报告要点： 虽然镍价强势运行，但我们必须注意到镍的供应过剩格局。数据显示，2022年和2023年原生镍供给分别增长17.3%和12.7%，绝对增量分别为44万吨和38万吨。其中NPI贡献增量25万和19万金属吨，精炼镍复产贡献6.3万和4.6万金属吨，MHP等中间品合计增量增至16万和14.4万金属吨。高供应对于高位镍价而言无疑是不可忽视的利空。 1、各大矿山提高开工率，精炼镍增产几成定局！ 展望2023年，高镍价和精炼镍低显性库存大概率驱动精炼镍矿山继续提高开工率至满产水平，预计全年增产达到4.6万金属吨。 根据海外精炼镍矿山上市公司披露的23年生产计划，各大矿山仍有不同程度的增产计划。其中四大矿山合计增产2.25万吨，包括Glencore1万吨和俄镍1.25万吨。此外，First quantan矿山复产再释放增量1.35万吨，而华友新投产2万吨电解镍产能将带来1万吨供给增量。 2、印尼NPI新增产能继续发力 尽管2023年印尼NPI新增产线数量边际回落，但我们预计印尼NPI新增产能产量增量仍达到14.6万金属吨。新增产能方面，我们预计印尼青山新投产14条产线，印尼德龙三期新增产线8条，印尼力勤等企业继续投产剩余产线合计12条，叠加2022年投产产能在2023年释放NPI增量4.28万金属吨，则2023年印尼NPI合计增量或达到18.9万吨。 高冰镍方面，随着受影响推迟投产的华友钴业和中伟股份印尼火法高冰镍项目在23H1投产，我们预计将贡献原生镍供应增量至少6.5万金属吨。 3、印尼镍钴湿法中间品MHP投资热度不减 高镍价和景气度维持的新能源电动车产业链用镍需求驱动下，印尼镍钴湿法中间品MHP投资热度不减。我们预计2023年全球MHP产量增加量为7.9万金属吨；其中华友钴业已投产的华越项目继续释放增量2万吨，新投产的华飞项目贡献3万金属吨增量；此外，格林美的青美邦一期3万吨新增产能和力勤OBI二期1.8万吨新增产能分别贡献产量增量2万金属吨和0.9万金属吨。

近日，有股友在互动平台提问：公司批量生产、销售的Ni85单晶8系高镍三元正极材料前驱体产品，和同行业的8系三元正极材料前驱体相比较，有何技术优势？ 12月19日，帕瓦股份表示，相比多晶型NCM８系产品，公司生产的单晶型NCM8系高镍三元正极材料前驱体产品在材料稳定性方面具备一定的优势。

供应：2022年和2023年原生镍供给分别增长17.3%和12.7%，绝对增量分别为44万吨和38万吨。其中NPI贡献增量25万和19万金属吨，精炼镍复产贡献6.3万和4.6万金属吨，MHP等中间品合计增量增至16万和14.4万金属吨。 需求：2022年原生镍需求增速降至4%或10.5万金属吨，其中新能源硫酸镍需求拉动9.5万金属吨，不锈钢消费拉动1万金属吨。2023年原生镍需求增速预计回升至12%以上，其中新能源和不锈钢消费需求增量分别回升至15万和20.5万金属吨。 平衡表&库存：预计镍供需平衡2022年过剩20万金属吨，2023年过剩量维持在22万金属吨附近，镍元素平衡或全面过剩。 趋势：2023上半年印尼中间品高冰镍和MHP项目持续投产，供应环比增加明显，叠加国内消费淡季和海外经济衰退驱动镍需求环比回落，精炼镍供应或转为过剩状态，库存见底回升概率较大，参考历史纯镍对镍铁溢价走势，沪镍价格重心大概率回归150000~160000元/吨区间。 国内价差：2023上半年全球精炼镍可交割库存大概率低位回升，期限Back结构缩小趋势不变。若2023下半年国内经济复苏预期持续强化，沪镍期货合约期限结构或转为Contango结构。 套利：国内硫酸镍生产对精炼镍需求降低，但国内可交割库存低位和国内经济复苏预期仍将驱动精炼镍进口窗口打开，2023上半年精炼镍进口量环比低位平稳回升，进口盈利比例和沪伦比值波动回升。

