SMM2月20日讯：在今日由SMM主办的线上行情直播会议上，上海有色网铅锌高级分析师李代胜带来了“一季度锌矿供需，决定锌价上行高度”以及“铅锭供需错配，成为节前铅上涨的导火索”的主题演讲，李代胜表示，长周期场内资本交易的锚点在于矿的供需即TC的变化。而铅止跌的信号为精废价差收窄至100元/吨以内叠加社库降低；铅上行的高度及弹性取决于超预期的消费增速带来的去库。
一季度锌矿供需 决定锌价上行高度
由于国内矿供应环比降低驱动2020年锌矿TC持续下滑，进入2021年，国产锌精矿加工费下降趋势放缓，据SMM数据显示，截至1月31日，SMM国产锌精矿月度TC为4000元/金属吨，2021年国内锌精矿加工费均价运行价格或落在4000~4500元/金属吨。
冶炼端，2月国内精炼锌产量季节性走低，SMM预计环比减少6.4万吨至47.75万吨。原因如下：其一，2月自然月天数环比减少3天；其二，国内小型冶炼企业春节停产放假；其三，国内部分炼厂春节常规检修。随着春节假期结束，冶炼厂逐步复工，SMM测算3月国内精炼锌产量环比恢复量在4.6万吨左右。
消费端，镀锌方面，北方中小型企业提早放假，大型企业于2月初陆续放假，SMM测算2月镀锌结构件企业春节停工影响耗锌量在4.31万吨。
压铸锌合金方面，进入2月，压铸锌合金企业多进入放假状态，市场需求下滑明显，同时因终端亦放假，合金企业主要以回笼资金为主，销售基本停滞，企业复工时间多集中在2月18、19日及27、28日，影响压铸锌合金企业开工，SMM测算2月压铸锌合金企业春节停工影响耗锌量在4.5万吨。随着春节假期结束终端开工的提升，市场对节后消费复苏相对乐观，压铸锌合金需求可期。
氧化锌方面，企业提前生产1季度订单，整体放假时间较晚，SMM测算2月氧化锌企业春节停工影响耗锌量在3821吨。总体来看，下游企业的复工节奏将快于往年，或于下周大规模复工复产，企业产能利用率将快速恢复至高位，提振锌消费，预计进入3月后，锌锭库存将进入快速去库阶段。
综上，短期需警惕市场情绪炒作结束叠加高位保值盘入场，或有回调风险。而中期来看，锌基本面向好将提振锌价偏强表现，仍以回调做多为主。
铅锭供需错配 成为节前铅上涨的导火索
供应端，目前原生铅供应稳定，3月原生铅开工率季节性预计恢复至62.88%。而再生铅新投产能集中释放，预计3月再生铅产量再创新高。消费端，蓄电池企业执行国家“就地过年”政策，企业开工率同比大增，但3月铅蓄电池消费为季节性淡季，总体来看，预计3月铅价偏弱运行。
