SMM8月17讯：在SMM举办的 2023SMM（第一届）电线电缆产业峰会 上，SMM咨询项目经理王鹤蒙讲解了中国电线电缆行业铜铝替代的产业现状，并对行业未来发展进行了展望。 行业背景 2021年中国铜消费约1386万吨，电力行业用铜占比高达49%，是用铜最多的行业。电线电缆主要应用在电力行业中，2021年电线电缆用铜约300万吨，约占电力行业用铜量的67%。 电力行业分为发电、输电和配电端 电力行业分为3个部分，分别是发输配，即发电端，输电端，和配电端。 而发电端又被分为5个主要维度，火，水，核，风力和光伏。输电端主要有交流输电线路，直流输电线路和变压器。交流电根据电压可以再细分为1000kv，750kv，500kv，330kv，220kv，及110kv。而直流电可以被分为1100kv，800kv，660kv，500kv，400kv。对于配电端，主要有两种电压，分别是10kv，35kv。 对于不同环节的主要用铜产品，发电段主要用铜有发电机，电线电缆，变压器及其他设备，如开关柜，电抗器，电阻器等。输电端主要是电线电缆和变压器，而配电端主要就是被关注的电线电缆。 高压电缆生产企业高度集中，而中低压电缆生产企业较为分散，企业数量多，产品同质化程度高 像高压电缆，企业数量较少，由于存在品牌，技术，资质等壁垒，高压电缆的市场集中度较高，企业主要分布在江浙及广东一带。 对于中低压电缆，企业数量众多，约有10000家，企业主要分布在东部沿海等地区，如辽宁山东江苏广东等地。 电线电缆铜铝替代现状及展望 凭借明显的价格优势，以及良好的物理性能和丰富的储量，铝对铜造成明显的替代威胁。 铝代铜的主要正驱动因素有三个，分别是价格，物理性能，和丰富的储量，长期以来，铜价是铝的3倍以上，铝在价格方面有明显优势，其次，铝的导电率良好，密度低且韧性高，具备良好的物理性能。此外，我国是贫铜富铝的国家，我国铝矿的储量远远高于铜矿。 当然，铜也有自己的优势，目前，在双碳政策的影响下，铝价很容易被抬高，从而弱化铝的优势，其次，铜的碳排远低于铝，在减碳的压力下，铜就成为了更优的材料选择。 但综上来看，铝其实在大部分情况下具备很强的优势，排除技术要求的影响，铝对铜造成了非常明显的替代威胁。 概念定义 铜单耗即为单个产品铜的消费量，在电线电缆行业，铜单耗即为每千米线缆的铜使用量。 而对于铜单耗是如何计算的，我们主要考虑了两个方面，一方面是净铜替代，即主动替代即被替代了的铜替代。主动替代是指铜替代了其他材料或者产生了新的用铜应用；被替代的铜替代即为铜材被其它材料所替代。两者相减即为净铜替代。 铜单耗的另一方面，即考虑功能性进化，即包括功效提升，小型化及轻量化。功效提升指的是为提升产品效能而增加铜材使用；小型化即为产品结构减小带来的用铜量减少，轻量化是指在结构不变的前提下对产品质量的减少。小型化和轻量化均为铜消费量的下降，被我们统称为微型化。 综合因素评估，电线电缆行业整体铜单耗呈下降趋势 SMM重点从电线电缆的铜单耗方面，分析电线电缆行业的用铜需求变化。电线电缆行业的铜单耗主要受到3个因素影响，分别是微型化、铜替代和功效提升，前两者会导致铜单耗降低，后者会导致铜单耗提高。综合评估下来，电线电缆行业的铜单耗呈下降趋势。 电力行业中，配电端用铜密度最高，发电端次之，最后是输电端 发电段铜单耗由高到低分别是风电，光伏，水电，火电，和核电。 输电端，交流电的铜单耗要高于直流电。 发电端 对于传统发电方式，火电核电及水电，铜主要被消耗在厂内设备中，如厂用变压器、厂用线缆（高压、低压、弱电、控制线缆等）。 