螺纹钢去年11月以来的上涨行情还在延续，站在当下角度来看，淡季讲预期，成本端的支撑也依然有效，同时今年相对偏高的冬储价格使得贸易商冬储量较少，也有利于节后价格反弹。 近期焦炭价格出现一定幅度回落，主流钢厂已经对焦炭价格提降2轮200元/吨，对应钢材生产成本下降100元左右。春节前来看第三轮提降仍有可能开启，但预计也会是春节前最后一轮提降，主要理由是钢厂焦炭库存依然很低，且焦煤由于春节前放假影响，供应较低，也很难继续降价，进而会支撑焦炭价格。铁矿石供需基本面依然保持比较好的格局，从供应端来看，2022年年末冲量结束后，主流矿山发运环比都会有所回落，且一季度还会受到降雨、高温和飓风天气的影响，因此总的来说发运会偏低。 需求端，日均生铁产量同比保持15万吨以上的增量，铁矿需求好，铁矿的供需也处在比较好的阶段，价格也会有很强支撑，港口铁矿库存同比保持2000万吨以上的减量。如果按照焦炭现货提降3轮300元/吨，叠加铁矿价格800元/吨来测算，钢材生产成本依然在3900元/吨以上，因此即使回落下方的空间也比较有限。 今年由于钢厂库存比较低，钢厂公布的冬储价格普遍偏高，价格均值在4000元/吨附近，福建和云南部分地区钢厂的冬储价格达到4200元/吨。较高的冬储价格，叠加总体需求还比较弱，使得贸易商冬储的意愿较低。从历年的数据来看，冬储意愿和春节后钢价的相关性还是比较强的，一般冬储意愿越低，节后价格上涨的可能性越大。且从近几年春节后的价格来看，上涨的概率还是比较大的，因此春节后钢价更容易上涨。 当下虽然钢材利润有所恢复，但依然处在钢厂主动减产的阶段，螺纹钢周度产量已经下降到250万吨以下。按照农历数据，产量处在近5年最低位，从季节性来看，春节前产量环比还会回落。 从成本和供需的角度来看，春节前以及春节后的一到两周内，螺纹钢价格依然很难出现明显的下跌。且2023年，经济增长的诉求比较强，政策相对宽松，疫情的扰动在减弱，螺纹钢的需求存韧性，振荡偏强的格局预计短期还会维持。另外，还要关注累库超预期。

目前，螺纹钢处于消费淡季，虽然地产等利好政策频出，市场信心提升预期转好，钢厂即期现货利润亏损，但螺纹钢2305合约已小幅升水。贸易商冬储较谨慎，但钢材库存整体适中，后期钢市将何去何从呢？ 后续利好政策可期 数据显示，今年1—11月，商品房销售面积同比大幅下降23.3%，房企资金流较紧，叠加对未来预期较悲观，房企拿地较谨慎。进入11月，地产融资“三支箭”债券融资、信贷投放和股权融资均已发出，房企资金流将好转。房企融资获得资金后首选是还债，然后是确保竣工，最后才是拿地投资等。据房企拿地到开工需6—9个月推算，即使12月拿地开始增加，2023年5月才能对建材消费形成带动。 根据国家资产负债表研究中心数据，截至2022年9月，居民部门杠杆率已上升至62.4%的历史高位，较2015年高26.4个百分点，居民杠杆率已很高，继续加杠杆幅度有限。不过，目前来看，市场对地产的悲观预期已完全扭转，而且后期有望出台新的地产利好政策。12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022—2035年)》表示坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。叠加国内疫情防控措施持续优化、美联储加息幅度放缓等，今年市场交易的悲观预期已完全扭转。 库存处于适中水平 数据显示，截至12月16日，五大钢材品种总库存为1265万吨，周环比下降1.8%，同比下降6.4%，处近5年季节性适中水平；螺纹钢总库存为533万吨，周环比下降2.5%，同比下降3.6%，处季节性适中水平；热卷总库存为277万吨，周环比上升0.5%，同比下降13%，处季节性适中水平。每年1—2月与3—4月钢材需求差异较大，主流贸易商会选择在当年12月至次年2月囤钢材待3—4月需求旺季时销售获利。因此，贸易商冬储积极性对冬季钢材价格影响较大，但并非决定钢价走势的因素。据相关机构调研，目前螺纹钢贸易商冬储较谨慎，不同区域冬储计划量均低于去年。