美国4月服务业调查数据低于预期，经济活动增长疲软与价格压力居高不下同步显现，滞胀信号令市场警惕。 4月ISM非制造业PMI则从54.0回落至53.6，低于市场预期的53.7；S&P Global 4月服务业PMI终值从初值51.3下修至51.0，两项数据均指向同一方向：需求动能正在减弱，而通胀压力却并未消退。 新订单大幅放缓，就业分项指数连续第二个月萎缩，投入成本价格指数仍维持在周期高位附近。 S&P Global首席商业经济学家Chris Williamson表示，调查数据所呈现的经济增速，相当于GDP年化增长约1%的温和水平。这一组合（增长趋弱、价格高企）令美联储的政策处境愈发棘手。 需求回落面广，新订单两年来首现萎缩 Williamson在报告中指出，尽管商业活动在3月小幅萎缩后于4月恢复增长，"但自年初以来，增长齿轮已明显降挡"。更值得关注的是，服务业企业反映新业务流入出现下降，这是近两年来的首次。 他将需求走弱归因于多重压力的叠加冲击。直接影响主要体现在消费端服务业，高企的价格已导致消费者削减可自由支配支出，假日旅游与休闲娱乐活动首当其冲，高燃油价格与出行管制也对交通运输业构成拖累。 与此同时，金融服务需求的下滑构成另一条衰减线。Williamson指出，这一领域的疲软部分源于市场前景的不确定性上升，同时也与市场预期通胀及利率将持续走高密切相关，房地产和贷款活动因此受到明显抑制。 价格压力持续扩散，政策两难困境显现 增长放缓的另一面，是价格压力仍在广泛蔓延。 Williamson表示，投入成本通胀的进一步攀升，不仅源于燃油价格上涨，商品与服务价格的上涨正在向更广泛的品类蔓延，叠加薪资成本上升，"这些因素将在未来数月逐步传导至消费者价格通胀"。 价格涨幅的规模将对美联储形成压力，促使其采取行动，防止高通胀预期进一步固化。而在此背景下，弱增长与高通胀并存的滞胀气息，依然弥漫在经济数据的字里行间——这恰恰是央行决策者最难应对的宏观组合。

在经济衰退的阴影似乎逐步远离之际，美国可能会发现自己正在陷入一个新的泥潭：滞胀。 瑞银在最近的报告中警告称，美国最新公布的经济数据表明，美国可能正面临滞胀的风险。而且更严重的是，无论是政策制定者还是市场，似乎都还没有为这一情景提前做好准备。 美国正面临滞胀风险 美东时间周四，美国商务部发布的一份新报告显示，美国第一季度GDP增长大幅放缓，而某些通胀指标却在悄悄上升。这让华尔街开始陷入新的担忧：美国花了这么长时间试图防止经济衰退，结果却发现自己面临滞胀的可能性。 所谓“滞胀（stagflation）”，是指 经济停滞（Stagnation）、高通货膨胀（Inflation），以及高失业率 同时存在的经济现象。、 对于美联储的政策制定者们来说，滞胀情境甚至足以称得上是“噩梦”。因为滞胀问题往往非常难以解决，无论是高通胀还是低经济增长，假如试图解决其中一个问题，就很可能令另一个问题更加恶化。 滞胀环境也是投资者的噩梦，因为在滞胀环境中往往难以找到可靠的投资对象：经济增长疲弱意味着股市难以上涨，而高通胀也会令债券市场下跌。 瑞银全球财富管理投资主管马克•海菲尔（Mark Haefele）：“如果只是单个的数据点还不足以引起担忧，但没有人真正为这种情况（滞胀）做好准备，而且这很难对冲。” 单个数据还不足以担忧 多数银行和经济学家预计第一季度美国经济将增长2.5%，但实际数据是美国经济仅只增长了1.6%。同一份报告显示，美国个人消费支出（PCE）价格季度数据从去年第四季度的1.8%加速至今年第一季度的3.4%。 美联储一直希望在美国经济保持稳健的同时，将通胀率降至2%的目标水平，而美国商务部公布的这两项数据显然与美联储的期待完全背道而驰。 当然，尽管数据显示经济增长走弱、通胀居高不下，但目前还不能判断美国经济已经出现滞胀，因为美国的失业率目前还不高——这是定义“滞胀”的第三个条件。目前非农数据显示，美国失业率持续保持在4%以下，表明就业市场健康。 瑞银的海菲尔提醒称，单单是一份令人失望的报告并不意味着滞胀必然发生，但市场确实已经受到了惊吓。美东时间周四，美股三大股指都一度大幅下滑，不过在最初的担忧稳定后，多数大型科技股已经反弹，并带动股指在周五上涨。 希望仍存 不过展望未来，瑞银仍然保留着乐观和希望。海菲尔表示，他预计今年下半年通胀将放缓到足以让美联储有空间降息。 尽管危险隐现，华尔街的其他人也倾向于看到当前形势中的一线希望。Glenmede投资策略副总裁Mike Reynolds在分析师报告中写道：“美国GDP数据再次出现正向增长，为软着陆的说法又增加了一个台阶。” 而美国财政部长耶伦的表态更是乐观得多。她表示，尽管美国经济增长数据不佳，但经济基础稳固。 她甚至直言：“（美国）经济表现显然非常好…我当然不认为这是过热。劳动力市场是50年来最强劲的。”