根据传统发电流程图，我们可以看到电厂的发电回路分为主回路和分支回路。所发电量的90%由主变压器通过主回路升压至高电压，然后送入国家电网的传输线。剩下的10%用于工厂的内部运营。 对于传统发电模式火电和核电来说，主输电线路耗铜较少，因为发电机功率太大，线路一般是用导体为铝的IPB母线，通常只有小于300兆瓦的发电机主回路可能用铜排。 而对于水力发电来说，发电功率一般小于300兆瓦，故主要回路会采用铜棒。 火电的主要耗铜设备有发电机、变压器、主回路和厂用电线电缆。2010年至2020年未发生铜替代现象 核电的主要耗铜设备有发电机、变压器和厂用电线电缆。2010年至2020年未发生铜替代现象 和火电发电相似，水电的主要耗铜设备有发电机、变压器、主回路和厂用电线电缆。2010年至2020年未发生铜替代现象。 整体来看，在微型化的影响下，三种传统发电方式的铜单耗在不断下降。 未来新增加的火电机组主要是用来更换和升级改造过去的机组，为降低能耗，近十年来新增发电机组容量都以大功率为主。2010年，新装火电机组以330MW为主。 而到2020年，主流机组功率将达到660MW，甚至1000MW。 未来，火电机组仍将以大功率为主，660MW和1000MW等大功率机组的比例将逐渐增加。 发电机功率越大，单位兆瓦的铜耗就越低。 因此，大功率发电机的安装将带来铜单耗的下降。 对于核电来说，中国的核电站数量很少，而且核电机组一直都是大功率。2010年，核电机组容量为900MW。到2020年，主流机组功率增至1400MW。 预计新增核电机组装机容量将进一步增至1600MW。 对于水电机组来说，中国水资源丰富，但多为小河流。2010年前后，小型水电站即小于40兆瓦的机组较多。 随着中国大力发展清洁能源，提倡降低能耗，300MW及其他大功率发电站将成为建设的主力。 传统发电被认为是中国的基础能源和重要的电力来源。根据规定，重要电力必须使用铜导体。因此，铜被替代是基本不可能发生的。 陆上风电铜单耗主要耗铜部件为电缆1和电缆2，电缆4包含架空线和电缆线两部分 对于风电板块，我们将其分为两个部分，分别是陆上风电和海上风电 对于陆上风电来说，主要有4部分电缆存在。线缆1即风力发电机内部的电力电缆；电缆2即连接发电机和箱式变压器的电力电缆；电缆3即连接箱式变压器和集成电路的电力电缆；电缆4：即集成电路电力电缆，包含架空线和电缆线两部分。 陆上风力发电的主要耗铜设备含发电机、变压器和各种电缆。2010年至2020年铜替代趋势明显 近年来，风电补贴减少，风电价格下降，促使风电企业想方设法降低成本。 铝电缆替代铜电缆的行为开始出现，不只是线缆，发电机也同样都出现了铜替代现象。 其中，电缆4被铝替代的情况最为严重，在2010-2020年间，98%的电缆4被铝替代，背后主要原因是其对技术要求较低。 2010年，海上风电主要耗铜部件为电缆1和电缆4，电缆4全部为电缆线路 同样的，对于海上风电来说，也主要是这4部分电缆。与陆上风电不同点在于 电缆4：即集成电路电力电缆全部为电缆线路。 海上风力发电的主要耗铜设备为发电机、变压器和各种电缆。不同于陆上风电，受制于海上风电的安装位置及后期维修难度，铜替代现象暂未出现。 预计到2050年，陆上风力发电铜单耗将大幅下降，其主要受轻量化和小型化的影响；对于海上风电，由于电缆4仅为电缆线，其铜单耗要远高于陆上风电。未来，海上风电铜单耗将在小型化的影响下逐渐降低。 