虽然贸易商冬储积极性不高，但螺纹钢库存处于季节性适中水平，而且上周螺纹钢库存重回下降，春节后螺纹钢库存峰值或低于往年同期，不会对钢价形成较大压制。 截至12月20日，螺纹钢钢厂高炉即期利润为-46元/吨，热卷高炉即期利润为44元/吨，螺纹钢盘面利润为33元/吨，独立电弧炉利润为-87元/吨。螺纹钢钢厂现货利润亏损，盘面利润较低。今年下半年在美联储持续大幅加息、地产销售购地开工大幅下行等悲观现实和预期下，钢厂利润持续处于盈亏平衡甚至亏损。目前悲观预期已完全扭转，钢厂应适当分配利润。 综上所述，今年下半年在悲观现实和预期压制下，钢厂利润持续处于盈亏平衡附近。但目前在房地产、疫情等预期均已完全扭转的本背景下，钢厂应适当分配利润，同时结合钢厂亏损原料库存消费比处于季节性低位，后期钢价或振荡偏强运行。投资者可以关注做多螺纹钢2305合约做空焦煤2305合约的套利对冲机会。

将为产业企业提供更多、更精细化的风险管理工具 今日，螺纹钢和白银期权在上期所上市交易。12月23日，上期所公布了首批上市交易的螺纹钢和白银期权合约的挂牌基准价。 据了解，首批上市交易的螺纹钢期权合约共计224个，对应的标的期货合约为RB2303、RB2304、RB2305和RB2310.首批上市交易的螺纹钢期权合约中，挂牌基准价最高的合约为RB2310P4650，基准价为792.0元/吨；挂牌基准价最低的合约为RB2303P3250，基准价为2.5元/吨。 首批上市交易的白银期权合约共计136个，对应的标的期货合约为AG2303、AG2304和AG2306.首批上市交易的白银期权合约中，挂牌基准价最高的合约为AG2306P6200，基准价为950.5元/千克；挂牌基准价最低的合约为AG2303P4450，基准价为5.0元/千克。 从合约规则来看，螺纹钢期权和白银期权均为美式期权，每次最大下单数量100手。螺纹钢、白银期权合约和期货合约分开限仓，共用获批的套期保值交易头寸。 对于螺纹钢和白银期权的推出，市场各方普遍认为，上市螺纹钢、白银期权，将为产业企业提供更多、更精细化的风险管理工具，实现更灵活的套保策略，进而更有效地满足产业链上下游的实际套保需求。 “2022年，受房地产行业调整和美联储加息等因素影响，钢铁行业面临产量压减、利润下滑和主动去库存的局面。”马鞍山钢铁股份有限公司副总经理章茂晗表示，为保持生产经营的稳定性，许多钢铁企业已经开始利用螺纹钢场外期权开展风险管理，并呼吁上期所尽快推出螺纹钢场内期权，上期所此时上市螺纹钢期权是符合企业期盼的举措。 河南豫光金铅集团有限公司(简称豫光金铅)党委委员、副总经理苗红强表示，白银期权上市，为企业提供了新的套期保值工具。期货和期权的综合利用可以帮助企业找到更适合自身的投资组合，丰富要素市场服务实体经济的能力，同时提升市场流动性，促进白银期货市场平稳运行。 “钢铁行业作为我国国民经济的支柱产业，近年来受需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重压力，利润下降明显。很多钢厂正在采取内部降低成本、调整产品结构等措施应对行业冲击。”南京钢铁股份有限公司证券部期现风险管理室主任耿浩博表示，钢铁企业要在复杂的市场环境中做好原材料和产成品的价格风险管理，需要更多、更精细化的风险管理工具，上期所此时推出螺纹钢期权正当时。 “推出白银期权既是我国白银产业发展的客观需要，也是期货市场服务实体企业、规避价格风险的有力举措。适时推出白银期权，在服务企业风险管理方面具有重要的现实意义。”山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧介绍，白银期权独特的定价方式以及非线性的收益曲线，决定了其不仅能够管理价格方向风险，而且能够管理市场波动风险。 “白银期权上市后，企业可以通过期权交易来弥补期货保值的不足，改善套期保值期货头寸，提高企业套期保值的灵活性。”