中和、 EV 上游能源金属三条主线布局投资。 ( 1)自上而下: ①电解铝正式进入去库阶段,电解铜库存维持增加,但同比偏低。 需求修复下铜、铝价格有望受基本面支撑;②碳中和碳达峰与全球通胀抬升或为 Q2有色板块的核心投资主线,建议主要关注电解铝、铝加工龙头企业。 ( 2)自下而上, 电动车产业链尤其上游资源端仍维持高景气,尤其锂辉石市场的供给瓶颈尤为突出;另一方面, Q2-3印尼湿法镍项目开启投产,或进一步印证 HPAL-电池级硫酸镍的可行性,建议密切关注领先企业的成长潜力与确定性。


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