从产业供需来看，2022年，国内镍矿供应整体维持偏紧格局，菲律宾整体出矿量下降；国内镍铁由于利润因素产量下降，印尼方面NPI新增项目投产，大量产品回流国内弥补国内需求，国内镍铁供需由偏紧转为宽松；印尼方面MHP项目和高冰镍项目逐渐投产、达产，产品回流国内有效补充硫酸镍生产所需原料，国内硫酸镍在新能源汽车产业高速增长的背景下产量屡创新高；不锈钢产业持续供需两弱格局，对镍价形成拖累。 从市场结构来看，进口窗口的持续关闭以及国内外的低库、交易所低仓单状况导致国内市场依旧处于back结构；另外，内外市场的价格波动差异导致内外比值大起大落。 从成本利润角度来看，镍豆自溶生产硫酸镍当前处于亏损状态，MHP依旧是硫酸镍生产首选原料；镍铁与不锈钢长期的低利润甚至亏损状态致使其具有较强的挺价意愿，后期该产业链条利润存修复预期。 核心观点 2022年镍元素供需格局是：镍铁供应过剩，纯镍供应紧张。进入2023年，这种格局还将持续。不同的是，纯镍的供应偏紧局面有望逐步缓解，这也就意味着纯镍偏紧带来的结构性机会还会出现，但对价格带来的影响会边际递减。考虑到宏观层面美联储加息步伐将逐步放缓以及国内疫情基本放开，下游消费会在明年初经历最坏的时候，而后均会边际好转。综合来看，2023年镍价呈现出先抑后扬的概率较大，整体价格重心较今年会有所下移。预计2023年沪镍价格震荡密集区间在【140000,220000】。操作上，纯镍库存拐点出现前正套操作机会还会出现；内外比值波动带来的内外正反套操作机会也是关注重点。 风险点 ① 印尼对低品位镍产品加征关税税率超市场预期； ② 印尼方面镍矿出口相关政策的变动； ③ 美国加息步伐超预期的提前结束等等。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存先降后增，整体有所增加，最新库存水平为54,360吨，增至三个半月新高。 上期所公布的数据显示，近阶段，沪镍库存呈现区间宽幅波动格局，12月16日当周，沪镍库存继续回落，周度库存减少9.1%至3,208吨，降至逾一个月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2020年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2022年12月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

昨日镍价震荡偏弱运行，昨日收跌1.81%至213730元/吨。从基本面来看，尽管部分下游合金领域可以接受高价镍板，存在一定的刚性需求，但是目前已渐入合金消费的季节性淡季，难以给予镍价上行驱动。同时，电镀行业利润难以承压高价镍板资源，需求整体表现疲软对镍价形成拖累。但是，周度库存低位去化叠加进口利润亏损或基于镍价底部支撑。预计镍价短期维持震荡运行。 从下游不锈钢来看，昨日钢价大幅收跌至16640元/吨，系库存的上方压力。由于下游消费疲软，佛山与无锡社会库存周度增加2.54万吨至54.52万吨。其中，300系库存垒增1.59万吨至38.25万吨。但是，由于钢价回落挤压利润，尚已接近成本线，预计下方空间或较为有限，或维持震荡运行。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】12月19日SMM1#电解镍均价报222200元/吨，环比-700元/吨。进口镍均价报221200元/吨，环比-700元/吨；基差6450元/吨，环比+200元/吨。 【供应】国内西北冶炼厂12月中旬或复产，进口窗口关闭已经1个多月，现货紧缺。据SMM，预计12月全国电解镍产量1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08% 【需求】高价抑制下游成交，临近春节，下游开工率下滑。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。