海上风电的铜单耗远远大于陆上风电。主要原因是海上风电的电缆4只能使用铜电缆线（海底电缆），而陆上风电的电缆4中只有30%是电缆线，且在2020年已基本被铝电缆取代。 小型化的发生是因为发电机功率逐渐增加，1）使得发电机铜单耗减少；2）在规模效应下，电缆1、2、3的用量也随之减少。 铜替代现象主要发生在电缆3和电缆4，预计未来替代将更加明显。在替代的驱动下，2010年到2050年风电的铜单耗也将逐渐下降。 2010年光伏发电的电缆1和电缆2对铜单耗的贡献最大。 对于光伏发电来说，主要有3部分电缆存在。电缆1：即连接光伏电池并将电力传输至逆变器的电力电缆；电缆2：即连接逆变器和箱式变压器的电力电缆；电缆3：即连接箱式变压器和主变压器的电力电缆。 光伏发电的主要耗铜设备是电线电缆及变压器。2010年到2020年，铜替代现象非常明显，替代率最高高达95% 2010年到2020年，由于光伏发电线路的铜替代现象明显，铜单耗大幅下降。替代主要发生在电缆2和电缆3上。 从2010年到2020年，几乎所有铜电缆都被铝电缆取代。 预计2020年至2050年光伏补贴政策完全结束后，铜替代现象将进一步增加，但其造成的影响将逐渐减弱。 到2050年，电缆2和电缆3上剩余的铜电缆将更换为铝电缆。电缆1也将在未来30年内逐步更换，但更换过程缓慢。 输电端 使用铝绕组线的变压器曾一度出现在电力行业中。但由于频繁故障，2017年国家电网检查后，变压器中的铝绕组线逐渐消失 输电端的电线电缆主要存在两个部分中，1是变压器中，2是输电线路中。 对于输电端的输电线路，2010-2020年，大部分输电线路采用100%铝导体架空线路。100%铜导体的电缆线路仅在110KV、220KV和500KV中存在，所占比例很少 输电线路分为架空线和电缆线。架空线为全钢芯铝绞线，导体为铝。电缆线路的电缆导体全部是铜。 高压电力电缆需要高质量的材料，目前还没有能满足高压电缆技术要求的铝电缆，预计到2050年也不会有突破性进展。 输电线路尤其是高压和超高压输电线路，首选架空线。 原因如下1)架空线路的成本远低于电缆线路。 2)输电线路大多位于空旷地带，空间限制小，且电压越高，绝缘层越容易被电流击穿。故较为安全。 由于城市化的发展，110KV、220KV和500KV电缆线路的比例将增加，输电线路的铜主动替代将略有提高。 除110KV、220KV和500kV外，其他电压等级线路均为钢芯铝绞线（ACSR）。 对于110KV、220KV和500KV线路，由于城市化的发展，电缆线路的比例将增加，直接影响铜单耗逐渐增加。 电缆线路主要敷设在城市附近或城市内高压变电站附近。未来，由于城市化的发展，城市中高压变电站的数量会增加，对电缆线路的需求也会逐渐上升。但由于电缆线路成本较高，铜价又是铝价的3倍以上，故铜单耗的上升幅度有限。 配电端 配电线路主要包括10KV配电线路和35KV配电线路。少数配电线路为110千伏。在计算铜单耗时，SMM将电压≤35kV的线路划分为配电部分，将电压≥110kV的线路划分为输电线路。 10KV线路长度占配电线路总长度的90%。通常，110KV及以上电压经变电站降压至10KV，主要输往居民楼和商业建筑。传输到工厂的10KV线路很少。 35KV线路长度约占配电线路总长度的10%，主要连接变电站和用电量大的工厂。 配电线路分为架空线路和电缆线路。郊区优先选择架空线路，而当配电线路进入城市后，特别是市中心和其他人口密集地区时，为确保安全，多选择电缆线路 35KV配电线路输电距离长，一般送往工厂。