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现货情况： 据SMM讯，昨日为春节前前倒数第二个交易日，现货成交更为冷清。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水20元/吨-平水价格，好铜报平水价格-升水20元/吨左右，湿法铜报盘稀少。部分进口货源报贴水30元/吨亦未有成交。随后市场报盘逐渐冷清，交投情绪寡淡。 观点： 宏观方面，近期又有若干美联储官员发表观点，如美联储“鹰派”卡什卡利称，若条件合适，我们可以相当缓慢地下调政策利率，今年降息2-3次似乎是合适的。纽约联储副主席雷马奇则表示，不太可能回归到疫情前的资产负债表规模，ONRRP有可能降至0。总体而言，年内利率见顶乃至降息仍是大概率事件，但同时也需要注意ONRRP账户耗尽后可能存在的流动性风险。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.10万吨13.79万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.36万吨3.82万吨。SMM社会库存上涨1.10万吨至12.30万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日 0.56%。 总体而言，目前国内消费进入淡季，叠加美元呈现持续走强，对整个有色板块形成一定压制，因此当下铜价难有强劲表现，不过目前库存水平仍然偏低，并且供应端干扰不断，而节后需求复苏之际行情则仍然向好机会，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主。
【行情回顾】 LME铜跌1.12%至8308美元/吨；沪铜主力合约跌0.59%报67670元/吨。 【产业逻辑】 海外矿端干扰不断，进口铜精矿指数降至22.08美元/吨。SMM全国主流地区铜库存12.3万吨，但是累库幅度仍不及预期，总库存较去年同期的29.77万吨低17.47万吨。预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58%。随着春节临近，中下游加工企业进入节假模式，供需双双趋弱。 【策略推荐】 隔夜美联储官员放鹰，暗示降息步伐减缓，预计美元降息次数减少至2-3次，美债收益率走高，铜价承压回落，建议节前暂时观望，春节假期过长，建议空仓过节，沪铜关注区间【67500，68500】元/吨，伦铜关注【8200，8500】美元/吨。
周三沪铜主力2403合约震荡偏弱，外盘铜价昨夜震荡下行。近期铜价进入震荡下行区间，国内近月合约已转入C结构，现货进口窗口关闭，周三电解铜现货市场成交冷清，持货商下调升贴水报价，下游消费疲软格局难改，现货升贴水跌至贴水5元/吨。昨日LME伦铜库存继续回落至13.78万吨。 宏观方面，明年票委、波士顿联储主席柯林斯称，年底前开始降息是合适的，美联储没必要等到通胀完全回归2%后才实施宽松，当前仍存在美国抗通胀进程停滞的风险；今年票委巴尔金认为美国经济极有可能软着陆，租金价格并未明显放缓，劳动力市场偏紧将使薪资增速上升，而住房供应短缺可能会对租金和房价形成压力，通胀的减速可能会在实现年度目标前停滞甚至出现逆转，两位官员讲话整体表达了对未来通胀下行进程的担忧以及倾向于今年温和降息的预期。 产业方面：Codelco(智利国营)总裁表示，旗下丘基卡马塔项目地下矿场经过扩张以后，矿产铜年产量将达8万吨，到2030年预计将达年产14万吨。 美联储官员仍对未来通胀下行的进程感到担忧，并释放今年或将温和降息的预期，短期并不急于采取行动，令市场继续向下修正美联储提前降息的预期；基本面来看，中期海外矿端供应格局仍然趋紧，短期季节性淡季消费转弱令国内精铜进入累库周期，整体预计铜价短期将维持震荡。 操作建议：观望
2023年四季度以来，受美国降息周期预期开启、国内外铜库存持续处于历史低位等因素支撑，国际铜价依然维持高位振荡。不过，笔者认为，随后铜价将难以维持高位，可能会出现一定幅度的回调，建议关注回调深度。 首先，在美联储历史降息周期内，受需求走弱影响，铜价一般大幅下跌。回顾2000年以来的两次加息周期（2007年9月—2008年12月、2019年8月—2020年3月），伴随着全球金融危机及公共卫生事件影响，铜价均出现较大幅度的单边下跌行情。然而，在后续的低利率环境中，受金融属性体现及基本面好转的支撑，铜价再次大幅上涨。在美联储加息周期中，由于美国经济迅速回暖及通胀走高，铜价均出现单边上涨行情，这与近两年铜价强势行情较为吻合。 