在过去的三个月时间里，黄金下跌了约5%。随着实际收益率(即剔除通胀后的利率)从历史低点上升，黄金一直处于挣扎状态。对此，贝莱德全球配置基金投资组合经理Russ Koesterich在周三发表的最新报告中，就直接言明了作为传统避险资产的黄金目前所处的尴尬境地。

Koesterich指出，自今年1月以来，10年期实际收益率已上涨约15个基点。与过往历史经历相一致的是，事实证明这对黄金极为不利。

黄金避险对冲价值有限

而在金价表现不佳的同时，其甚至也并非对冲股市风险的良好选择。Koesterich的研究发现，黄金如今反而与股市保持着正相关性。从周数据可以看出，标普500指数每上涨1个百分点，金价就会上涨约0.20%。尽管两者走势依然会有差异，但从投资组合构建的角度来看，这意味着黄金并不是一种有效的对冲工具。

有趣的是，黄金与高成长性的科技股间的正相关性，要更为强烈。根据周线级别的数据，自去年9月底以来，黄金与美国科技公司的关联度约为0.5。换句话说，黄金和科技股正日益同步波动。

如果金价能够发挥其经常被提到的另一种作用：对冲通胀，那么它平庸的走势表现以及与股市关联度的上升，或许还情有可原。但不幸的是，黄金对冲通胀的能力也被夸大了。

Koesterich表示，尽管从非常长期的角度来看，黄金是一种合理的价值储存方式(想想过去几个世纪)，但就大多数投资角度而言，黄金就不那么可靠了，包括最近一段时间。一个证据是，尽管由美国通胀保值债券(TIPS)衍生的盈亏平衡通胀率一直在稳步上升，但金价与其每日或每周走势的相关性并不大。

当前该如何看待黄金

对于那些打算重新审视是否有必要持有黄金头寸的投资者，Koesterich认为，眼下有两个因素值得考虑：实际利率和对美元走向的看法。

更多的经济刺激和更广泛的疫苗分配，表明了经济加速增长的可能性。如果出现这种情况，实际利率可能会从仍处于历史低位的水平继续上升。正如过去一个月的情况一样，这可能会打压黄金。

那么，有什么因素能帮助黄金发挥作用呢？答案可能是美元贬值或崩溃。虽然黄金近期与股市和通胀的相关性已为正或零，但它与美元的负相关性仍然很强。出于这个原因，黄金仍应被视为一种对冲美元的工具。

Koesterich指出，“如果不是对美元贬值持有强烈预期，我会持有更少的黄金。而对于那些仍在寻求对冲工具的投资者来说，眼下或许只有一个选择：现金。”