郊区和人口密度低的地区线路较多，因此架空线路占比较高，2010年占88%。 10KV配电线路主要送往居民区和商场。人口密度高的地区线路较多，因此架空线路所占比例相对低，2010年占68%。 与输电部分相比，配电部分电压较低，对电缆的技术要求也较低，因此可以使用铝电缆。2010年，铝导体在35KV和10KV电缆线路中所占比例分别为12%和25%。 SMM预计未来配电线路铜单耗将逐渐上升 电缆线路在配电线路中的比例随着城市化的发展而增加，从而使得铜消费量增加；但架空线路仍全部为铝线。 受铝电缆和铜电缆之间的竞争，铜消费将有一定程度的下降。2020年到2050年，铝电缆在10KV和35KV电缆线路中的比例也将增加，但由于铝电缆的性能比铜电缆差，对于高压电缆，导体的质量要求更高，因此35KV线路的铝替代量相对低于10KV线路。 但由于铜消费的增加远高于消费的减少，故2010年到2050年，10KV和35KV配电线路的铜单耗均逐渐增加。 中国配电线路的铜替代率远远低于美国。未来，随着技术的日益成熟，中国的铜替代率将逐步提高 1968年，美国发明了铝合金电缆产品。此后，铝合金电缆在美国的应用非常广泛，在输变电领域得到了较高程度的推广。 2007年前后，铝合金电缆进入中国，并带动了中国企业对铝合金电缆研发和生产的投入。到2020年，我国铝合金电缆虽有一定发展，但进展缓慢，市场占有率较低。主要原因有1）输配电线路电压较高，对电缆的物理性能要求较高。铝合金电缆的相关技术仍在发展中，还不够成熟，无法全面推广和应用。2）铝合金电缆需要配套的铝合金连接器，否则容易造成安全隐患。中国制造商对如何正确选择和使用铝合金连接器的认识不足，相关技术仍在发展中。 未来，随着时代和技术的发展，铝合金电缆在中国配电领域的应用将逐步完善，并向美国靠拢。但在输电领域（电缆线路），尤其是高压输电线路中，由于技术和成本要求极高，铝合金电缆仍没有替代机会。

SMM8月17讯：在SMM举办的 2023SMM（第一届）电线电缆产业峰会 上，SMM高级分析师于少雪带来了产业链多维视角剖析铜现实与预期下的走势分析。新能源领域依然是拉动未来铜消费的主要引擎，对于2024年后铜供不应求担忧未减。对于铜价走势，预计2023年铜价重心较2022年下移，低库存状态将限制铜价跌幅。 宏观面 2023年7月份全球制造业PMI为47.9% 显示当前全球经济下行态势未改 从全球的PMI上看，虽然7月最新的数据较6月有所回升，但连续两个月处于48以下的低位，也显示当前全球经济下行态势未改，预计未来一段时间全球制造业PMI或持续运行在收缩区间。尤其是欧洲，7月份，欧洲制造业PMI连续12个月在50%以下，此次刷新阶段性新低。当前欧洲通胀压力仍较大，持续的加息并未使得核心通胀有明显缓解，同时地缘政治冲突、金融风险外溢等也将给欧洲经济带来较大不确定性，后续欧洲经济或将面临较高的衰退风险。 从经合组织最新预测来看，由于全球经济复苏仍然脆弱，全球GDP2023年仅增长2.7%，再次放缓了预期。 美CPI见顶回落成事实 经济衰退并非消失 而是延后 目前美国通胀见顶回落已经成为事实，但美国不弱的就业市场，较韧性的耐用品消费数据，显示美国可能不会像之前市场预测的那么快进入到衰退。当然目前美国通胀仍未达到目标水平，美联储仍将维持紧缩的货币政策。目前核心CPI连续第二个月环比增长，能源价格反弹显示通胀放缓也并非一帆风顺。