SMM8月29日网讯：自八月中旬以来，期铜合约结构的变化引起了市场的注意，截至目前，1809到1901合约之间几无价差，甚至倒挂。此外，LME的Contango结构近期也在逐渐缩小，自8月15日以来已收窄了30美元/吨，注销仓单比例也出现了异动。

针对以上种种异象，我们认为：期盘8月中旬的深跌激发了现货市场，废铜替代效应明显走弱，下游转而大量采购电铜货源，国内交割日之后升水平地飞升，上海周后两日上涨110元/吨，目前上期所库存已低至14.6万吨，期现表现出两重差异格局。

现货的强势直接带动当月合约，投机商大量买近抛远，致使8月17当日1809与1810合约一度倒挂90元/吨，但是随着进口盈利窗口的打开，大量进口铜流入国内，现货升水遭到重挫，持货商争相甩货，平水铜升水一路走低至升水30元/吨，国内近月结构至1901合约几乎持平。此外，国内经济下行压力和中美贸易战的两把利剑依然悬而未决，沪铜结构如此表现也反映出市场对中远期的担忧。

与国内息息相关的LME市场同样出现了联动，Contango结构一路缩窄，注销仓单比例一路飙升至50%左右，针对中国库存的连续下降，加之金九银十的消费预期，国内现货升水有望在跨月后继续攀升，届时，沪伦比值的波动对进口窗口至关重要，是否有库存的迁徙值得关注。（SMM 孙子扬）