据SMM， 12月中国三元前驱产量预估86,555吨，环比下降4%，同比上涨45%。 【库存】全球显性库存低位，国内去库。12月16日LME镍库存53862吨，周环比增加636吨。12月16日SHFE镍周报库存3208吨，周环比减少321吨。SMM国内六地社会库存5255吨，周环比减少2725吨。12月16日保税区库存8100吨，周环比增加1800吨。 【逻辑】供需双弱，进口窗口已关闭1个多月，内外价差仍待修复，现货资源偏紧。下游不锈钢厂减产，合金订单减少，新能源消费边际走弱。近期镍价高位，现货市场几无成交，现货升水坚挺。全球镍库存低位，国内去库。部分货物用于出口贸易，运至LME交仓。周三LME集中交割，外盘流动性缺失，仍有隐患。另外，宏观关注点由强预期转向弱现实，纯镍估值已然偏高，预计镍价偏弱震荡。 【操作建议】暂观望。 【短期观点】谨慎偏空。

12月19日上午，以“合作共建 共赢未来”为主题的中国·华友第七届国际年会在桐乡盛大开幕。在世界百年未有之大变局加速演进的大背景下，新能源行业破难而进、逆势而上，继续强劲发展的历史机遇中，来自海内外的500多位合作伙伴、客户代表和供应商代表，以及相关金融机构、证券机构、媒体机构等友人相约桐乡，欢聚一堂，凝聚发展共识、克服困难挑战，为共同创造新能源行业高质量发展的美好未来汇聚强大合力和澎湃动能。 集团董事长陈雪华，桐乡市委常委、常务副市长穆运安，巴斯夫大中华区董事长兼总裁楼剑锋，丰田通商（中国）有限公司董事长绵贯辰哉，浦项（中国）投资有限公司董事长宋容三，大众汽车（中国）投资有限公司研发总监邓小嘉，巴斯夫电池材料全球高级副总裁、巴斯夫杉杉电池材料有限公司董事长贝铭凯，孚能科技（赣州）股份有限公司总裁王志刚，衢州智造新城党工委副书记、管委会常务副主任巫建民等领导和嘉宾出席开幕式。开幕式由集团总裁陈红良主持。 印度尼西亚共和国海洋与投资统筹部部长卢胡特阁下通过视频方式对华友成立二十周年表示祝贺，对华友在印尼的投资表示由衷的感谢与对在印尼始终践行可持续发展战略方面表示高度肯定。部长阁下指出，在上个月召开的G20峰会上，两国元首就共建中印尼命运共同体达成重要共识，持续深化“一带一路”倡议同印尼“全球海洋支点”构想对接，持续打造高水平合作新格局。华友作为中资企业的优秀代表，在印尼的投资充分带动了当地经济社会的发展，尤其是过去一年里印尼华越等一大批重大项目的建成投产，充分彰显了华友以高水平开放，推动高质量发展的战略蓝图。当下，华友正在加速扩展镍资源产业，今年华友与淡水河谷印尼合作，双方承诺到 2050 年实现碳中和并最大限度地减少碳排放，这一举措充分凸显了双方对ESG方面的高度重视，在华友成立二十周年之际，期待印尼与华友在未来的合作能达到新的高度。 “开放实现共赢，合作引领未来。”桐乡市委常委、常务副市长穆运安代表市委、市政府在致辞中讲到，时值华友成立二十周年之际，20年来，华友立足桐乡走向世界，在新能源锂电产业取得了令人瞩目的成绩。当下，全市紧紧围绕高质量发展目标，华友钴业主动进军新能源锂电材料产业并将上游资源控制优势转化为产业发展优势，成为了全球范围内有竞争力的锂电材料一体化龙头企业。不久前，华友钴业董事长陈雪华更是作为桐乡的优秀企业家在今年的G20峰会上受到印尼总统佐科的接见，这不仅为桐乡市民营经济发展树立了成功典范，也为桐乡经济社会发展做出了积极贡献。希望华友继续发扬开拓创新精神，为行业进步和桐乡经济社会发展做出新的更大贡献。 “国家电投集团为华友提供绿色的动力和能源，华友为世界提供绿色的产品。”国家电力投资集团有限公司党组书记、董事长钱智民对未能来到会议现场表示遗憾，对中国·华友第七届国际年会的顺利召开表示热烈的祝贺。他讲到，华友是中国民企500强企业，是全球新能源锂电材料的领军企业、全球最大的钴产品供应商。