美联储9月加息的必要性下降，预计美联储或“跳过”9月，四季度或继续加息。但在持续高利率的背景下，对美国经济衰退的预期是延后，而并非消失。预期欧美经济衰退将对铜价带来向下的压力，重点关注欧美降息的时间点。 欧洲：能源成本下降和加息令CPI回落亦较为明显 然经济衰退的风险日益增大 因此前能源成本的下滑，欧元区7月通胀继续放缓，但核心通胀率仍与上月持平，服务业通胀继续反弹，欧央行或连续加息的状态。短期内欧元兑美元相互牵制。 长期来看，目前欧元区经济多项指标仍处于历史相对低位，工业 营建 零售等领域信心指数持续回落。持续高利率下，经济衰退预期步伐要比美国走的快一些。 宽信用何以见效？关键还是“信心” 中长期来看，从通胀、房地产等端口数据看，中国经济在持续稳定恢复的过程中依然面临着一些挑战。后市需重点关注国内货币政策发力的方向及其对铜价的影响。 基本面 3月开始随着海外铜矿运输干扰率的降温 铜精矿现货加工费进入回升通道 今年一季度发运集中干扰告一段落，对铜精矿产量影响微乎其微。2023年在新增产能释放+存量项目修复项目增长贡献下，铜精矿仍维持宽松基调。从SMM进口铜精矿指数(周)可以看到，铜精矿现货TC已经涨到了94.03美元这种极高的位置。 进入到8月，硫酸价格季节性上涨，高TC以及硫酸价格返升，国内炼厂生产积极性较高。 2024年后全球粗炼产能的集中上马加剧铜精矿紧张格局 且将改变中国原料进口结构 2024年后全球粗炼产能的集中上马将使得铜精矿由过剩转向紧张。 2023年铜精矿整体将维持相对宽松的局面 从全球铜精矿的供需平衡来看，2023年铜精矿供应量集中释放，2023年长协TC上升至88美元/吨。从远期的逻辑来看，2024年铜精矿过剩幅度明显放缓，2025年开始转而短缺。 原料宽松和新增产能的释放 2023年中国电解铜产量增速创下近几年新高 从当下的基本面来看，得益于原料宽松和新增产能的释放，2023年中国电解铜产量增速创下近几年新高。 一季度以来的再生铜原料“宽松” 缓解了二季度电解铜因炼厂检修减少的预期 除了铜精矿原料宽松外，今年废铜也出现了阶段性相对宽松的格局，缓解了二季度电解铜因炼厂检修减少的预期，助力电解铜产量上涨。 从废铜本身供需来看，2023年废产粗铜投产超20万吨，将继续从原料端与再生铜加工企业进行竞争，面对废铜产量和进口上限是有所降低的局面，预计废铜基本面将延续供不应求的状态，使得精铜的优势相对较强。 进入2023年，从目前来看，铜下游开工率表现历史中等水平。 分板块看：2023年国网计划投资额超5200亿 但投资方向侧重于铝导体 实际消费和宏观数据上的偏差——被低估的消费 地产对铜消费中长期压力犹在 长期拖累家电和传统电力等相关行业 国内库存的加速去化 SHFE近弱远强结构改变 2023年海内外冶炼厂检修计划多位于上半年 对于全球电解铜产量产生干扰 低库存再次给予电解铜价格支撑 2023年一季度上旬以来海外宏观氛围的向好，叠加海外的低库存，支持铜价处于外强内弱，进入三季度该现象才有望改善。 新能源领域依然是拉动未来铜消费的主要引擎 对于2024后铜供不应求担忧未减 对于铜价走势，预计2023年铜价重心较2022年下移，低库存状态将有效阻击铜价回落。

外电8月18日消息，日本电线及电缆加工商协会周五称，日本7月铜电缆的国内销售和出口量同比增长1.8%，至51,800吨。