展望2024年，笔者认为，高利率环境对美国经济的负面影响仍将持续，且当前全球经济未出现明显衰退，本轮美元加息的目的尚未达到，需警惕2024年出现区域性金融危机，从而导致资产价格大幅下跌的风险。因此，从宏观角度分析，预期后市铜价并不乐观。 其次，中期来看，美国基准利率和美元指数走势已经充分计价降息预期，预计后期难以持续形成利好。随着铜价走势逻辑逐步转向需求端，市场更应该关注尚未回暖的全球PMI走势。笔者认为，在不发生“黑天鹅”事件的情况下，美元大概率维持区间宽幅振荡，美联储降息逻辑难对铜价形成明显利好。而从利差角度分析，2023年以来，受美元利率高位的影响，沪铜的表现持续强于伦铜，预计2024年美元和人民币利差将大概率缩小，沪伦比收窄将给沪铜带来额外的压力。 最后，从基本面角度分析，2024年铜市供需结构将出现小幅改善，从而施压铜价。根据笔者调研的结果分析，2024年一季度旺季需求将被证伪，或促使铜价开启下跌行情。 2023年，铜市供需结构依然呈紧平衡状态。LME铜库存及国内铜社会库存持续走低，以及下半年累库情况不及预期等都支撑铜价。根据供需平衡表推演，铜在2024年的供应将略宽松于2023年，由此判断铜上方空间有限，但目前来看向下同样难有大行情出现。需求方面，2023年国内铜消费表现亮眼，但国外受PMI低位影响消费不佳。 短期来看，铜冶炼费TC自2023年9月以来快速下滑，显示其供需偏紧的格局仍未得到改善。笔者由此认为，在旺季需求被证伪之前，铜价仍将维持高位振荡。2023年年底以来，铜现货升贴水持续走低，究其原因，主要是精炼铜下游的备货情绪不佳，难以推升现货价格。笔者预计，2024年一季度旺季需求将证伪，铜价高位难以维持。从季节性来看，4月、6月、10—12月是铜价传统旺季月份，而一季度则更多以下跌为主，主要是因为旺季需求预期往往在农历新年前已经被充分计价。 综上所述，在全球经济放缓的大背景下，美联储降息逻辑对铜价的支撑将弱化，弱需求的利空因素将主导2024年铜价走势。随着铜供需偏向缓和，低库存逻辑的支撑也将弱化。笔者认为，当前铜价上方的顶点已现，预计后市价格总体向下，如果出现风险事件，下方空间将打开，建议关注铜价能否有效突破60000—62000元/吨。
据外电2月6日消息，赞比亚矿业部长Paul Kabuswe表示，该国热衷于通过谈判在新矿项目中获得更多的股份，以增加收入，并提升投资者在社会项目中的支出。 Kabuswe表示，赞比亚通过国有的ZCCM-IH来推动适用于未来的协议，但不包括现有矿山，且不应让投资者感到不安。 赞比亚是非洲第二大铜生产国，仅次于邻国刚果民主共和国。ZCCM在包括巴里克黄金公司（Barrick Gold）、韦丹塔资源公司（Vedanta Resources）和第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）所属的矿山中拥有10-20%的权益。 ZCCM向阿联酋国际控股公司的一家子公司出售了Mopani铜矿51%的股份，保留了之前属于嘉能可（Glencore）的剩余股份。 Kabuswe在周二非洲矿业大会的间隙时接受采访称：“新项目的股权实际上将围绕这种伙伴关系建立。” “我们希望确保双赢，没有奴隶关系，我们也希望确保有社会影响，”他补充说道。 尽管赞比亚政府设定了10年内约300万吨的铜产量目标，但由于Mopani和Konkola铜矿的一些运营面临挑战，产出一直在减少。 “我们将在谈判中表现得非常强硬，但还没有到吓跑潜在投资者的程度。” 他并称，政府同样计划开始从其持有股份的项目中买入铜等矿产，以便自己进行交易。 尽管建立一家贸易行的细节仍有待商榷，但赞比亚内阁已经批准成立一家特殊目的的机构。 赞比亚政府也密切关注第一量子矿物公司位于巴拿马矿山的进展，希望这家加拿大矿产商面临的挑战得到解决。
据外电2月7日消息，智利央行周三表示，全球最大的铜生产国智利1月份铜出口额达到33.8亿美元，同比增长17.5%。智利央行补充称，该国当月的贸易顺差为26.2亿美元。 据外电1月8日消息，智利央行周一表示，2023年12月，智利铜出口收入为41.62亿美元，较去年同期减少8.14%。智利央行补充称，该国12月录得17.29亿美元的贸易顺差。
