一、本期观点

消费淡季抑制 铅价偏弱震荡

运行逻辑

1、上周美国总统拜登宣布为期8年规模约2.25万亿美元基建投资计划，美元指数在93附近波动涨幅放缓，金属走势分化，铜价偏强，铅价走弱。

2、短期来看，海内外库存增长放缓，库存变动较小。上周国内铅价冲高，市场对4月以来大型炼厂集中检修影响预期放大，实际上，再生贴水大幅走扩，下游铅酸蓄电池企业成品库存累积都反映了需求不济，供需两弱仅会让铅市场累库放缓，但向上驱动不足。

3、当前商品市场整体面临全球经济复苏共振环境，金属价格底部支撑较强，由于铅的金融属性不突出，铅价更多以供需基本面定价，预期消费淡季压制下铅价短期难以摆脱弱势震荡格局，沪铅波动区间14800/15500元，伦铅波动1900/2050美元。

产业调研

（04-02）4月开始阶段性大型检修较为集中，云南大型炼厂自下周开始检修1个月，另有青海、内蒙炼厂后期计划检修。

（04-02）下游消费市场季节性淡季，电池自行车及汽车蓄电池替换需求下降，蓄企开工小降。

二、重要数据

1、比值：上周内外比价维持强势，现货比价为7.86，进口亏损922元，免税品牌进口亏损约456元，三月比价7.75。

2、现货：伦铅0-3贴水窄幅波动，从前周贴水25.15美元转至上周贴水21.95美元。国内SMM1#铅15000元/吨，国内现货贴水扩大。

3、价差：再生铅较之原生铅贴水300元，贴水幅度环比走阔125元。废电瓶价格8525元/吨，再生铅持续亏损200元。

4、库存：国内外累库放缓，伦铅库存几无变动为11.95万吨，国内社会库存持平前周为5.63万吨，国内外库存合计17.58万吨，去年同期8.89万吨。

5、TC：加工费环比走低，国产精矿主流地区报1800-1900元/金属吨，进口矿TC报价为90-110美元，港口库存降至1万吨较低水平，短期矿阶段性偏紧。

6、消费：铅蓄电池淡季，SMM铅蓄电池周度开工为78.04%，环比降0.23%。

三、交易策略

策略：单边观望，内外比价持续回升，矿端偏紧，前期推荐的买SHFE抛LME跨市反套可继续持有。

风险：国内累库超预期导致比价迟迟不能回归。