【铜】 周二沪铜下午盘收阳在短期均线上方，11月中美制造业PMI共振回暖，市场预期可延续到跨年时段，并支持有色消费。今日现铜74075元，上海平水铜升水缩至45元。铜价内强外弱。短线铜价震荡，倾向空头背靠7.5万耐心持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝维持震荡，现货升水波动有限。周初铝锭铝棒社库较上周四分别下降1.5万吨和0.1万吨。铝材出口退税取消开始执行压制需求前景，不过铝消费保持韧性，库存压力不大。铝厂平均利润转负并陆续有检修减产出现，沪铝成本支撑下或维持两万上方震荡。氧化铝短期内没有新投产能，运行产能趋稳，出口维持高位。目前行业库存延续去库，采暖期雨雪和污染天气带来扰动，下游补库意愿强，现货紧张状态难改。山西现货5800元之上又现升水成交，基差拉大后近月合约有跟涨空间，不过电解铝亏损规模扩大存在进一步减产可能，近期区震荡间内逢低短多为主。 【锌】 沪锌高位运行，多头减仓继续减仓，加权持仓回落至32.5万手，资金流出3.5亿。12月锌精矿TC均价小幅回升至1600元/金属吨，交易所仓单库存不足3.3万吨，持仓仓单比仍偏高，短期抢出口及国内政策拉动下，消费表现尚可，锌价回调后下游接货好转，市场货量不多，SMM0#锌报价对近月盘面实时贴水收窄至15元/吨。作为矿端定价品种，TC回升过程中，沪锌以震荡寻找顶看待。矿紧主要依赖炼厂减产得以缓解的情况下，沪锌下方空间也缺乏合理的低价参考。暂不做空配，观望以待明朗。 【铅】 SMM1#铅均价较昨日涨150元/吨为17275元/吨，对近月盘面实时贴水285元/吨，期现价差符合交仓条件，交易所仓单小幅抬升至3.7万吨，近月无交割风险。废电瓶价格积极跟涨铅价，精废价差50元/吨，下游对高价铅接受度差，现货成交困难。再生铅复产较多，供求矛盾不及上半年，短线1.78万元/吨视为强压力位。LME铅库存27.17万吨，0-3月贴水25.7万吨，SMM铅社库5.7万吨整体不高，12月仍有交割品牌炼厂检修计划，进口窗口继续关闭，基本面内强外如弱。资金继续小幅增仓远月合约，沪铅加权持仓9.66万手，资金拥挤度不高，后市拉升难度不大，倾向震荡反弹看待，前期多单止盈，回调关注20日均线附近低吸机会。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。金川镍升水2900元，俄镍贴水200元，电积镍贴水150元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。电池端，硫酸镍厂受亏损影响，维持以销定产，挺价情绪弥漫，但对镍消费提振有限。不锈钢方面，无锡到货较多，以印尼回流的300系冷轧为主；佛山资源偏少，华东到货有所增加，供应更加宽松。不锈钢厂大幅下调300系产品定价，市场情绪悲观，竞争性降价现象增多。镍铁库存再度暴增6千余吨至3.6万吨，纯镍库存增至3.8万吨，不锈钢库存增7千吨至98.3万吨。技术上看，镍价受外围扰动，做空策略注意风控。 【锡】 沪锡下午盘收上短期均线，今日现锡24.15万，对交割月实时升水830元。沪锡收回24万后，市场观察24.3-24.4万年线阻力，正在关注止跌后更稳健的企稳信号。供应端市场没有新消息，跨年缅矿出口预计延续低位；内强外弱下，锡锭将维持净进口。国内年底月产量预期约1.6万吨，表观供应稳定。消费上，国内11月制造业景气度高，多个消费板块稳健，出口订单持续性强。锡市目前供求两旺，周频社库数据以及跨年时段锡精矿原料供应能否兑现疲弱预期，影响交投重心。倘沪锡有效突破年线，上方涨幅可能扩至24.6万间。