苗红强表示，目前白银期货合约流动性强，合约之间交易连续，企业可以利用不同合约的期权与期货结合进行逐月保值，抵御市场价格波动给生产经营带来的风险。 “螺纹钢期货运行多年，是国内期货市场规模最大的品种之一，许多钢铁企业都已积极参与螺纹钢期货套保交易。”章茂晗表示，长期以来，市场希望上市螺纹钢期权，与螺纹钢期货一同发挥风险管理功能。 梁永慧认为，白银期权的推出对白银企业采购、销售等风险控制以及贸易增收等提供了新的渠道和更丰富的交易方式。 海通期货股份有限公司总经理吴红松对期货日报记者表示，随着市场发展，实体企业风险管理需求日趋多样化，加之近几年大宗商品价格波动较大，企业在生产经营时面临更大的不确定性。在此背景下，螺纹钢和白银期权的推出，将为相关产业链企业提供更加完善的避险体系，有助于企业提升风险管理能力和市场竞争力。 “在市场价格波动剧烈、价格走势不明朗的情况下，通过期货与期权、场内与场外相结合，可以帮助企业运用灵活多样的组合策略更好规避价格风险，还可以帮助企业创新购销模式，在传统期货套期保值和基差点价的基础上，向含权贸易、备兑开仓等新模式发展，实现稳健经营和可持续发展。”中信期货副总经理王金兵认为，螺纹钢和白银期权上市后，将为我国期货市场注入新的活力，进一步完善期货市场的价格发现功能。 “豫光金铅作为国内最大的铅锌有色冶炼企业，白银产量多年稳居全国首位。”苗红强表示，公司会积极参与白银期货、期权交易，完善内控制度，研究期权与期货在套期保值中的应用，助力企业稳健经营。 王金兵表示，中信期货将抓住白银和螺纹钢期权上市的机遇，不断拓展服务实体经济的广度和深度，进一步完善产业服务体系，引导企业合理运用期权和商品场外互换等创新金融衍生工具，帮助企业保“价”护航，助力相关产业链转型升级。 “海通期货将充分利用白银和螺纹钢期权上市这一契机，积极服务产业链上下游企业利用期权开展相关风险管理，有效发挥期权市场功能，助力企业进一步完善风险管理体系，为期权市场服务实体经济持续贡献力量。”吴红松说。 点击查看相关文章： 上期所：螺纹钢期权和白银期权26日起上市交易

上海期货交易所官网12月20晚间发布关于螺纹钢期权和白银期权上市交易有关事项的通知。根据《通知》，螺纹钢期权和白银期权自12月26日（周一）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。每次最大下单数量为100手。 螺纹钢期权和白银期权每周一至周五，9:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00。连续交易时间，螺纹钢期权每周一至周五21:00-23:00，白银期权每周一至周五21:00-次日02:30（与标的期货一致）。法定节假日（不包含周六和周日）前第一个工作日的连续交易时间段不进行交易。 螺纹钢期权首日挂牌RB2303、RB2304、RB2305、RB2310对应的期权合约。白银期权首日挂牌AG2303、AG2304、AG2306对应的期权合约。 螺纹钢期权合约中，合约月份涉及的标的期货持仓量阈值为100000手（单边）。白银期权合约中，合约月份涉及的标的期货持仓量阈值为20000手（单边）。 挂牌基准价由上期所在上市前一交易日公布。计算公式为二叉树期权定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率。 持仓限额管理方面，期权合约和期货合约分开限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过下表所示的持仓限额。具有实际控制关系的账户按照同一账户管理。 螺纹钢期权和白银期权的手续费一致：交易手续费为2元/手，平今仓暂免收交易手续费。行权（履约）手续费为2元/手；行权前期权自对冲手续费为2元/手，行权后期货自对冲暂免收手续费；做市商期权自对冲暂免收手续费。 点击查看全文： 关于螺纹钢期权和白银期权上市交易有关事项的通知