据外电2月6日消息，赞比亚矿业部长Paul Kabuswe表示，该国热衷于通过谈判在新矿项目中获得更多的股份，以增加收入，并提升投资者在社会项目中的支出。 Kabuswe表示，赞比亚通过国有的ZCCM-IH来推动适用于未来的协议，但不包括现有矿山，且不应让投资者感到不安。 赞比亚是非洲第二大铜生产国，仅次于邻国刚果民主共和国。ZCCM在包括巴里克黄金公司（Barrick Gold）、韦丹塔资源公司（Vedanta Resources）和第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）所属的矿山中拥有10-20%的权益。 ZCCM向阿联酋国际控股公司的一家子公司出售了Mopani铜矿51%的股份，保留了之前属于嘉能可（Glencore）的剩余股份。 Kabuswe在周二非洲矿业大会的间隙时接受采访称：“新项目的股权实际上将围绕这种伙伴关系建立。” “我们希望确保双赢，没有奴隶关系，我们也希望确保有社会影响，”他补充说道。 尽管赞比亚政府设定了10年内约300万吨的铜产量目标，但由于Mopani和Konkola铜矿的一些运营面临挑战，产出一直在减少。 “我们将在谈判中表现得非常强硬，但还没有到吓跑潜在投资者的程度。” 他并称，政府同样计划开始从其持有股份的项目中买入铜等矿产，以便自己进行交易。 尽管建立一家贸易行的细节仍有待商榷，但赞比亚内阁已经批准成立一家特殊目的的机构。 赞比亚政府也密切关注第一量子矿物公司位于巴拿马矿山的进展，希望这家加拿大矿产商面临的挑战得到解决。
据外电2月7日消息，伦敦金属交易所（LME）铜价周三跌至三周低点，因中国新年假期前需求放缓以及美元持续走强的前景对市场构成拖累。 伦敦时间2月7日17:00(北京时间2月8日01:00)，LME三个月期铜下跌90美元，或1.07%，收报每吨8,312.00美元。今年迄今为止，铜价已经下跌了3.5%。 三个月期铜跌幅扩大，此前美联储表示，在通胀得到控制的情况下，会在今年晚些时候降息。铜价跌至每吨8,306美元，为1月19日以来最低。高利率将支撑美元，使以美元计价的铜对非美元买家而言更加昂贵。 荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey称：“最近铜价一直在区间震荡，市场受到中国经济放缓和绿色能源行业潜在需求改善的拖累。” 未来需求的不确定性导致现货合同较三个月合约出现创纪录的贴水。周三，伦敦金属交易所的远期升水达到每吨108.75美元。它在2月5日创下了112.26美元的历史新高。 其他金属方面，三个月期锌跌至每吨2,396.5美元的九周低点，此前库存数据显示有9,900吨锌运抵LME在新加坡的注册仓库。
据外电2月6日消息，加拿大贸易部长周二表示，该国政府将尽一切努力支持第一量子矿物公司（First Quantum Minerals），因这家矿产商正在处理位于巴拿马的旗舰铜矿关闭的影响，但政府并未详细说明如何支持。 “第一量子矿物是一家非常重要的加拿大公司，”贸易部长Mary Ng说道。 “我已经和他们会面，我将继续和他们接触，我真的希望可以尽我们所能支持这家公司。” 去年10月，巴拿马政府批准了第一量子矿物公司经营利润丰厚的Cobre Panama矿的合同，这引发了大规模抗议活动。抗议者认为，这对于第一量子公司来说过于有利。 11月，巴拿马最高法院裁定合同违反宪法，促使政府下令关闭该矿。 这个巴拿马铜矿约占到第一量子矿物公司收入的40%，该矿的关闭导致公司市值缩水近一半。 第一量子矿物公司目前正在探索“管理其资产负债表”的选择，包括出售较小矿山、吸引战略投资者到较大矿山，以及评估筹集资金等方式。其也就引起争议的Cobre Panama合同提起国际仲裁。 Ng表示，政府正在密切关注局势发展，她已就第一量子公司与巴拿马外长进行联系。 他表示：“我会支持在巴拿马运营的加拿大公司，且第一量子已经在该国运营多年。” 推荐阅读： 》第一量子：Cobre Panama铜矿关闭后四季度铜产量降22% 暂停派息拟出售资产 》第一量子要求进入CobrePanamá铜矿运送必要设备和物资以维护环境稳定 》注意！巴拿马最高法院裁定FirstQuantum签订的Cobre铜矿合同违宪 》FirstQuantum暂停巴拿马铜矿生产因封锁影响关键供应 》FirstQuantum计划对巴拿马提起仲裁工会主席称巴拿马铜矿工人遭袭击 》FirstQuantum：已进一步缩减CobrePanama铜矿业务若继续封锁将暂时停止生产 》第一量子与巴拿马即将就Cobre铜矿达成协议 》年产35万吨的Cobre铜矿停产全球铜矿供应格局将变？ 》铜存储接近“临界点”FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营 》巴拿马与FirstQuantum谈判取得进展 》第一量子已暂停CobrePanama港口铜精矿装载作业 》巴拿马不允许第一量子扩大铜矿面积环境影响是谈判焦点 》巴称第一量子有误导之嫌让其支付3.75亿美元运营费！ 》第一量子：将对巴停矿令进行上诉新合同谈判中 》巴拿马政府命令第一量子停止Cobre铜矿运营 》态度大转弯！巴拿马和第一量子就Cobre铜矿运营重新谈判
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