外电8月18日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年6月，全球精炼铜产量为227.51万吨，消费量为230.72万吨，供应短缺3.21万吨。 2023年1-6月，全球精炼铜产量为1349.25万吨，消费量为1338.21万吨，供应过剩11.04万吨。 2023年6月，全球铜矿产量为180.99万吨。 2023年1-6月，全球铜矿产量为1040.48万吨。

外电8月16日消息，金属短缺即将来临，这是采矿业和大宗商品交易高管和分析师至少一年来一直在传递的信息。然而，在欧盟或者美国，似乎尚未真正听到这种说法。 上述国家和地区都在转型上进行巨大押注。他们都意识到，如果没有比目前全球使用量更多的金属和矿物，是不可行的。 且他们都在通过收紧可用资源产地来确保这些金属和矿物的安全，这在政界被称为“朋友间的支持”。 这种情况在美国尤为严重，《通胀缩减法案》（Inflation Reduction Act，IRA）引发了一场竞赛，以确保向风能、太阳能、电动汽车和绿色氢过渡所需的原材料。由于拥有数千亿美元的补贴，矿产商乐于接受，在某种程度上。 在近期的报告中，S&P Global发现，采矿业在确保向净零排放过渡所需的金属方面将面临“非常大的挑战”。 报告中指出，例如友邦采购等，意味着从美国自贸伙伴和本土采购金属，但其本身在2025年禁止从俄罗斯、中国、伊朗和其他“受关注的外国实体”中进口金属。 这一规定使本已存在的供应短缺问题变得更为严重。美国当然有自由贸易协定方面的伙伴，其可以采购铜或锂等资源。然而，被普遍视为是最安全供应来源的本土采矿业，却遭到环境方面法规的阻碍。 S&P Global的副主席Daniel Yergin在评论该报告时称：“能源转型确实加剧了矿物供应的压力，且《通胀缩减法案》进一步增添了挑战。” 与此同时，拜登政府近期撤销了一个尚处于起步阶段的铜镍矿开采项目的许可证。原因是：“许可证不符合Superior Chippewa湖下游主权部落Fond du Lac Band制定的水质标准。” 一年前，在IRA法案通过前，政府也取消了一个铜、镍和钴矿项目许可。当时内政部以出于对矿场附近保护区的担忧为由，撤销了该地区考虑采矿20年的许可。 由于环保人士的激烈反对，提议在内华达州建设锂矿的计划已经被搁置。抗议者称，该矿将损害一种品种稀有的荞麦品种。 由此看来，拜登政府似乎正在试图一面促进国内金属生产，一面又在各个领域进行削减。这意味着几乎完全依赖进口，而这绝不是个好主意。 当然，加拿大和澳大利亚这种合作伙伴兼盟国不太可能改变其地缘政治优先权，此举可能导致他们和美国对抗，但一些关键过渡金属和矿物最大生产国则另当别论。 例如印尼，不久前提议为过渡金属创建一个和OPEC对等的机构。换句话说，全球最大的镍生产国希望对过渡金属，以及钴和锰价拥有更大的发言权。 S&P Global报告中特别提到，在不久的将来，镍和钴会受到供应短缺的威胁。除了印尼，对于美国来说不幸的是其他重要镍生产国还包括中国和俄罗斯。但幸运的是，前10大生产国中还包括加拿大和澳大利亚。 即便如此，对转型至关重要的金属和矿物供应仍存在高度不确定，即使在对美国最友好的司法管辖区。在美国国内，新建一座矿山不仅需要资金，还需要时间。 麦肯锡（McKinsey）今年初预计，到2030年，全球镍缺口将达到10-20%，而稀土缺口将高达70%。所有这一些都因为人们热衷于电气化并减少排放。

SMM网讯：以下为上海期货交易所8月17日金属库存日报：

SMM网讯：以下为上海期货交易所8月16日金属库存日报：