上海期货交易所发布《关于螺纹钢期权和白银期权上市交易有关事项的通知》，螺纹钢期权和白银期权自12月26日（周一）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。螺纹钢期权首日挂牌RB2303、RB2304、RB2305、RB2310对应的期权合约。白银期权首日挂牌AG2303、AG2304、AG2306对应的期权合约。 此外，每次最大下单数量为100手。螺纹钢期权和白银期权的手续费一致：交易手续费为2元/手，平今仓暂免收交易手续费。行权（履约）手续费为2元/手；行权前期权自对冲手续费为2元/手，行权后期货自对冲暂免收手续费；做市商期权自对冲暂免收手续费。 螺纹钢期权和白银期权对客户的信息量收取申报费。螺纹钢期权和白银期权申报费费率标准一致， 以下为通知原文： 关于螺纹钢期权和白银期权上市交易有关事项的通知 上期发〔2022〕397号 各有关单位： 中国证监会已同意我所螺纹钢期权和白银期权注册。根据我所相关规则，现将有关事项通知如下：  一、上市时间 螺纹钢期权和白银期权自2022年12月26日（周一）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。 二、交易时间 螺纹钢期权和白银期权每周一至周五，9:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00。连续交易时间， 螺纹钢期权每周一至周五21:00-23:00，白银期权每周一至周五21:00-次日02:30（与标的期货一致）。法定节假日（不包含周六和周日）前第一个工作日的连续交易时间段不进行交易。 三、挂牌合约月份 螺纹钢期权首日挂牌RB2303、RB2304、RB2305、RB2310对应的期权合约。白银期权首日挂牌AG2303、AG2304、AG2306对应的期权合约。 螺纹钢期权合约中，合约月份涉及的标的期货持仓量阈值为100000手（单边）。白银期权合约中，合约月份涉及的标的期货持仓量阈值为20000手（单边）。 四、挂牌基准价 由我所在上市前一交易日公布。 计算公式为二叉树期权定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率。 五、每次最大下单数量 100手。 六、行权与履约 螺纹钢期权和白银期权均为美式期权，客户办理行权、放弃行权等业务的时间及渠道见下表： 表一：行权与履约时间及渠道 七、持仓限额管理 期权合约和期货合约分开限仓。 非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过下表所示的持仓限额。具有实际控制关系的账户按照同一账户管理。  表二：螺纹钢期权限仓数额规定 表三：白银期权限仓数额规定 八、套期保值交易头寸管理 螺纹钢期货和螺纹钢期权共用获批的套期保值交易头寸。 白银期货和白银期权共用获批的套期保值交易头寸。 九、相关费用 螺纹钢期权和白银期权的手续费一致： 交易手续费为2元/手，平今仓暂免收交易手续费。 行权（履约）手续费为2元/手；行权前期权自对冲手续费为2元/手，行权后期货自对冲暂免收手续费；做市商期权自对冲暂免收手续费。 螺纹钢期权和白银期权对客户的信息量收取申报费。螺纹钢期权和白银期权申报费费率标准一致，如下表所示。 表四：螺纹钢期权和白银期权申报费费率表 注释：信息量=报单、撤单、询价等交易指令笔数之和。报单成交比（OTR）=（信息量/有成交的报单笔数）- 1。有成交的报单笔数为0时， 视其为1来计算OTR。上述信息量包括立即全部成交否则自动撤销指令（FOK）和立即成交剩余指令自动撤销指令（FAK）产生的报单和撤单笔数。 十、合约询价 非期货公司会员和客户可以在所有已挂牌期权合约上向做市商询价。询价请求应当指明合约代码，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。当某一期权合约最优买卖价差小于等于如下表所示价差时，不得询价。 