文华财经据外电12月3日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二自此前跌势中反弹，但分析师称，美元走高和美国潜在关税的不确定性给市场带来压力。 三个月期铜上涨0.5%，至每吨9,039美元，该合约前一日触及逾两周低点。 上海期货交易所交投最活跃的1月期铜合约上涨630元或0.85%，收报每吨74,340元。 美元周二上涨，法国预算僵局削弱欧元，而通常美元走高意味着对持有其他货币的买家而言，以美元计价的商品价格机会变得更为昂贵。 分析师称，目前市场人士仍担心美国下一届政府或上调进口关税，这会殃及全球经济成长，并令全球金属需求受到抑制，从而导致金属价格更为波动。 Marex的资深分析师Edward Meir称，“就今年余下的时间而言，铜价料维持区间内波动，且偏于下档。因为人们担心美国下一届政府上调关税，所以在其上台之前，部分投资者或选择卖出。” NAB分析师表示：“预计在2025年和2026年，基本金属价格将呈下降趋势，LME指数在2025年下降2.7%，在2026年下降10.1%，中国活动减弱是主要影响因素。” 不过，近期数据显示中国制造业数据向好。中国国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布，11月份制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，中国经济景气水平总体保持稳定扩张。11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，为下半年以来最高。 其他基本金属方面，三个月期铝上涨0.1%，报每吨2,593.5美元；三个月期镍上涨1.2%，报每吨15,880美元；三个月期锡上涨1.1%，至每吨28,885美元；三个月期锌则下跌0.2%，至每吨3,072美元；三个月期铅下跌0.6%，至每吨2,063.5美元。

SMM网讯：以下为上海期货交易所12月3日金属库存日报：

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至11月26日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓八连降，回落至9925手。 最近美元指数整体高企，外围不确定性较强，国内精铜社会库存去化放缓，铜价偏弱震荡，多头信心继续回落。11月26日当周，基金多头仓位继续下滑至83268手，空头仓位回升至73343手，总持仓继续下降至203954手。 下图为2020年以来COMEX期铜基金持仓净头寸与期货行情的表现：　 以下为CFTC公布的自2024年8月以来COMEX期铜基金持仓净头寸变化数据一览：

【投资逻辑】1、宏观面：中国11月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。10年期国债收益率跌破2.0%，创阶段性新低。2、供应端：铜精矿延续紧张周Tc 报10.08美元/吨（-0.56），对铜价提供了显著的底部。SMM，中国1-10月电解铜累计产量同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。预计11月环比下降1.48万吨降幅为1.49%，同比增加2.01万吨升幅为2.09%。3、消费端：内销方面，以旧换新等一揽子增量政策开始显效；外销方面，欧美经销商因关税政策的不确定性提前抢单，成为当前市场的良好助力。4、社会库存：12月2日14.32万吨，环比 0.57万吨，较去年同期 5.40万吨。 【投资策略】消费季节性转淡，美元强势高位整理，铜低位盘整。再生铜原料紧缺，刺激电解铜消费。采购参考LME8700-9000，沪铜73000-74000支撑。 （来源：一德期货）

隔夜LME铜先抑后扬，上涨0.21%至8996.5美元/吨；SHFE铜主力上涨0.47%至74060元/吨；国内现货进口窗口持续打开。宏观方面，美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高，预期47.6，其中新订单指数扩张，表明企业信心正在修复。美联储理事沃勒称，仍倾向于12月继续降息，但若通胀意外上行，改变他对通胀走势的预测，会考虑暂停降息。 国内方面，中国11月财新PMI录得51.5，较前值50.3回升，表明中国制造业正加速扩张，提振市场信心，继续关注12月中旬举办的中央经济工作会议。库存方面，LME铜下降275吨至270725吨；SMM统计国内铜社会库存较上周五环比增加0.57万吨至14.32万吨，未能进一步去库；12月份抢出口窗口结束，也开始进入淡季月份。 基本面进入季节性偏弱月份，在此期间宏观依然是重要的定价因子，除继续关注美国政府动作外，国内重要经济工作会议也是重点，市场或有偏乐观情绪，但在无实质性动作之前市场依然会偏平静，也就是内外无突出矛盾，进入政策观望期，无外力打破下，铜价或依然呈区间震荡甚至震荡偏弱之势。

中国财新制造业PMI环比上升，美国ISM制造业PMI强于预期，叠加法国政局混乱引发的担忧，美元指数强势反弹，铜价下探后回升，昨日伦铜收跌0.21%至8996美元/吨，沪铜主力合约收至74060元/吨。产业层面，昨日LME库存减少275至270725吨，注销仓单比例下滑至4.7%，Cash/3M贴水118.34美元/吨。国内方面，周末社会库存小幅增加，昨日上海地区现货升水涨至75元/吨，下游刚需整体平稳，部分持货商出货积极，升水高报低走。广东地区库存继续增加，升水下滑至260元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利维持500元/吨左右，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至800元/吨，废铜原料供应偏紧。 价格层面，美联储12月降息概率较高，市场风险偏好预计有所回升，但美强欧弱的经济现状预计支撑美元偏强运行，从而抑制情绪改善程度。中国官方制造业PMI继续抬升，加之重要经济会议临近，情绪预期改善。产业上看国内在废铜替代减少的情况下，供需关系偏紧，海外现货市场则维持弱势。总体情绪面或有改善，但由于海外因素压制，价格反弹空间受限。

据芝商所网站12月2日消息，COMEX市场铜库存变动情况如下（单位：短吨）