国家电投是全球最大的新能源发电企业，也是全球最大的清洁能源发电企业，双方的合作将为美丽中国和应对全球气候变化做出应有的贡献。 “冲出迷雾走向光明，最强大的力量是同心合力，最有效的方法是和衷共济”中国银行股份有限公司嘉兴分行行长许文醉受中国银行股份有限公司浙江省分行副行长袁龙委托发表致辞。他讲到，中行与华友的合作起始于2008年，14年来，中行与华友之间的合作有高度、有广度、有深度、有温度。华友已成为新能源锂电材料的行业龙头，已经构建了具有华友特色的纵向一体化的产业链条，是浙江民营企业的典范。浙江中行作为华友的重要战略合作伙伴，未来将一如继往地为华友高质量、可持续发展注入新动能，为全省建设共同富裕示范区做出更大贡献。 “推动绿色发展，促进人与自然的和谐共生，是我们共同期盼和追求的目标。”华晨宝马汽车有限公司间接采购总监芦伟在致辞中讲到，从2019年开始宝马与华友在中国达成电池回收合作。三年来，双方都致力于长期稳定的发展，富有前瞻性的思考，双方通过电动化和循环经济将推动汽车行业未来的可持续发展，在今年5月份，华晨宝马与华友在动力电池原材料回收闭环管理和动力电池梯次利用的领域开启了新的创新模式，为新能源行业的绿色发展探索出一条光明大道，深化双方在循环经济和碳排放上的合作，成为新能源车电池回收行业绿色发展和产业升级的先行者。未来，双方将凭借共同的理念以及卓越的实力，取得更加优异的成绩。 “华友一直以来不断践行社会责任，在ESG方面具有强大竞争力。”韩国LG新能源公司采购中心长金东秀在致辞中讲到，华友有二十年的成长积淀，尤其近年来，华友在电池市场上的影响力逐渐扩大，华友作为全球领先的电池材料企业，在电池用金属资源和前驱体相关领域，掌握着全球最高水平的技术与品质。为了深化双方在循环方面的合作，双方也将努力在印尼联合建设从金属到电池端整体的电池生态链体系，携手在全世界范围内的深入合作，期待双方能够成为照亮彼此未来的光明灯塔。 “只要初心不变，就不怕任何变化。”陈雪华董事长在致辞中对参加年会的各级领导、各位嘉宾、各界朋友致以最热烈的欢迎和最衷心的感谢。陈董在分析了当前新能源锂电发展局势时讲到，华友作为新能源汽车产业链上的企业，始终保持开放的姿态，特别是今年以来，与国内外知名企业签订了一批合作协议、推进了一批合作项目、取得了一批合作成果，以高水平开放推动公司高质量发展。 “开放带来进步，合作实现共赢，开放合作的大势没有改变。”陈董讲到，20年来，特别是“十三五”、“十四五”以来，华友取得了长足的进步，其中一条重要的感悟就是开放，在开放中凝聚产业共识、推动务实合作，塑造充满自信、走向世界的华友。与此同时，陈董也剖析了锂电材料行业发展面临的挑战并提出要加强技术合作，构建开放合作的科技创新体系；要深化园区共建，深入推进“两集两化”发展模式；要实现共同发展，要与客户、供应商等合作伙伴一起成长。华友愿与社会各界、产业同仁一道，增进互信、加强合作，共同增强锂电材料健康发展的稳定性和确定性，助力新能源汽车产业蓬勃发展。 “相逢不易、相守更难”！在这个充满挑战、充满希望的时代，让我们秉持“合作共建、共赢未来”的合作发展理念，以更大的开放应对困难挑战，以更好的合作谋求发展共赢；让我们同声相应、同心相知、以新的认识、新的作为去谱写新的篇章，共同开创锂电材料产业更加美好的未来！ 

12月19日上午，桐乡时代锂电材料项目在开发区（高桥街道）奠基，项目致力于打造柔性化与平台化共融的现代化材料工厂。 该项目总投资201亿元，占地1545亩，规划建设年产20万吨硫酸镍、40万吨锂电三元前驱体和5万吨三元正极材料，预计2025年年底前建成投产。 桐乡时代锂电材料项目是桐乡发展新能源汽车产业、补强锂电材料产业链、提升区域发展力的关键举措。该项目建成后，将实现年产值约464亿元、新增就业岗位5500个，对促进桐乡产业结构优化和地方经济社会发展、加快打造G60科创走廊全域创新之城等，将发挥积极的助推作用。