表五：螺纹钢期权回应报价相关参数  表六：白银期权回应报价相关参数 请各有关单位做好螺纹钢期权和白银期权上市的各项准备工作，加强风险管理，确保市场平稳运行。 特此通知。 上海期货交易所 2022年12月20日 中国证监会已于近日同意上海期货交易所（下称上期所）螺纹钢期权和白银期权注册，合约自2022年12月26日正式挂牌交易。 螺纹钢是房地产等基建行业的重要原材料，白银是以光伏发电为代表的新能源行业和高端制造业的重要组成部分，两者均是事关国计民生的战略性资源，在保障社会经济发展等方面发挥重要作用。近年来，基建行业作为我国经济“稳增长”的重要抓手，增速保持较高水平，我国螺纹钢产量和消费量也长期位居全球首位。白银的生产和消费则在光伏发电等新能源领域带动下，逐步转变形成传统行业精益化发展和新型行业自主创新性发展并驾齐驱的态势，产量和消费量长期位居世界前列。 在市场各方的共同支持下，上期所于2009年上市螺纹钢期货、于2012年上市白银期货，目前两个品种已发展形成较大的市场规模，具备合约流动性好、产业客户参与多等特点。根据期货业协会FIA统计，上期所螺纹钢期货和白银期货成交量长期位居世界前列。2022年1至11月期间，螺纹钢期货累计成交4.70亿手，累计成交金额19.93万亿元；白银期货累计成交1.60亿手，累计成交金额11.24万亿元。 近年来，钢铁行业受需求收缩、供给冲击和预期转弱等多重压力，企业利润波动明显，行业的风险管理意识明显提升，对更为丰富的风险管理工具需求日渐迫切。未来，随着国内“十四五”发展规划的不断落实，我国基建行业和新能源行业将面对新的机遇和挑战，企业风险管理精细化和多样化的需求也将持续增加。市场对于推出螺纹钢期权和白银期权的呼声强烈。上市两个期权，符合产业企业实际需求，有助于提升企业风险管理水平，更好地利用期货和衍生品市场优化资源配置。 据了解，上期所在设计螺纹钢期权和白银期权过程中，始终坚持将国际经验和本土优势相结合、将运行实践和市场需求相结合，相关合约规则设计方案获得市场各方认可。下一步，上期所将在中国证监会的统一部署下，扎实、全面做好相关上市准备工作，确保两个期权品种顺利挂牌上市和平稳运行。

中国证监会已于近日同意上海期货交易所（以下简称上期所）螺纹钢期权和白银期权注册，合约自2022年12月26日正式挂牌交易。 螺纹钢是房地产等基建行业的重要原材料，白银是以光伏发电为代表的新能源行业和高端制造业的重要组成部分，两者均是事关国计民生的战略性资源，在保障社会经济发展等方面发挥重要作用。近年来，基建行业作为我国经济稳增长的重要抓手，增速保持较高水平，我国螺纹钢产量和消费量也长期位居全球首位。白银的生产和消费则在光伏发电等新能源领域带动下，逐步转变形成传统行业精益化发展和新型行业自主创新性发展并驾齐驱的态势，产量和消费量长期位居世界前列。 在市场各方的共同支持下，上期所于2009年上市螺纹钢期货、于2012年上市白银期货，目前两个品种已发展形成较大的市场规模，具备合约流动性好、产业客户参与多等特点。根据期货业协会FIA统计，上期所螺纹钢期货和白银期货成交量长期位居世界前列。2022年1至11月期间，螺纹钢期货累计成交4.70亿手，累计成交金额19.93万亿元；白银期货累计成交1.60亿手，累计成交金额11.24万亿元。 近年来，钢铁行业受需求收缩、供给冲击和预期转弱等多重压力，企业利润波动明显，行业风险管理意识明显提升，对更为丰富的风险管理工具需求日渐迫切。未来，随着国内“十四五”发展规划的不断落实，我国基建行业和新能源行业将面对新的机遇和挑战，企业风险管理精细化和多样化的需求也将持续增加。市场对于推出螺纹钢期权和白银期权的呼声强烈。上市两个期权，符合产业企业实际需求，有助于提升企业风险管理水平，更好地利用期货和衍生品市场优化资源配置。 据了解，上期所在设计螺纹钢期权和白银期权过程中，始终坚持将国际经验和本土优势相结合、将运行实践和市场需求相结合，相关合约规则设计方案获得市场各方认可。下一步，上期所将在中国证监会的统一部署下，扎实、全面做好相关上市准备工作，确保两个期权品种顺利挂牌上市和平稳运行。